商业航天2027年度投资策略：产业加速，星途向实

　　双主体并跑：民营资本重塑行业发展。中国商业航天供给格局正由“国家队”向“国家+民营”双主体并跑演进：1）政策定调升维。商业航天在三年内完成了从新增长引擎、新兴产业到新兴支柱产业的三连跳，监管、标准与资本市场规则同步补齐；2）核心资源开放。火箭研制、卫星制造、发射场与融资渠道依次向社会资本打开。同时，卫星组网履约的刚性约束与国家队运力排期冲突，倒逼民营企业进入整箭、整星与发射服务核心环节。供给端，火箭运力主体从原来单一化向多元化转变，在此期间涌现出如蓝箭、天兵、星河等各类优秀的火箭民营企业。我们认为多元化的主体将有利于催生出更加合理的市场化定价、运营机制以及技术创新模式。需求侧，我国卫星发射入轨经验的整星制造商已超过50家，包含卫星互联网、光学遥感、SAR遥感和气象探测等多种类型。宽带通信领域，两大国家级卫星互联网项目有序推进；多个物联网及遥感卫星星座正加速组网。资本市场端的重要变量，是行业上市渠道迎来实质性放开，科创板第五套标准适用范围的扩大完善了资本投融退路径。2026年上半年航天领域融资额151.3亿，已达到2025年全年的81%，蓝箭、中科宇航、微纳星空等企业相继申报IPO，为企业长期发展奠定了经济基础。

　　可回收成功落地，需求端迎来释放。运力与成本前期制约了行业规模化发展，2026年7月，长征十号乙以网系捕获方式完成海上回收；8月朱雀三号遥二完成一子级着陆腿方式回收，后续设计复用次数不少于20次。2026年是可回收技术实现从方案论证到落地验证的关键一年，是中国商业航天重要的里程碑。未来几年火箭高频化发射将带动卫星侧的快速释放组网，支撑起星地一体的建设发展。

　　算力卫星加速组网，AI卫星开辟新增量。太空算力本质是近地轨道分布式太空数据中心，算力卫星定位于“太空AI大脑”，其核心价值在于将收集的数据直接在太空进行智能处理，将数据转化为信息、知识甚至决策，实现了从“事后分析”向“实时响应”的跨越。通过搭载高性能计算单元、AI处理器和星间通信链路，卫星将计算资源直接部署到太空环境，推动数据处理从“天感地算”向“天数天算”跨越。SpaceX于2026年10月披露其太空AI算力星座Starmind初步架构；国内北京太空智算研究院成立、上海“星枢计划”首发星座发布，星载算力芯片、星间激光通信等核心技术加速攻关，太空算力有望成为商业航天的新增长极。

　　投资建议：前期制约组网速度的核心瓶颈在于火箭运力，2026年可重复使用火箭实现突破，未来随着可回收技术真正跑通并进入常态化运营，发射频次与单次部署卫星数量同步跃升。我们建议重点关注几个方向：1）卫星整星/载荷；2）火箭及相关零部件；3）卫星应用

　　风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；资本市场兑现与业绩不及预期风险