望远镜系列57之Puma FY2026Q2经营跟踪：去库有序推进，全年指引维持

　　事件描述

　　FY2026Q2（2026/4/1-2026/6/30）Puma实现营收16.9亿欧元，收入表现符合预期（彭博一致预期16.7亿欧元），固定汇率下同比-9.4%。毛利率同比+1.8pct至48.0%，受益于采购成本下降（含退税影响）、汇率及渠道结构优化。净利润同比减亏1.7亿欧元至-0.7亿欧元，净利率为-4.3%。

　　事件评论

　　收入拆分：亚太引领增长，批发仍待调整。

　　1）分地区：EMEA/美洲/亚太地区FY2026Q2营收分别同比-12.9%/-15.4%/+8.6%至6.7/6.0/4.2亿欧元。EMEA地区延续承压，主因主动缩减低效批发业务以及中东地区冲突影响。美洲地区下滑受北美消费需求疲软及拉美部分地区业务调整影响。亚太地区延续增长，主要由薄底鞋销售较优（尤其是Speedcat）及去库促销带动，其中大中华区营收同比+0.9%，主要为618促销带动电商板块表现，批发相对疲软主因安踏体育拟收购公司股权后批发商下单趋于谨慎。

　　2）分渠道：批发/DTC渠道FY2026Q2营收分别同比-14.0%/+0.4%至10.9/6.0亿欧元。批发相对承压，主因公司持续在EMEA、美洲等地区持续缩减低效业务。DTC小幅增长，其中电商营收同比+1.8%抵消直营门店营收下滑0.5%，门店零售承压主因终端需求走弱，而奥莱门店仍有增长。

　　3）分产品：鞋类/服装/装备FY2026Q2营收分别-11.7%/-4.3%/-12.0%至9.4/5.5/2.0亿欧元。鞋类销售疲软主要受经典系列及儿童拖累，薄底鞋销售表现较优，此外跑步和训练品类增长仍保持强劲。服装下滑弱于鞋类得益于足球品类带动。

　　库存情况：FY2026Q2末公司库存同比-15.3%至18.2亿欧元，主因公司库存采购量缩减。公司去库行动有序推进，预计库存将于FY2026年末回归合理水平。

　　业绩指引：公司维持全年指引，固定汇率下，公司预计FY2026全年营收同比下滑低-中单位数，主要为北美地区拖累，拉美和亚太地区预计实现增长，EBIT亏损0.5~1.5亿欧元，资本开支约为2亿欧元。

　　风险提示

　　1、海外通胀影响需求风险；

　　2、供应链成本提升风险；

　　3、鞋类销售增速不及预期风险。