家电行业数据跟踪：外强内弱趋势延续，内销盈利能力或环比四季度改善

　　内需方面，一季度国补透支和高基数影响均较2025年四季度缓解，线下优于线上

　　近日，奥维云网发布3月家电线上与线下零售渠道数据。从一季度整体表现来看，无论是线上还是线下渠道家电零售额表现均较2025年第四季度有所改善，背后的原因一方面是高基数压力有所缓解，另一方面则是2026年首批国补资金下发时点早于2025年同期，对冲部分国补透支拖累影响。分渠道来看，2026年一季度线下渠道作为国补政策的侧重点，销售额同比表现优于线上渠道，一季度“空、冰、洗、彩”四大传统大家电线上销售额/销售量同比变动均值分别为-12.8%/-22.3%，同期线下渠道销售额/销售量同比变动均值分别为-7.1%/+1.0%。

　　从价格视角来看，一季度线上渠道四大传统大家电零售均价实现不同程度同比上涨，但线下渠道则是呈现不同程度的同比下跌。至于线上与线下渠道间变动方向迥异的原因，我们认为主要是由于年初以来家电企业因原材料价格上涨而进行的价格上调尚未自线下零售商传导至终端消费者，反观线上渠道多为品牌商直营管理，叠加2026年国补更侧重线下渠道，致使线上零售均价已呈现出较为明显的涨价现象。2026年一季度，四大传统大家电线上/线下渠道零售均价同比变动均值为+11.9%/-8.2%。

　　品类方面，一季度冰箱和洗衣机同比表现强于空调，彩电和扫地机线下渠道量增明显。具体来看，鉴于一季度为需求淡季且基数压力高于冰箱和洗衣机，2026年一季度空调线上和线下渠道零售额同比下滑35.1%/14.1%，均落后于同期冰箱和洗衣机表现。量增方面，一季度彩电和扫地机线下渠道零售量同比增长+11%/+18%，前者主要得益新技术普及，后者则是得益于各大厂商上新后产品质价比进一步提升。价增方面，一季度彩电和洗衣机线上渠道零售均价同比增长+19%/+15%，前者得益MiniLED技术普及和大尺寸化趋势促成的需求结构优化，后者离不开厂商主动提价。

　　外销方面，一季度高基数下出口量同比稳增，3月地缘冲突扰动影响已开始显现

　　根据“海关总署”数据，一季度中国家电出口额在美元口径下同比增长+1.5%，人民币口径下同比下滑0.9%，撇开汇率波动的影响，一季度家电出口同比表现较2025年四季度呈现出明显改善，主要得益于抢出口高基数压力相较四季度缓解、2月美国对华关税加征幅度下调以及地缘冲突导致部分海外工厂订单回流国内。从不同国家的表现来看，一季度我国对美出口额同比下滑16.3%，较2025年四季度同比下滑28.0%收窄。至于东盟和欧盟地区，一季度我国对两大地区出口总额同比增长+20.5%/+21.1%。至于地缘冲突的影响，据海关总署发布会资讯，3月我国对中东地区进出口由前2月的同比增长转为同比下滑，可见地缘冲突对中东地区的航运和贸易影响已开始显现。

　　投资建议

　　展望未来，我们预计一季度大家电企业经营表现将呈现“外强内弱”特征，尤其是在欧洲和东南亚市场敞口较高的企业。与此同时，考虑到各大厂商已在2025年第四季度和2026年年初对产品价格进行调整，我们预计一季度大家电企业的内销盈利能力亦有望较2025年四季度环比改善，但同比口径下仍将承压，主要是基于国补透支效应对总需求和需求结构的拖累犹存。品类上，我们预计即将在二季度迎来需求旺季的空调和能够受益国际体育赛事催化的彩电需求表现或相对更优。基于此，我们推荐国内空调市场中稳居前二的美的集团（000333.SZ）和全球电视出货量前三的海信视像（600060.SH）。

　　风险提示

　　宏观经济疲软的风险；大宗原料价格上涨的风险；竞争加剧的风险