纺织服装行业周报：探路者发布限制性股票激励，美棉小幅上涨

　　主要观点：

　　安德玛公布FY26Q3财报，实现营收13.3亿美元，同比下滑5%；毛利率44.4%，同比下降3.1PCT，核心运营改善趋势未受非经常性因素干扰。1）分区域来看，北美市场营收同比下滑10%，全年预计下滑8%；国际市场逆势增长3%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）实现约9%增长，成为关键拉动因素；包括中国市场在内的亚太地区本季度营收达1.9亿美元，全年预计下滑6%，持续展现经营韧性。2）中国市场方面，公司同步推出冬季训练系列及UANEXTCOMBINE创新体能测试体系，发布UAVelocitiElite3-破速217与VelocitiDistance—耐力500两款专业跑鞋，全球首家智能运动社交空间正式开业，进一步强化品牌影响力。3）运营层面，库存同比下降2%至约10亿美元，品类聚焦推动周转效率提升，调整后SG&A费用预计以中个位数幅度下降，成本控制成效显著；公司持续深化“更少、更专注、更高价”战略，2025财年已削减25%SKU，2026年继续精简SKU，完成组织架构重组，聚焦HeatGear与ColdGear等核心科技，运营模式转向敏捷协同，提升ASP与盈利效率。4）展望方面，公司将2026财年全年营收下滑预期修正为约4%（此前4%-5%），毛利率预计下降190个基点（优于此前190-210个基点）；2027财年将首次完整承受关税成本，通过SKU优化、供应链效率提升与定价调整对冲影响，北美市场有望实现收入稳定，管理层强调“意图性销售”，认为2027年是公司实现可持续盈利增长的关键转折点。

　　探路者2026年2月14日公告，拟向72名激励对象授予672.68万股限制性股票，占公司股本总额0.76%，授予价格为7.08元/股。此次激励对象为公司及分、子公司任职的非独立董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员。本次激励的限制性股票分三批解除限售，对应2026-2028年三个考核年度，解除限售比例依次为30%、30%、40%，营收与净利润二选一达标即可，营收目标数分别为22.00/25.00/30.00亿元、触发值19.80/22.50/27.00亿元，净利润目标数1.70/2.50/3.00亿元、触发值1.53/2.25/2.70亿元，同时搭配个人绩效考核分A/B/C三档，对应解除限售比例100%/80%/0%，未达考核条件的对应股票由公司回购注销。

　　投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛25Q3以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。成长类中游推荐健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26年不排除有通胀维持高位可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。

　　风险提示

　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。