2024年报暨2025一季报业绩点评：产销量持续增长，2025Q1净利率回升

　　本报告导读：

　　2024年公司归母净利润同比下降，主要系需求趋弱，行业盈利持续承压；2025Q1公司归母净利润同比、环比均有所回升。展望2025全年，我们持续看好行业供需格局改善，公司盈利有望进一步回升。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。2024年公司实现营收1216亿元，同比降0.92%；归母净利润7.07亿元，同比降34.72%。2025Q1公司实现营收325亿元，同比升9.38%、环比升0.84%；归母净利润2.32亿元，同比升46.01%、环比升67.39%，2025Q1其净利润增长主要系产量增加，且盈利能力较同期改善。我们维持对公司2025-2026年归母净利润预测13.10/14.10亿元，新增2027年归母净利润预测15.71亿元，对应2025-2027年EPS为0.13/0.14/0.15元。参考可比公司，给予2025年0.55倍PB估值，上调目标价至3.20元，维持“增持”评级。

　　公司产销量持续增长，2025Q1盈利能力有所回升。2024年公司钢材产、销量分别为2642、2725万吨，同比分别增4.06%、4.61%；公司钒产品产、销量分别为1.92、1.68万吨，同比分别增21.96%、19.47%。2024年公司钢材、钒产品吨毛利分别为417、7806元/吨，同比分别降9.85%、53.27%，2024年钢铁行业需求整体趋弱，钢价下跌，挤压公司盈利空间。2025年第一季度公司归母净利率为0.71%，同比升0.18个百分点，且较2024全年归母净利率升0.13个百分点，盈利能力有所回升。展望2025年，我们持续看好行业供需格局改善，公司盈利有望进一步回升。

　　控股股东增持公司股份，彰显对公司未来发展信心。根据公司2025年1月6日公告，公司控股股东邯钢公司及其一致行动人唐钢公司计划自公告日起6个月内，以集中竞价方式增持公司股票，本次计划增持总金额不少于人民币2.16亿元，不超过4.32亿元；截至2025年4月25日，邯钢公司和唐钢公司已增持公司股份98,793,524股，占其总股本的0.96%，增持金额2.15亿元（不含手续费），本次增持彰显了控股股东及其一致行动人对公司未来中长期发展的信心。

　　不断加强环保管控，环保趋严趋势下，公司有望受益。公司的子公司唐钢新区、中厚板公司、邯宝公司、邯钢新区、承德钒钛均已获评环保A级绩效企业；且公司钢铁主业已全系统实现超低排放。未来环保趋严趋势下，公司有望受益。

　　风险提示：钢铁需求大幅下降，原材料价格大幅上涨。