靶材综合竞争力持续提升，新材料多赛道重点布局

　　事件

　　2025年4月22日，隆华科技发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入27.1亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长3.4%。

　　2025Q1公司实现营业收入6.4亿元，同比减少0.5%，实现归母净利润0.4亿元，同比减少18.1%，实现销售毛利率21.8%，同比下降0.4pct，环比提升1.1pct。

　　靶材板块业绩高速增长

　　2024年公司电子新材料业务实现营业收入6.8亿元，同比增长43.4%，实现毛利率22.1%，同比提升2.8pct。公司靶材产品矩阵覆盖较全面，面板领域，2024年应用于AMOLED领域的新产品银合金靶材出货同比大幅增长，AMOLED钼宽靶海内外市占率提升；光伏领域，公司自主开发的高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业电子迁移率记录。2024年7月，公司ITO靶材项目（一期）500吨投产，有望对未来下游HJT、钙钛矿、叠层等需求放量后的出货量快速增长形成有效支撑。

　　高分子复合材料盈利水平提升

　　2024年高分子复合材料业务实现营业收入3.3亿元，同比增长3.9%，实现毛利率39.9%，同比提升6.1pct。公司是PMI泡沫材料国内龙头企业，主要应用于各型民用/军用飞机、低空飞行器以及其他碳纤维复合材料配套领域，由研发投入、客户粘性、技术水平等构成较高竞争壁垒，2024年公司在航天、兵器、无人机等领域重点发力，市占率稳步提升，有望受益于低空经济发展带来的需求增量。

　　金属萃取领域重点布局蓄势待发

　　2024年公司节能环保产品及服务业务实现营业收入17.0亿元，同比增长1.5%，实现毛利率20.1%，同比下降3.9pct。公司重点布局萃取剂业务，2024年高性能萃取剂6万吨柔性产能投产，有望成为节能环保板块新增长点，助力业绩增长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为36.5/44.4/59.4亿元，同比增速分别为34.6%/21.8%/33.7%；归母净利润分别为2.7/4.0/5.4亿元，同比增速分别为103.0%/52.1%/34.3%，EPS分别为0.29/0.45/0.60元。公司多项业务新产能陆续释放，技术优势稳固，股权激励计划彰显公司业绩增长信心，维持“买入”评级。

　　风险提示：HJT产能释放低于预期；显示面板行业景气度波动；萃取产品价格大幅波动。