2023年中报点评：航空业务占比提升，批产占比提升，良率提升，盈利能力大幅改善，营收和归母净利润均创同期最高

　　事件：

　　公司8月8日公告，2023H1营收（2.56亿元，+58.00%），归母净利润（0.34亿元，+352.32%），扣非归母净利润（0.30亿元，+361.34%）；毛利率（32.23%，+3.58pcts），净利率（13.07%，+8.80pcts）。同时，2023Q2营收1.42亿元，同比+42.40%，环比+25.71%；归母净利润0.21亿元，同比+284.78%，环比+72.00%。

　　国内外业务快速增长，毛利率和净利率持续改善

　　2023H1，公司营收（2.56亿元，+58.00%），营收额创同期最高，同比大幅增长，主要系国内外航空业务快速增长所致。毛利率（32.23%，+3.58pcts）受益于国内批产业务的增长，毛利率得到进一步改善。公司归母净利润（0.34亿元，+352.32%），扣非归母净利润（0.30亿元，+361.34%），均实现大幅度提升，创同期最高，主要系国内外业务快速增长、产品结构不断优化及规模效应逐渐显现所致。2023Q2，公司营收1.42亿元，同比+42.40%，环比+25.71%，单季度收入创新高，毛利率为（33.18%，+4.08pcts），净利率为（14.80%，+9.74pcts），盈利能力显著提升。

　　报告期内，航空产品和医疗产品营收占比分别为（88.42%，+1.39pcts）和（10.79%，-1.63pcts），航空产品的结构占比略有提升，医疗产品略有下降。报告期，航空产品营收同比增速为60.51%（其中国内和国际航空业务分别增长68.68%和53.79%），医疗产品增速为37.23%，增速加快。国内和国外业务占比分别为（51.36%，+1.78pcts）和（47.84%，-2.02pcts），同比增速分别为63.66%和51.61%，国内外业务均实现快速增长。

　　投资建议：

　　2023H1，公司营收持续增长，归母净利润快速改善，毛利率和净利率均实现提升，盈利能力持续增强。针对公司未来的发展，我们有如下观点：

　　1、需求端，国际航发需求恢复，随着leap发动机的市场占比和公司叶片销售占比双提升，赛峰、GE和罗罗新型号发动机的持续推进，订单量有望持续增长；国内军品端，航亚与航发主机厂深度合作成立贵州航亚，贴近客户升级配套产能，有望充分收益；国内民品端，公司配套的CJ-1000发动机正加速适航取证，轻型燃机业务下半年也将导入，未来成长空间广阔。

　　2、供给端，公司IPO项目将在今年12月建成投产，精锻叶片、转动件和结构件等零部件的生产能力将大幅提升，保障了国内外旺盛的产品需求。此外，公司还宣布将发行可转债开展产线第二阶段建设，进一步抬升产能天花板，以迎接未来国产商发和燃机的放量。未来供需共振，公司业绩有望持续增长。

　　3、经营方面，公司业务从研发为主进入到批量生产阶段，良品率将得到改善，产品毛利率有望持续提升。此外，规模效应显现，促使销售费用率和管理费用率进一步下降，公司的盈利能力和经济效益有望持续提升。

　　基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为5.80亿元、7.84亿元和9.84亿元，归母净利润分别为0.66亿元、1.00亿元及1.41亿元，EPS分别为0.25元、0.39元、0.55元，维持“买入”评级，给予目标价24.00元（注：盈利与估值预测暂未考虑可转债的影响）。

　　风险提示：军品订单不及预期；项目建设不及预期；汇率波动风险；客户集中度风险等。