顺势而为、积极因素偏多些

周一市场继续强势上攻，上证指数收于3113点、上涨0.79%，创业板指上涨3.5%、科创50指数上涨3.18%，上证50指数上涨0.51%；市场成交1.22万亿左右、成交环比继续放大。板块方面，房地产建材、电力设备、传媒、电子、计算机等涨幅居前；石油煤炭有色、交通运输等下跌；个股涨跌比为4512:773、普涨走势。

周一市场有几个关注点：

其一，近期A股市场的反弹是多因素的共振：一方面，财报季尾声、业绩雷释放，红利指数为代表的价值防御风格和双创代表的成长风格在存量博弈的时空规律作用下发生了轮动，即、1-2个月的红利指数和成长股的风格轮动规律，而特斯拉自动驾驶、AI大模型等则催热了双创的反弹；另一方面，近期国债期货下跌、股债跷跷板效应明显，叠加万科等地产股涨停蕴含的地产政策的进一步放松、发行超长期债券和央行二级市场购买国债的积极财政和货币政策的配合，提升了经济复苏和维稳金融市场的预期；再一方面，大国博弈、国际资本多头押注，日韩等亚洲股市汇市下挫，全球配置和投机资金有一定的高低切换的动作。就上述三个因素来看，国际资本卖日本等其他亚洲股市而买入AH股、是一个随行就市的策略，周一下午盘日元反弹2%左右、港股指数冲高回落，显示了港股和日韩股市汇市的跷跷板效应仍在，即如果日元反弹、则会限制AH股尤其是H股的表现空间；但是，其他积极因素仍在，由于1季报双创指数业绩增速好于主板且仍在科技成长风格仍处于占优的轮动窗口期，另外、小作文对政治局会议稳增长稳金融的期待仍在。因此，股市上涨的三方面因素中一个因日本央行干预而存在变数、另二个依然相对积极，A股市场仍在震荡回升的修复过程中。

其二，市场风格结构近期显著变化，除了红利指数和国债期货下跌而双创指数大涨的跷跷板效应外，AH股由前期的H股显著跑赢转为同向运行的过程；周一港股恒生指数最后仅上涨0.54%、恒生科技甚至微跌0.13%，因此，AH股均衡化。A股内部则风格轮动，从业绩角度看，已经披露季报的5300多只A股（接近全部披露完毕）为基础的全A指数1季度净利润增速为-4.7%、上证50为-4%、沪深300为-3.5%，而科创50为4.2%、创业板指为6.8%，即结合3月份工业企业利润数据看、全A 指数业绩负增长即盈利恢复依然缓慢但是双创指数1季度的增速要好于主板，因此，双创指数中短期内仍具有占优的潜力而一般双创占优时的A股市场的活跃度整体要好于红利指数占优时的场景。

图表1：上市公司业绩列表显示净利润仍负增长（WIND）

考虑到日本央行可能干预日元、五一期间美联储议息会议的不确定性，A股市场震荡修复但节奏不会太快；目前来看，经济复苏曲折、上市公司整体利润增速仍负，双创增长而主板下降，A股更多还是估值修复的逻辑，其中偏好科技成长的风格腾挪和股债跷跷板、积极财政等仍偏利好而卖出日股等亚洲其他股市而买入AH股的卖高卖低则存在变数，即积极因素偏多但有变数，故倾向于震荡修复中的顺势而为。根据从2016年以来五一前后3个交易日上证指数的涨跌幅表现来看，如果节前2-3日持续上涨则节后有惯性上涨动能，反之则涨跌互现；即节前持续强势则持股过节、节前（节前最后一日）弱势则中性仓位应对。交易层面，倾向于市场仍在风格轮动的相对活跃阶段，并继续关注国债期货回落的持续性并股债跷跷板效应、关注房地产政策的变化以及大国博弈下此消彼长的资本流动过程，倾向于稳健布局的思路，预计科技成长、贵稀金属仍有较高的弹性并关注传统绩优赛道股等主线估值修复的脉冲演进机会。