招商基金王超：此轮港股行情或是筑底的修复式反弹

首先，措施中“放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围”，未来沪深港通ETF标的数量和规模有望继续增加，更多的资金流入港股市场，优化港股市场流动性。

其次，措施有助于进一步丰富两地市场投资产品，便利投资者配置内地与香港市场资产，满足投资者对于境外配置需求。

第三，证监会专门提出支持符合条件的内地行业龙头企业赴香港上市，预计将为内地企业灵活利用两个市场、两种资源规范发展提供便利。同时香港资本市场有望获得更高质量的上市公司资源，增加香港市场的竞争力和吸引力。新举措有利于巩固提升香港国际金融中心地位，促进两地资本市场协同发展。

针对一季度震荡下行原因，主要是两方面。一方面，基本面来看，国内经济动能偏弱，地产销售疲软和消费不振，企业盈利承压。另一方面，流动性预期来看，通胀数据超预期回升，美联储降息预期延后，短期利率仍处高位。估值方面，港股正值业绩高峰期，多数港股业绩后普遍盈利下修，短期估值上行空间被压制。当前恒生综指PE为9.0，处于历史分位点9.5%的低位水平。

对于二季度港股持谨慎乐观态度。

首先，“国九条”推出后，重点会在上市、退市、红利三点发力，提高上市公司回报，利好港股优质公司的投资价值。同时，在温和扩张的财政政策促进下，国内经济稳健复苏。

其次，目前美国通胀和就业市场数据不支持降息，海外高利率环境可能会延续更长时间。估值方面，当前港股估值处于历史相对低位水平，目前恒生指数相当于2024年9.0倍市盈率，相比其他市场具有较好的性价比。

总体而言，我们认为此次港股或是筑底的修复式反弹，长期较为看好港股未来表现。

首先看好商业模式稳定、现金流充裕的高股息红利板块公司，长期来看，水、电、煤等资源品有望面临价值重估，理论上企业盈利存在增长逻辑。

其次是处于低估值、内生增长动力足的互联网平台公司，尽管港股互联网的估值扩张依赖内地经济复苏、经济数据改善，但已有数家龙头公司启动回购计划，正逐渐成为现金流好、分红稳定的企业。

最后，我们认为高端制造产业链龙头公司亦值得关注，包括设备、家具、家电等板块，受益于全球制造业景气回升，海外地产销售回暖，相关出口链公司有望表现良好。

我们认为主要风险有两点：

第一，基本面来看，若4月经济活动数据整体仍较弱，以及社零不及预期的情况下，港股市场难走出单边行情。

第二，资金面来看，美国经济数据持续强劲，市场降息预期延后至明年，美债收益率进一步走高，则港股市场风险偏好将被压制。