长城基金汪立：北向资金流入加速，关注季报超预期线索

上周市场整体震荡向上，全周日均成交额超过8500亿，小幅下降；风格上，成长优于价值，中小盘跑赢大盘，高股息短期开始调整，小盘成长风格占优。行业表现方面，计算机、非银金融、美容护理、电子等行业表现靠前；煤炭、石油石化、钢铁等表现靠后。港股上行幅度同样较高。

海外预期改变推动市场回暖

上周北向资金单日流入超过200亿元，从资金流入机构上看，本次北向流入为真外资。从历史经验看，北向资金在单日大幅流入后，后续一般仍具有一定的持续性。本次北向流入主要受两大事件性因素影响：一是外资投行开始看多国内资产，4月23日瑞银开始看空美股，并看多A股和港股，随后高盛和大摩同样开始看多国内资产；二是地产消息面利好，传闻后续或有强力地产政策刺激，港股地产公司随之大幅上涨。

观察港股市场表现发现，海外资金风险偏好的变化可能来自以下原因：其一在于部分海外投资者预期变化，受到中国房地产市场有望触底回升消息面影响，期待中国房地产进一步的政策刺激落地；其二是卖空者的撤离，受到了国内市场低位估值与全球风险资产高低切换的共同驱动；其三是A股季报期即将过去，利空出尽后，市场对后续的一致预期是国内宏观形势没有重大下行风险，因此上周反弹比较顺滑。

而从行业板块表现来看，上周的行业板块表现与一季度基金季报披露具有一定的相关性。在整体公募存量规模博弈的过程中，市场出现了公募加仓方向调整、减仓方向反弹的短期博弈。同时，受到AI美股产业投资新变化的映射，A股市场在存量资金博弈下，产业主题投资再次兴起，高股息进入到短期调整过程当中。

关注国内PMI数据，

及海外美联储议息决议

此前提及的4月政治局会议召开时间因美国国务卿访华略有推迟，不过我们对会议定调的整体预期变化不大。我们维持此前预期——经济定调方面，经济运行延续回升向好态势；政策定调方面，继续固本培元、强化组合效应、注重精准施策；二季度宏观政策预计不会出现特别超出市场预期的内容，将仍以货币政策的降准、财政政策的超长期特别国债发行为主。

本周二国家统计局将公布4月PMI数据，需要重点关注与3月相比是否会出现回落，尤其是制造业PMI的情况。这是因为，美国工业补库存处于初期，可能会带来外需回暖的早期波动，也会带来PMI数据的承压，我们从EPMI就可以看到一点迹象。如果制造业PMI未回落到特别低于市场预期的位置（如远低于50荣枯线），对市场的冲击影响应该不会太大。

再看海外，本周国内迎来五一假期，相较而言海外事件性因素更多，主要包括周四将召开的二季度第一场美联储议息会议与鲍威尔新闻发布会，以及周五将公布的美国4月就业数据情况等。

从最近公布的数据中，我们可以看到，今年一季度美国GDP不及预期，但数据显示美国国内私人需求仍强劲，且通胀相关指标超预期，进一步引发了市场对于通胀黏性的担忧，降息预期再度回调。往后看，美国经济韧性与通胀黏性或将延续，当前市场的降息预期存在继续压降风险，10年美债利率存在继续上行的风险。在即将召开的美联储议息会议上，我们预期美联储并不会给出市场较为准确的降息时间、区间，可能还是处于中性偏鸽的表态，如果美联储表态超预期偏鹰，则可能会给全球权益市场带来短期承压。

短期关注产业驱动，

长期关注高质量红利策略

从大盘来看，我们近期持续强调，当前大盘处于“上有顶下有底”的区间震荡状态，在没有较强外力（海外黑天鹅事件或国内超预期政策）打破的背景下，震荡范围并不会特别大。因此本轮A股可能更多仍是结构性行情为主。

上一周我们看到了传统红利板块的短期回调，以及中小盘科技成长的回暖。往后展望，小盘成长短期或有阶段性反弹，主要原因有：季报期临近结束，披露过程中相对承压的成长方向短期内具备反弹动力；近期产业的催化作用，及相对回调较多的空间，带动了部分主题的回暖反弹。但需要客观看待反弹高度，主题性的投资机会往往伴随产业发酵，待到无更多边际信息冲击后，整体板块或有承压风险。

从中长期来看，我们仍看好高股息板块的投资机会，需要强调的是，这里指的是更加广义的高股息板块。现阶段应逐步关注股息率水平仍低、分红能力较强、未来有较强股息率提升空间的方向，当前电力、煤炭、家电和周期等已完成了第一波估值修复，往后的高股息板块可能会在更加广阔的领域发散，如消费内部的细分领域等等。

在具体板块上，除了之前提及的板块（上游国际定价大宗品、出口链、“新质生产力”主题概念等）外，还可关注低位券商的并购概念主题、具有成长性与分红潜力的广义大消费中的细分领域等方向。