美容护理行业月报：爱美客发布24Q1业绩预告，毛戈平转战港股IPO

化妆品：2024年3月，我国限额以上单位化妆品类零售额411亿元，同比增长2.2%，跑输社零增速0.9pct。3月抖音美妆大盘延续高增，抖音美妆护肤实现销售额134.77 亿元，同比增长50.4%。分品牌看，珀莱雅/彩棠/悦芙媞/佰草集/丸美/恋火/瑷尔博士/韩束抖音GMV增速优于大盘。巨子生物2023年度业绩高增，收入/归母净利润同比+49.0%/+44.9%，验证重组胶原蛋白护肤高景气度。通过深耕线上渠道、实施品类扩展、打造明星单品和加强营销，旗下品牌可复美放量亮眼，胶原棒产品增长显著。此前欧莱雅小蜜罐2.0首次添加重组胶原蛋白成分，珀莱雅源力面霜2.0添加XVII型重组胶原蛋白成分，我们预计随着国内外品牌商对重组胶原相关产品的推出，   2024年重组胶原蛋白护肤概念风起，商业化进程有望加速。毛戈平转战港股，提交港股IPO。公司近三年业绩增长较好，营收从2021年的15.77亿元增长至2023年的28.86亿元，复合年增长率为35.3%。归母净利润从 2021年的3.31亿元增长至2023年的6.63亿元，复合年增长率为41.6%。建议关注珀莱雅、巨子生物。

医美：爱美客发布2024 年第一季度业绩预告，预计2024Q1营收同比增长27.5%-31%，归母净利润同比增长23%-29%。在2023Q1高基数背景下，收入端增长良好符合预期，利润端扣非归母净利润同比增长33%-39%，高于收入增速，说明公司主业盈利能力良好。德国Merz Aesthetics的纯净型A型肉毒素Xeomin获批，成为国内第5款获批的肉毒素。建议关注龙头厂商爱美客濡白天使、如生天使的产品放量节奏，以及巨子生物胶原蛋白医美注射剂的获批节奏。  

风险提示

宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险。

报告正文

1.行情回顾

2024年3月，沪深300指数上涨0.61%。申万一级31个行业中23个行业上涨，有色金属、石油石化涨幅居前，非银金融、房地产跌幅居前。美容护理行业下跌1.24%，跑输沪深300指数1.85pct，在申万一级行业涨跌幅中排名第26位。

2.医美及化妆品行业重要动态点评

2.1.上海家化发布2023年年度报告

事件：3月15日，上海家化发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入65.98亿元，同比下降7.16%；归母净利润5.00亿元，同比增长5.93%。（来源：公司公告）

点评：分品类看，护肤/个护家清/母婴/合作品牌营收分别为19.94亿元/25.41亿元/18.56亿元/1.96亿元，同比+0.98%/-4.88%/-13.35%/-37.00%，占比30.28%/38.58%/28.17%/2.97%。分渠道看，线上和线下渠道分别实现营收28.10亿元/37.77亿元，占比分别为42.66%/57.34%，线下渠道仍占主导。2023年受商超渠道行业闭店潮以及百货渠道主动降低社会库存的影响，公司线下业务承压。分区域看，海外市场受到出生率下降，通胀以及局部战争影响，海外业务收入同比下降约12.9%。国内市场尚处调整过程中，渠道转型仍待加速，产品力仍待加强，品牌投放效果短期内尚未显现，以及在价格管控方面仍有不足，国内业务收入同比下降约5.2%。

2.2.爱美客发布2024年一季度业绩预告

事件：4月8日，爱美客发布2024 年第一季度业绩预告。2024Q1，公司预计营业收入8.034-8.255亿元，同比增长27.5%-31%；归母净利润5.10-5.34亿元，同比增长23%-29%；扣非归母净利润5.13-5.37亿元，同比增长33%-39%。（来源：公司公告）

点评：收入整体符合预期，在2023Q1高基数背景下，公司销售收入获得持续增长，主要受益于医美终端消费的增长，以及公司产品品牌影响力的提升。预计嗨体系列增长稳健，天使系列持续放量。与去年同期相比，公司毛利率和费用率保持在稳定水平，因此净利润也获得了持续增长。公司扣非归母净利润增速优于归母净利润增速，预计主要系投资损失所致，且扣非归母净利润增速高于收入增速，说明公司主业盈利能力较好。

2.3.毛戈平提交港股IPO

事件： 4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司正式向港交所提交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。（来源：公司公告）

点评：公司是中国领先的高端美妆集团，于2000年由中国美妆行业标志性人物毛戈平创立，致力于通过高质量和创新的美妆产品、专业的化妆艺术培训以及体验式和个性化的客户服务，为消费者提供全方位的美妆体验。

招股书显示，毛戈平近 3 年业绩表现较好。营收从2021年的15.77亿元增长至2023年的28.86亿元，复合年增长率为35.3%。归母净利润从 2021年的3.31亿元增长至2023年的6.63亿元，复合年增长率为41.6%。

分品类看，毛戈平2023年彩妆和护肤产品营收分别占总营收的56.2%和40.2%。分品牌看，公司的收入主要来自MAOGEPING品牌，占2023年产品销售总收入的99.0%。MAOGEPING品牌于2000年推出，汲取东方美学及光影美学的灵感，提供丰富的彩妆和护肤产品组合。2008年公司又为寻求性价比消费者推出了至爱终生品牌，扩展品牌组合。分渠道看，2023年，公司线下和线上销售占比分别为57.6%和42.4%。线下方面，根据弗若斯特沙利文的资料，公司是第一个成功进驻高端百货商店专柜的国货集团。截至2023年底，公司全国的自营专柜数量为357个。专柜通过一对一试妆、半脸对比演示等客户服务提供沉浸式的消费体验。线上方面，公司通过化妆教程证明产品功效，并与线上平台合作开展多项营销活动，拥有广泛的社交媒体粉丝。根据青眼情报提供的38焕新周天猫彩妆香水类目榜单，2024年3月1日-8日，毛戈平品牌GMV排名第四。

2.4.德国纯净型A型肉毒素Xeomin获批

事件：3月1日，国家药监局网站信息显示，Merz Aesthetics麦施美学旗下国内全资子公司麦施商务管理咨询（上海）有限公司申请的“注射用A型肉毒毒素”于2024年2月23日正式获国家药监局批准，注册证号：国药准字SJ20240010和SJ20240011。（来源：医美部落）

点评：本次获批的注射用A型肉毒毒素是Merz Aesthetics旗下的Xeomin。Xeomin 是一种纯净型A型肉毒毒素，不含任何复合蛋白，不加赋形剂，除了不会因抗体的产生而降低其效果，还可进行常温运输和储存，常温保存可长达3年。Xeomin肉毒素同时经美国食品药品管理局FDA认可、英国MHRA、德国The Federal Institute for Drugs & Medical Device及新加坡卫生署核准，产品安全可靠，通过阻截引起肌肉收缩的神经细胞传递功能，使肌肉得以放松，令面部线条平滑，达到改善皱纹及防止新皱纹产生的效果。

此前，国内已经获批上市的肉毒素共有4款，分别为美国艾尔建的保妥适、兰州生物的衡力、法国Ipsen的吉适和韩国Hugel的乐提葆。德国Merz的Xeomin成为国内第5款获批的肉毒素。

2.5.巨子生物发布2023年度业绩公告

事件：3月25日，公司发布2023年度业绩公告，2023年实现收入35.24亿元，同比增长49.0%；归母净利润14.52亿元，同比增长44.9%。（来源：公司公告）

点评：公司作为国内重组胶原蛋白护肤龙头企业，通过深耕线上渠道、实施品类扩展、打造明星单品和加强营销，2023年可复美放量亮眼，业绩保持快速增长。

分品牌看，2023年可复美销售收入27.88亿元，同比增长72.9%，占总收入的79.1%。可复美收入高增主要系1）持续拓展精华、乳液、面膜等品类产品，如可复美Human-like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华、可复美重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳、可复美重组胶原蛋白修护贴等，贡献收入增量；2）持续拓展线上和线下销售渠道，优化运营策略，品牌影响力进一步增加。可丽金2023年销售收入6.17亿元，较2022年基本持平，占2023年总收入的17.5%。

分渠道看，2023年DTC店铺线上直销收入21.55亿元，同比增长77.5%，占总收入的61.2%，该增长主要系1）持续加强线上多平台布局和精细化运营，实现天猫、抖音等平台收入的快速增长；2）精华类产品快速上升，如可复美Human-like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华等贡献收入增量；3）品牌营销及推广提升品牌知名度和好感度，促进销售和收入增长。面向电商平台的线上直销收入1.78亿元，同比增长42.7%，占总收入的5.0%，主要系持续优化平台营销策略和货品结构。线下直销收入0.89亿元，同比增长 39.6%，占总收入的2.5%，该增长主要系持续加大连锁药房和化妆品连锁店等线下直销客户的门店数量和产品覆盖。经销收入为11.04亿元，同比增长14.6%，，占总收入的31.3%，增长平稳。

3.化妆品行业数据跟踪

3.1.化妆品类零售额跟踪

2024年3月，我国社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。3月限额以上单位化妆品类零售额411亿元，同比增长2.2%，跑输社零增速0.9pct。

3.2.抖音销售额跟踪

抖音美妆大盘延续高增。2024年3月，抖音美妆护肤实现销售额134.77 亿元，同比增长50.4%。

4.风险提示

宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险。

作者：于快（分析师）

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资格证书：S1200522010001

发布时间：2024年4月22日   

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