3月，Alpha策略在度过2月份的“冰点”后开始强势反弹，超额环境有较为明显的改善。小市值风格与量价风格持续回暖，市场成交热度也有明显提升，中小票的流动性在风险得以释放后逐步恢复至较高水平。总体来说，在春节前的极端行情之后，alpha回到了正常运作的环境并且仍然处于一个较快修补反弹的区间。我们依然看好量化策略的超额表现，在平稳的市场行情下A股的潜在alpha依然是显著的。A股市场在3月份整体走势较为震荡，先涨后跌，多数宽基指数录得较小的正收益。中证2000单月上涨6.21%，领跑宽基，其次为中证1000，单月上涨1.81%。而科创50的表现波动较大，单月下跌5.57%。市场整体呈现中小票较为强势的行情。3月，31个申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油领涨；煤炭、房地产、非银金融等行业表现乏力，跌幅较大。电子、计算机等行业依然成交火热，但未能延续前月的涨幅。整体来看，板块间分化度有所提升。3月，市场风格重回较为平稳的区间。随着中小盘股的持续回暖，市值风格与非线性市值风格全月收益分别为-2.48%与-2.42%；beta、动量因子表现同样亮眼，分别上涨0.89%与1.74%；高波风格在3月转向低波，下跌0.71%。基本面风格与量价风格因子相比较为平淡，估值与成长因子未有明显分化。 1.指数活跃度：中小票流动性持续回暖，成交结构回到近年来正常区间 1800以外的个股的流动性占比从2月低点开始持续回升，在3月内整体呈现震荡上升的趋势，于月末回到40%左右的水平。中证1000的流动性占比也有较为明显的提升，从2月底的17%左右上升到3月底的20%左右。与之相对应的是大票的流动性占比的持续回落，于3月末降至23%附近，重回历史较低位。数据区间：2020.12.31-2024.3.293月，宽基指数的估值分位整体变化较小，上证50与沪深300的估值回升较为显著，分别上升到3月底的51%与29%分位，来到今年以来的新高。而中证500与中证1000的估值分位基本未有变化。 3月末，以中证500指数为代表的股债收益差仍处于-2倍标准差的下限，结合估值分位，经历了反弹后的中证500指数仍处在较高配置性价比的区间。3月，随着市场回归平稳，股指基差的波动相较前两月有所减小，在持续震荡的行情下未有明显扩大或收敛。IM相较IC与IF呈现出明显更大的波动，月中一度收敛至-6%左右，后又回升至月底的-10%左右。IF与IC的基差在月末则分别处于-3%与-5%的水平。市场成交额在3月有一定回暖，超过一半的交易日成交额达万亿以上，月末有所回落，跃至9000亿左右，相比前两月有明显放量。市场在3月没有明显的结构性行情，整体成交相对分散，成交集中度处于持续回落的趋势，月底跌至38%左右，对于分散选股的量化策略整体较为友好。个股的分化度从2月的高点以来持续回落，随着市场风格波动的逐渐放缓，全市场截面波动率重新回到3%以下。虽然今年极端行情导致股票分化度在2月份有一个非常显著的回升，但是长期来看截面波动率依然处于一个逐渐沉降的趋势中。3月，随着市场成交结构的逐渐稳定，战胜宽基指数的个股比例也从2月份的低点回到长期平均水平，在40%-60%之间小幅震荡，alpha的空间重新回到正常稳定的区间。3月，alpha策略在度过2月份的“冰点”后开始强势反弹，超额环境有较为明显的改善。风格上，小市值风格持续回暖，单月小市值因子上涨2.96%，小票展现出较强的弹性进入快速修补的阶段；beta、动量因子表现同样亮眼，分别上涨0.89%与1.74%；基本面因子则比较平稳。成交方面，市场经历了节前中小票的流动性风险后逐步恢复，成交额有所提升，一半以上的交易日维持在万亿以上，中小票的流动性占比也有显著回升。个股涨跌的分化从高点回落至正常区间，战胜指数的比例逐周的波动较大，但全月来看战胜指数的个股比例较高。总体来说，整体alpha环境较为优异。数据区间：2023.12.29-2024.3.29从对标不同基准的指增来看，500指增和1000指增基本都是全市场内选股，因此随着小票的强势反弹超额也有非常显著的回暖。300指增策略由于大多是采用成分内选股的方式，因此整体受到市场风格波动的影响较小。3月，量化超额在alpha较为舒适的环境中反弹明显，中性策略的多头端也有非常明显的增长，同时对冲端在全月虽然有一定波动，但是全月来看变化较小，因此中性策略在3月有较为优异的表现;T0策略随着成交的回暖，也有较为不错的收益表现。3月，市场风格逐渐回归稳定，多数管理人的策略以及风控重回常态，指增超额的分散度也从2月的高点回落至长期平均水平。3月，alpha策略在度过2月份的“冰点”后开始强势反弹，超额环境有较为明显的改善。小市值风格与量价风格持续回暖，市场成交热度也有明显提升，中小票的流动性在风险得以释放后逐步恢复至较高水平。总体来说，在春节前的极端行情之后，alpha回到了正常运作的环境并且仍然处于一个较快修补反弹的区间。我们依然看好量化策略的超额表现，在平稳的市场行情下A股的潜在alpha依然是显著的。
虽然短期来看小市值风格上的风险得以出清，但是alpha管理人在风格敞口上的暴露风险仍然需要引起重视。随着量化行业规模的稳步增长以及A股市场的逐渐有效，策略同质化程度的提升是难以避免的，未来风控以及依靠更差异化的数据与模型来获取纯粹alpha收益的能力在策略中的重要性会进一步提升。长期维度上，投资者们在看好量化策略的同时，也应当对量化产品的收益要求进行适当的调整。
市场贝塔方面，外部加息、通胀以及国内经济复苏的预期仍是主要的影响变量，考虑到部分宏观经济指标的拐点已现，市场情绪有望逐步好转，从估值分位和股债性价比的角度，宽基指数都处在较低的位置，当前指增以及量化多头类产品皆具有较高的配置价值。
对冲端，短期看，基差的波动有所下降，但仍未处于历史绝对地位。中性产品对于买入时点的要求较高，当前并非配置中性产品的好时点；长期看，随着雪球产品的存量规模的下降，衍生品端对于股指基差波动的平滑作用下降，基差的波动回升，未来中性产品的波动会上升，叠加多头端超额的沉降，市场中性产品的性价依然不高，建议投资者可以维持或降低中性产品的仓位。
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