沥青 | 稀释沥青贴水松动 对沥青市场影响几何

拜登政府重新对委内瑞拉实施石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，虽然财政部允许石油和天然气生产的许可证将到期，但各公司必须在5月31日之前逐步停止生产。美国对委内瑞拉石油制裁或将重新开启。

2024年来看，稀释沥青贴水情况变化先扬后抑为主，现货贴水方面出现小幅松动，远月贴水下调幅度增加。作为生产沥青的原料之一，稀释沥青贴水的扩大，美国对委内的石油制裁如果实际落地，将在一定幅度上降低沥青的成本。

来源：隆众资讯

由上图来看，2022-2024年，稀释沥青贴水在2024年处于3年以来最高位，2022年7-8月份处于3年来最低位。进入4月份，稀释沥青贴水情况有所松动，而4月中下旬之后到货的稀释沥青贴水继续下行。

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短期来看，稀释沥青贴水有所下行，但是原油价格来看，2024年4月份以来，国际原油价格高于2023年同期，结合原油价格来计算，稀释沥青成交绝对价格变化不大，依然处于3年内偏高水平。

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原料价格的持续高位，最直接表现出来的就是利润空间的收窄。由上图来看，延迟焦化利润方面虽然处于三年来偏低水平，但一直处于盈利状态。但沥青理论利润来看，从2023年5月开始，一直处于亏损状态，而延伸到2024年4月，达到近三年来最低水平：-1300元/吨左右。4月中旬以来，沥青及柴油价格上涨，叠加原料价格小幅回落，利润亏损空间收窄，出现小幅好转。

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利润空间的收窄，直观的影响到沥青炼厂的整体开工情况。2024年1-4月份，沥青炼厂产利用率整体呈现小“W”型走势，整体大部分时间不及2023年同期水平。目前来看，2024年1月份以来，地方炼厂的开工情况同比下行较为明显，且4月份的计划生产量111.4万吨，同比下降8.4%左右。

整体来看，稀释沥青贴水松动对沥青成本的直接影响存在一定的时间差，短期市场对伊以冲突的担忧情绪进一步缓和，地缘对原油价格的影响持续降温，预计原油价格依然存在一定下行空间。在原油价格回落的趋势中，叠加稀释沥青远月贴水持续下行，预计对沥青成本的影响主要表现在5月份之后，还需持续重点关注原油绝对价格的变化。