在1-2月的“先抑后扬”后，3月以来A股市场走势趋于平淡，与此同时大小盘的风格切换成为市场暗线，4月12日盘后发布的“国九条”更是进一步引发资金调仓，大量小微盘股被资金抛弃，转而拥抱权重股、高股息个股等。

“国九条”将如何影响市场，能否推动A股走向牛市？在当前行情背景下，私募对于二季度的投资怎么看，有哪些看好的投资方向？针对以上问题，私募排排网在私募业开展了相关调查。

关于“国九条”能否推动A股走出大牛市行情这一问题，私募排排网调查结果显示：

57.14%的私募表示认同，认为“国九条”对A股市场具有重要意义；

另有35.71的私募表示不确定，认为虽然“国九条”利好A股市场，但影响市场的因素还有很多；

7.14%的私募则持否定观点，认为“国九条”并不能提供大牛市需要的条件。

谈及对二季度的市场行情展望，私募排排网调查结果显示：

54.17%的私募看多二季度行情，认为股市驱动因素正在变得更加积极，利好A股估值回归；

41.67%的私募持中性态度，认为国内外仍存在诸多不确定性因素，因此二季行情会企稳承压；

另有4.17%的私募对二季度行情持谨慎态度。

对于当前私募具体看好的投资方向，私募排排网调查结果显示：

36%的私募看好高股息板块；24%的私募看好AI、低空经济、新能源等新质生产力板块；另外，看好大消费和资源板块的私募均为12%；看好设备更新板块和其他板块的私募均为8%。

多家参与调查的私募管理人还进一步给出了他们研判思路，私募排排网整理如下：

星石投资表示，整体看，二季度股市驱动因素正在变得更加积极，这将带动估值处于低位的A股估值回归。

首先，从基本面看，今年设定的经济增长目标导向积极，随着宽松的总量政策和积极的产业政策落地，叠加二季度即将进入旺季，经济动能将持续恢复，企业盈利或将逐步走出底部，微观情绪也有望有所好转。

第二，从政策环境来看，“以投资者为中心”是下一阶段资本市场政策的重点，“1+N”政策体系下，上市企业优胜劣汰，有助于营造更加理性的投资环境，对于股市风险偏好也有提振作用。

短期看，4月股市行情与上市公司业绩表现相关性较高，需要关注年报业绩公布对股市的影响。目前A股整体估值处于2010年以来的偏低水平，经历过较长时间的调整，国内核心资产的估值已经得到了较充分压缩，未来有望估值回归。结构上，从中期的角度看，大消费板块需求端稳健修复而新增供给端有限，居民消费“量增”之后，价格的温和上涨也在逐步实现，消费板块的业绩表现可能相对扎实。

从偏长的角度看，国内经济转型势在必行，今年的政府工作报告明确了新质生产力将是后续经济发展的主要动能，为市场打开了预期空间，随着国内技术不断突破，更多优秀的科技公司将会走出来，这意味着科技板块中存在不错的结构性机会。

钜融资产基金经理袁美洋认为，本次“国九条”以强监管、防风险、促高质量发展为主线，有望推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，为牛市行情的形成奠定基础，但当前时点，A股欲走出大牛市行情仍有待更多积极因素积累。

当前消费、出口、房地产的改善逻辑难外推，需求侧改善弹性仍然不高，二季度A股总体盈利能力大概率仍会承压，向上弹性仍然有限，但基本面整体亮点不足已是一致预期，且管理层提振资本市场的决心未变，判断二季度大概率维持震荡且分化的走势。

板块方面，市场对公司治理及股东回报重视度持续提升，叠加管理层推动资产市场法制化建设，在当前A股总体盈利承压的情况下，具有较高防御性和业绩确定性的高股息板块仍然占优，高股息品种仍是重要布局品种，只是需结合短期性价比进行配置。此外，中长期看好全球科技产业大潮中科技创新带来的投资机会，新质生产力板块将持续有投资机会产生。

畅力资产董事长宝晓辉说：“我认为新‘国九条’的发布肯定是对资本市场的重要政策利好，从我以往的从业经历和市场历史表现来看，前两次'国九条'的发布均对国内资本市场产生了一定的积极影响，有效提振了市场信心，甚至还带动了一轮大牛市的开启。

“但是，我们也必须要看到的是，历史经验虽然有一定借鉴意义，但他不足以成为定律，影响资本市场的发展因素有很多，包括宏观经济状况、政策环境、国际经济形势等。虽然新‘国九条’提出了一系列积极的政策措施，有利于增强市场稳定性和投资者信心，但是否能够推动A股走出大牛市行情仍存在不确定性，市场的实际表现还需观察多方面因素的综合作用，综合考虑，我对市场后续表现还是偏中性看好的。

“我觉得二季度市场行情可能趋向平稳承压，二季度市场行情预计将继续受到多种因素的影响。国际视角上，全球经济增长明显放缓、前期放缓的通胀压力又被提及、特别是美国，本来预计要在下半年或者年中进行降息，但近期披露出来的CPI数据过差，这也影响了市场预期。国内方面，近期国内政策导向、经济数据、企业盈利模式等内部因素也发展了重大变化，这也加剧了二季度市场行情的不确定性。

“综上所述，我认为二季度市场行情会呈现企稳承压的态势，但相信随着时间的推移，国际方向必将走出通胀压力，市场有望逐步上行。建议投资者可以积极关注政策动向、经济基本面以及行业发展趋势，做好风险管理，把握投资机会。

“在投资方向上，我比较关注以下几个领域：1、资源板块：随着经济的逐步恢复和全球库存周期进入恢复阶段，资源类板块如采掘和有色金属等可能会受到市场关注。降息预期和经济恢复从需求到价格上对资源板块都具有较好的驱动力。2、AI、低空经济、新能源等新质生产力板块。科技创新和产业升级是推动经济发展的重要动力，新质生产力作为两会期间提出的新词汇，必将持续受到政策支持和市场关注。而且就我个人来讲，我们也长期押注这些领域的发展，相信这些领域能给投资者带去长期增长和投资机会。”

止于至善投资总经理何理表示，“国九条”落地后，A股主线已经基本上确定了，就是以高价值创造、高ROE、成长确定性，且价格合理的公司为主，可以说价值投资的时代真正到来。

不预测短期行情，但是A股的上涨，对于实体经济的促进作用是非常重要的。

他进一步说：”我们认为，后期以个股为主，‘国九条’落地后，A股主线已经基本上确定了，就是以高价值创造、高ROE、有成长确定性、价格合理四者兼备的公司为主，只要符合这个逻辑的公司，都有比较大的机会，价值投资的时代已经真正到来。“

源沣基金董事长陈成洁认为，沪深300市净率1.24倍，市盈率11.52倍，均处于历史底部位置，市场仍然低估。从估值角度看，市场已经很有投资价值。但市场面观察，人气仍然不足，成交不活跃，这时候，政策面的支持非常重要。在价值低估和市场人气低迷的情形下，新“国九条”的推出，是比较好的催化剂，政策面利多明显，预计A股市场有可能逐步摆脱低迷状态，牛市的迹象将逐渐显现。

市场估值偏低，已经具备投资价值。今年一季度处于盘整态势，最主要的原因是市场人气仍然不足，投资者对于市场的预期和信心是影响股市走势的重要因素之一，缺乏足够人气的市场难以形成足够强劲的上升动力。这样的背景下，预计新“国九条”的推出，会带动人气，对A股市场产生积极的影响。

债券利率不断走低，持有高股息资产的收益将明显超过企业债利率，高股息板块仍然具备投资价值。选择具体的投资标的时，投资者需要考虑多个因素。一是行业的稳定性，最好是具有稳定增长前景和较低波动性的行业；二是个股股息的持续性也是投资者需要关注的重点，比如历史支付股息情况、未来的盈利能力、公司的治理结构、管理层的稳定性等；三是考虑公司的核心竞争力，比如公司品牌价值、市场份额、产品或服务的独特性、技术创新能力等。

宁水资本研究员沈声才表示，新“国九条”发布对进一步完善资本市场基础制度，优化资本市场投融资功能，促进上市公司高质量发展等方面具有重要意义。本次《意见》及配套制度有望引导上市公司加强股东回报，提升分红水平和频次。投资者未来可能会更关注具有优质现金流、愿意持续高分红或回购股票回馈股东的公司。从长期来看，公司的业务发展是长期股东回报的基础，但公司如何进行合理的资本配置，选择合理的回馈股东机制对于长期股东回报，也有着十分重要的影响作用。伴随着中国经济发展进入新常态，也伴随着监管层的政策导向越来越清晰，“股东回报”逐渐成为资本市场存在和发展的基石，也是每一家上市公司提升市值，实现价值最大化的一种重要方式。当投资者审视公司的眼光不仅仅是短期的快速增长，而是更加稳定的可持续发展以及公司更长期的回馈股东文化，以及更加合理的资本配置安排时，中国A股市场的长牛才会真正的到来。

安值投资董事长于超认为，过去两次国九条发布的历史背景和当前有所区别，而且04年国九条出来之后，市场也是经过了1年左右时间才迎来牛市，因此这次国九条能否直接促成牛市，短期来看是不确定的。但是中长期看，国九条提升上市公司质量，加大退市力度，完善投资者保护机制等是更有利于资本市场健康发展的，此政策带来的变化将是长期的。

对于二季度来说，经济数据没有继续上修以及下修的基础上，叠加财报季，市场风险偏好整体不高，因此认为是中性。

新国九条中关于分红等方向的细节表述，短期看好高股息方向。

奶酪基金投资经理胡坤超表示，本次“国九条”的目的在于通过强化监管引导资本市场长期健康稳健发展，引导A股走向成熟市场。短期内，对于经营稳健，持续高分红国央企龙头更有利，可能存在结构性行情。

当下，中国房地产的销售和投资仍然低迷，消费依旧疲软，未来需要持续跟踪观察。出口端，虽然韧性十足，但是也面临海外国家制裁、经济衰退等诸多不确定性因素干扰。美联储降息节奏的推迟，一定程度上延缓了外资流入中国的进度。整体上，我们对二季度的市场行情持中性态度。

目前大消费板块对宏观经济的悲观预期反应较为充足，资金关注度相对较低，估值已经具备安全边际，进一步下行风险不大。未来如果经济边际改善，叠加今年下半年潜在美联储降息，汇率升值，外资流入，大消费板块的弹性不可忽视。

中睿合银研究总监扬子宜说：“大牛市形成的条件是经济强劲抑或流动性极其充沛，目前来看两者均未触发，而新‘国九条’也无法直接为这两者提供条件。但长期来看，新‘国九条’的实施有助于提升资本市场的监管效率和风险防控能力，从而增强市场稳定性和投资者信心。同时，它促进了市场的高质量发展，为实体经济提供更有效的融资支持和服务。

“从宏观和流动性层面，我们认为今年难以迅速出现全面的改善，因此市场更多提供结构性的机会。

“我们认为短期主要的机会来源于两个逻辑，主要是一些相较去年有改善的方向：首先是一些出口逻辑主导的海外定价产品有希望走出来；其次是内需主导的方向中，一些长期配置资金也已经开始对部分超跌的行业龙头进行修复。

“我们从产业趋势爆发的维度，较为看好AI、智能驾驶等新质生产力板块；从供需边际改善和地缘政治风险维度，较为看好资源板块；从稳定性和流动性导向，较为看好高股息板块。”

优美利投资总经理贺金龙表示，新国九条落地后，三大指数震荡反弹，三大指数均涨超1%，并且北向净买入81亿，但市场风格形成较强分化。这说明国九条长期来看对于市场有一定的提振作用。而今年金融市场基调是稳定，并且适逢整体市场业绩报窗口期，短期内，对多数行业及公司而言，业绩报影响权重占比较大，比起大牛市行情，结构轮动和风格轮动行情的慢牛更是可能的发展方向。

由于新国九条在上市公司的分红，回购以及市值管理上提出了比较严格的要求，并且结合业绩报窗口期，二季度作为基本面为主导的行情中，在过去多年来走势得到了验证，这是由历史数据和因素主导的。短期来看，良币驱逐劣币需要时间周期和过程得以展现，结合市场流动性变化把握二季度行情，对于投资者来说是应该重视的风险因子。

短期来看，新国九条对于上市公司的严格约束，量化词频“严”“高质量”“监管”“发展”频次较高，厘清资本市场发展规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管，强调投资者为中心，肯定资本市场投资属性和财富管理属性而言，结合近期增量资金流动方向，短期是对绩优龙头股和高股息板块有益的。与此同时，在降息周期的宏观环境下，对此类方向亦提供了宏观因子支撑。

鼎呈投资总经理毛宇认为，虽然股市短期进入到了一个震荡调整的阶段，但是市场目前正处于一个较为正常的状态，之前的行情逐步兑现了政策红利，政策底部和市场底部也将逐步得到验证。新“国九条”的颁布将政策刺激推向了一个新的高度，有望将市场逐步引入正确的轨道，推动新的热点以及孕育新一轮的市场行情。但牛市的行情并非一蹴而就，短期震荡行情仍是市场的主线，低估值高股息板块预计将是驱动市场上行的主要动力。

壁虎资本研究员杨奕洁说：“新‘国九条’有利于改善当前市场生态，一定程度上提升投资的信心，特别是对退市机制的改革，有利于改善股市的供求和强化市场的基本面投资向导，吸引更多资金入市。但是是否能推动A股走出大牛市我们还无法判断。

“当前正处于国内经济预期和全球流动性预期的修正期，我们认为市场短期会出现偏震荡的运行，投资者会更关心企业年报及一季报等经营数据的披露。市场可能会逐渐关注本年度真正具有成长价值、有业绩、核心竞争力的方向进行布局，再次带来A股的上涨。

“投资方向上我们始终看好人工智能、创新药、大消费、高端制造等行业在未来市场上的发展潜力。”

顺时投资权益投资总监易小斌表示，新国九条的出台短期对市场的冲击比较大，类似于供给侧改革中的出清过程，但随着市场环境的改变，真正的优质公司获得资金的长期关注后，指数才有可能走出慢牛的态势。

二季度成为经济或者市场的观察期，相对来说，市场的空间不会太大，震荡的可能性更大一些。

我们认为市场今年的关注重点在两个方向：一是设备更新换代；二是新质生产力。另外高股息板块在目前政策所主导的氛围中依然占有优势，值得长期关注。

把脉投资总经理许琼娜说：“新国九条会不会推动a股走出大牛市行情，我认为会的，因为国九条这个称呼不是随便可以用的。这次是证监会主席吴清在接受记者专访时的回答，这是他的原话：这次的国九条2004年、2014年两个‘国九条’之后，又时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件，所以过去两次国九条出台后股市都迎来了指数级别牛，也就是高层能直接称呼其为第三次‘国九条’，足见定位之高，大家不可忽视。 

“国九条是纲领性文件，要上涨还得配合n个政策落地。而最近出来的证监会的配套n个政策文件，目标是直指：清掉绩差股，清理那些大股东不认真做的企业，还有造假的企业，加强严格退市。所以股市短期因为要清理一些退市的或者要被st的股票，会迎来巨大的震荡，所以二季度的行情我持有中性甚至是震荡的观点。

“具体看好的中长期方向是：高股息版块，有市值管理的央国企，科创板和北交所指数，券商版块等。这些方向的投资逻辑都跟指数有关，都跟社保金和国家队的习惯有关。也就是未来股市会走好的话，基本也是重要指数的牛，而央国企，券商等基本就占掉了指数的半边天。同时，科创板和北交所里面的好企业也是国家鼓励他们大力发展的。所以在当下科创板和北交所跌得如此厉害之际，长期来看它们必会崛起。当然，短期的话，震荡难免。因为很多不优质的股票依然混迹在科创板和北交所，甚至是创业板。所以大家要尽量避开跟量化基金和游资建仓有关的一些绩差微盘股，比如小于200亿市值的绩差股等。”

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