【华创食饮】东鹏饮料：减持扰动有限，珍惜价值区间
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事项
东鹏饮料发布股东及董监高减持计划公告。公司近日公告鲲鹏投资等4个员工持股平台，及蔡运生、李达文等9位董监高拟减持因自身资金需求，计划以大宗交易和集中竞价方式减持合计不超过3574.15万股股份，占总股本的8.9352%。
评论
本次减持计划为例行披露，预计对交易冲击较小。本次减持计划是解禁后的例行披露，且根据交易规则，集中竞价、大宗交易将分别在公告日后的15个、3个工作日后的6个月内进行，连续90个自然日内分别不超过总股本的1%、2%。我们预计通过集中竞价交易的股份不超过总股本比例约2%，大多以大宗形式完成，且预计公司已有相应完善的减持安排，对股价直接冲击影响较小。
当前公司高管团队人员稳定、士气充足。因多名高管计划减持，引发部分投资者对公司经营团队稳定性的担忧。但实际上，公司灵魂人物董事长林总，在持股平台中的股份未计划减持，且年富力强，当前依然聚焦主导公司各项经营。同时在高管团队绑定上，除上市前IPO授予股权外，每年也通过高额奖金进行激励，预计整体经营团队稳定。
全年高增势头仍然明朗，当前环境下更显经营质地扎实。尽管当前需求弱复苏趋势使得市场对消费整体信心不足，但消费场景恢复、出行人数增加，软饮料作为低价高频消费依然显现出较强的需求韧劲。且从公司自身能力看，目前也正处于全国化腾飞阶段，即便在22Q4和23Q1疫情过峰的极致压力环境下，公司也实现了业绩持续高增，且经营质量较高，23Q1末合同负债同比增长40.3%，经营留有余力。进入二季度后，近期渠道亦反馈4-5月仍维持了20%以上的增长，且终端动销增速更快，渠道库存良性。此外成本端，虽因白砂糖价格上涨引发了市场对今年业绩下调的担忧，但考虑公司已在去年PET历史低点锁价，综合成本下行趋势已确认，费用优化也有充足空间，全年业绩高增仍然明朗，外部压力下经营质地更显扎实。
投资建议
预计减持扰动有限，珍惜价值布局区间，维持“强推”评级。今年市场环境对高估值标的容忍度较低，因此近期东鹏股价持续回调，但公司在较弱的需求环境下持续保持较强的良性经营势头。而近日公告减持计划引发部分投资者担忧，但交易层面实质扰动有限，且当前团队稳定、增长高质，因情绪波动导致市值回调后，我们认为足以从价值加大布局，珍惜当下价值布局区间。我们维持23-25年EPS预测为4.82/6.14/7.60元，对应PE估值33/26/21倍，考虑消费板块整体估值水平下移，我们给予24年35倍PE，略下调12个月目标市值至860亿，对应目标价215元，依然维持“强推”评级。
风险提示
需求持续疲软、全国化扩张不及预期、白砂糖价格超预期上涨、行业竞争加剧。
附录：财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2022年，新财富最佳分析师评选三届第一名（2019、2021和2022年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2022年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究）
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021、2022年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品）
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
高级分析师：沈昊（覆盖白酒）
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等）
中国人民大学硕士，4 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等）
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：田晨曦（覆盖白酒）
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅（研究支持）
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘旭德（白酒研究支持）
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。
董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2022年，获得新财富最佳分析师六届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续四届第一。
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具体内容详见华创证券研究所5月30日《东鹏饮料（605499）减持公告点评：减持扰动有限，珍惜价值区间》
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