行业观点丨国寿安保基金：宏观内外部环境的不确定性依然较高

从基本面来看，经济数据表现较好。生产侧方面，基建相关行业如煤炭、粗钢等表现较好；消费方面温和复苏，但汽车形成一定拖累。投资方面，基建同比增速略超预期，体现了专项债发行、政策性金融工具和结构性货币政策工具对于基建的资金支持。地产方面，销售、竣工好，但拿地较弱。说明前期保交楼政策逐渐发挥作用，支撑竣工和当期施工，地产需求也逐步回暖，销售转好。但开放商进一步补库存的信心仍然较弱，从需求到供给的传导需要观察验证。

流动性和政策方面，临近税期，资金价格有所上行。MLF超额平价续作，央行连续四个月超额续作，体现了对流动性的呵护。另外，央行倾向于通过MLF工具投放流动性，而非采用信号意义更强的总量工具维护资金面环境。

整体来看，市场近期震荡偏强。在估值、经济基本面缺乏方向的情况下，长端交易性机会仍然存在。节后伊始，市场对复苏斜率和强度进行定价，带来第一波交易性机会；两会前后，政策低于市场预期，市场对于稳增长政策再定价，带来第二波交易性机会。当前由于海外风险事件，短期市场交易窗口仍然存在。后续来看，复苏前期央行态度预计仍然友好，短端性价比更为突出。

权益市场预期正在重构，宏观内外部环境的不确定性依然较高，旧预期的打破难免引发市场剧烈波动。

从国内看，1-2月经济数据出炉，内需超预期修复，基建地产持续加力，制造业边际改善加快，基建投资持续加力，基建投资增速提升至12.2%，继续保持两位数增长，房地产开发和销售指标降幅显著收窄，房地产投资同比-5.7%，商品房销售面积同比-3.6%，1-2月份制造业生产同比2.1%，环比提升1.9个百分点，消费复苏明显加快，社会消费品零售总额同比3.5%，好于预期的2.9%。国内经济持续修复，提振基本面经济信心，带动顺周期板块显著领涨。

从海外看，欧洲银行业信用风险上升，瑞士信贷自揭其内控发现“重大缺陷”，叠加最大股东沙特国家银行表示因监管原因不能再增持，欧洲银行业风险担忧发酵，海外市场集体下挫，A股投资者风险偏好遭受冲击。