【万联宏观丨宏观跟踪】降准的“减压”作用

投资要点：

2023年3月17日，央行公告将于3月27日降低金融机构存款准备金率25bp（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

降准有助于提前补充流动性，缓解外部冲击。提前央行2023年以来，央行连续3个月加量续作MLF，补充市场流动性。2月以来资金利率逐步向政策利率回归，DR007持续上行，本次降准有助于缓解资金收紧预期，推动资金利率趋稳。疫后居民存款持续累积，3月也将迎来存款的季节性增长，降准可对冲存款过多带来的银行上缴准备金的压力。近期美国银行业和瑞士信贷风险给市场带来一定影响，降准也有助于提前应对外部风险带来的压力。

降准有助于稳定央行资产负债表，增强银行后续信贷投放能力。2023年前2个月的信贷数据增长较快，给央行扩表带来一定压力。MLF余额即将突破5万亿元，通过降准来进行MLF置换，有助于保障中长期贷款的持续投放，维持贷款总量适度增长。本次降准缓解了流动性收紧的约束，并缓解了银行息差压力。

经济延续修复态势，降准释放政策维稳经济的信号。2022年2月和11月，央行分别宣布降准25bp，降准时点经济相对承压。当前经济延续修复态势，从经济走势而言，对降准的诉求较低，但政策体现了央行呵护市场的意愿，有助于稳定市场信心。

央行提及“打好宏观政策组合拳”，后续出台扶持政策可期。降准降息为总量型政策，3月LPR利率保持不变，房贷利率“因城施策”动态调整，经济修复的趋势下，预期后续降息的可能性降低。降准后通常会陆续出台扶持性政策，预期未来结构性的政策将陆续发力，政策注重“精准投放”，结构性政策为“先贷后借”的机制，提前开启降准，将缓解政策给银行间流动性带来的阶段性压力。政策方向上，对于科创企业、民生等结构性政策依然可期。

存单利率有望走低，配置力量有望利好短端信用债。3月为财政支出大月，支出节点和降准落地日期接近，预期资金跨季压力减小，存单利率有望高位下探，短端信用利差有望进一步压降。长端利率债市场走势仍需关注经济基本面。

风险因素：海外金融风险进一步扩散超预期，政策扶持节奏和力度不及市场预期，经济修复进程受阻。

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