【信达非银 | 22年报点评】众安在线：投资拖累业绩，核心业务保持增长

王舫朝、张凯烽朝闻金融

事件

众安在线公布2022年年报，实现境内总保费收入236.51亿元，同比+16.1%。公司整体业务实现归母净利润-13.56亿元，由盈转亏。每股基本收益-0.92元。

点评

保险业务承保利润大幅提升，但投资及会计准则变更拖累业绩：

1）2022年公司实现境内总保费收入236.51亿元，同比+16.1%，综合成本率进一步优化至98.5%，同比下降1.1pct，其中费用率同比下降2.4pct至43.3%，主要受益于公司“有质量增长”战略实施及科技驱动的降本增效。2022年上半年实现承保利润3.29亿元，同比增长337.7%；

2）权益市场表现疲软拖累投资收入表现，同时公司自2022年起采用香港财务报告准则第9号【金融工具】替代了香港会计准则第39号【金融工具：确认和计量】导致保险分部投资收益下滑24.57亿元，另外美元升值导致公司以美元为计价的票据汇兑损失超过人民币5.56亿元，以上导致公司保险板块业务由盈转亏。

科技板块净亏损大幅改善，业务收入略有下降：

科技板块2022年实现收入8.35亿元，其中科技输出收入5.92亿元，同比+13.8%，2022上半年疫情反复导致交付延期和商务拓展受到短期影响，但下半年科技输出收入大幅复苏（2H22同比+40.9%）。2022年科技板块净亏损2.2亿元，较上年同期改善1.65亿元。公司结合市场需求及时调整产品矩阵提高业绩，另外公司上半年将相关持股公司的股份转让Grab并置换Grab的A类普通股，实现的投资收益进一步收窄了科技板块净亏损。

主动调整消费金融板块规模，业务品质持续提升：

2022年公司消费金融生态保费45.30亿元，同比+1.9%，公司根据宏观经济走势主动调整消费金融板块业务规模和底层风险暴露水平，1H22消费金融生态所承保的在贷余额231.81亿元。因疫情反复等因素，消费金融生态赔付率同比+2.0pct至48.0%，但下半年消费金融生态赔付率为47.2%,较1H22 改善1.6个百分点。公司继续严格挑选行业领先的互联网金融平台进行合作，通过场景风控和场景联营等方式为平台提供消费金融解决方案。

持续推动自营渠道建设，保费收入大幅提升：

2022年公司自营渠道保费达人民币58.13亿元，同比+64.2%，自营渠道人均保费同比+49%，众安品牌APP平均月活跃用户数为423万，公司依托众安品牌旗下APP、小程序等30种渠道直接触达客户，建立了功能、内容服务体系并实现交叉引导，同时依托算法和数据分析为客户定制不同产品和服务，为客户创造更大价值。

投资建议

2022年公司虽受到宏观经济和疫情反复等因素影响，但总保费仍实现稳健增长，核心业务健康生态和数字生活板块保费增长均超15%。我们认为随着经济的逐步修复和疫情影响的趋缓，公司坚持“有质量增长”以及科技驱动降本增效进一步夯实业务基础，2023业绩有望回暖。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为309.05 /374.05 /448.90亿元，PB估值分别为1.87X/1.79X/1.70X，建议关注。

风险提示

互联网保险销售监管政策进一步收紧、百万医疗竞争加剧、自营平台建设速度不及预期、资本市场波动加大