【国信宏观固收】2023年1-2月财政数据解读：政策前置发力，财政收入下滑但支出回升

分析师：李智能   S0980516060001

分析师：董德志   S0980513100001

核心观点

全国一般公共预算收入同比-1.2%低于2022年全年增速（0.6%），为近十年同期增速第二低，仅高于2020年1-2月的-9.9%。反映出防疫机制转换初期疫情达峰、经济恢复基础不牢固带来的收入承压和财政收支紧平衡状态。一般公共预算支出7%略高于2022年全年同比增速（6.1%）。从预算完成度来看，1-2月一般公共预算收入略低，支出略高。收入端，税收收入下滑，非税收入继续高增，但涨幅收窄。支出结构上，债务付息、卫生健康、社保就业等分项支出增速较快。受土地出让相关收支拖累，政府性基金收支增速持续下行。高频数据显示，土地市场和房屋销售景气度均有所回暖，但尚未表现出明显的修复趋势，预计政府性基金收支仍将承压。

前瞻地看，受调入资金和专项债结存限额影响，后续财政加力程度有待观察。一方面，调入资金及使用结转结余下降。2023年安排1.2万亿，相较于去年的2.3万亿大幅下滑。另一方面，专项债结存限额空间收窄。通过动用结存限额，去年实际新增专项债超过4万亿。今年结存限额1.15万亿，已位于近五年低点，预计实际使用限额较去年下降。

年初专项债发行继续前置发力，基建投资仍为稳增长主要抓手。2023年开年以来财政政策前置发力，截至3月中，新增专项债发行1.19万亿，专项债投向和用作资本金领域也持续扩围。2023年1-2月有80.6%的项目收益专项债投向基建领域，较2022年同期（73.5%）有所提升。

以下为正文：

（一）一般公共预算：收入增速下滑，支出增速回升

2023年1-2月，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%，低于2022年全年同比增速（0.6%），为近十年同期增速第二低，仅高于2020年1-2月的-9.9%。这反映出防疫机制转换初期疫情达峰、经济恢复基础不牢固带来的收入承压和财政收支紧平衡状态。

一般公共预算支出40898亿，同比增长7%，略高于2022年全年同比增速6.1%。从预算完成进度来看，2023年1-2月一般公共预算收入完成21.0%，略低于2022年和2021年水平；一般公共预算支出完成14.9%，略高于2022年和2021年水平。

收入端，税收收入下滑，非税收入继续高增、涨幅收窄。1-2月全国税收收入39412亿元，同比下降3.4%，基本持平2022年考虑留抵退税后的税收收入增速（-3.5%）；非税收入6230亿元，同比增长15.6%，较2022年24.4%的增速有所下降，但仍位于较高水平。

四大税种中，增值税15787亿元，同比增长6.3%，增速随留抵退税影响消失而修复。消费税3568亿元，同比下降18.4%，相比去年四季度大幅下滑。企业所得税10167亿元，同比增长11.4%。个人所得税3881亿元，同比下降4%。与进出口相关的税种表现分化：进口货物增值税、消费税2933亿元，同比下降21.6%，拉低一般公共财政收入1.8个百分点。关税401亿元，同比下降27%。出口退税3501亿元，同比增长9.7%，小幅拖累财政收入。预计随着出口承压，出口退税增速将有所下滑。

支出结构上，债务付息、卫生健康、社保就业等分项支出增速较快。债务付息支出1247亿元，同比增长27.3%，拉动一般公共预算支出0.7个百分点。卫生健康支出3942亿元，比上年同期增长23.2%，拉动支出增幅2.0个百分点。社保就业支出7805亿元，比上年同期增长9.8%，拉动支出增幅1.8个百分点。与基建相关的项目中，交通运输支出增速为-0.2%，较2022年增速（5.3%）大幅下滑；城乡社区事务支出增速0.7%；农林水事务支出增长11.4%，较2022年增速（2.3%）大幅上升。预计后续受专项债前置发行影响，基建类支出增速将有所提高。

随着政府债务规模持续扩大，财政还本付息压力不断增加，未来将对支出结构造成影响。2022年中央财政利息支出占中央本级支出的18%左右，从国际比较来看位于较高水平。全国一般公共预算的利息支出占比也从2015年的2%上升至2022年的4.4%。

（二）政府性基金预算：土地出让下行持续拖累

受土地出让相关收支拖累，政府性基金收支增速持续下行。2023年1-2月，全国政府性基金预算收入6965亿元，同比下降24%。其中国有土地使用权出让收入5627亿元，同比下降29%。全国政府性基金预算支出12493亿元，同比下降11%。其中国有土地使用权出让收入相关支出7848亿元，同比下降15.7%。高频数据显示，土地市场和房屋销售景气度均边际回暖，但尚未表现出明显的修复趋势，预计政府性基金收支仍将承压。

将一般公共预算账户与政府性基金账户之和定义为广义财政，1-2月广义口径财政收入同比下降5%，广义口径财政支出同比增长2.1%，相较于2022年12月同比增速有所提高。

（三）总结：政策前置发力，效果有待观察

2023年的财政预算报告围绕加力提效和防范化解地方政府债务风险两个主基调，赤字率提高0.2个百分点到3%，赤字规模上升5100亿到3.88万亿；专项债新增限额相比去年提高1500亿，从3.65万亿上升到3.8万亿。广义口径的赤字，即赤字规模与专项债之和为7.68万亿，较去年增加6600亿。

受调入资金和专项债结存限额影响，后续财政加力空间有待观察。一方面调入资金及使用结转结余下降：2022年调入2.3万亿资金以平衡收支差额，使赤字达到预算水平。如政府性基金预算和国有资本基金运算的调入，以及过往结转结余等。2023年安排1.2万亿，相较于去年大幅下滑。另一方面专项债结存限额空间收窄：专项债在实际发行中会相应使用专项债的限额和余额之间的差额，即结存限额。2022年二季度突发疫情，使用专项债结存限额5029亿，当年新增限额3.65万亿，实际新增为4万亿。同理，今年新增限额3.8万亿，结存限额1.15万亿，理论上还剩4.95万亿的新增专项债空间，但结存限额已位于近五年最低点，预计实际使用空间不大。

年初专项债发行继续前置发力，基建投资仍为稳增长主要抓手。2023年开年以来财政政策前置发力，截至3月中，新增专项债发行1.19万亿，专项债投向和用作资本金领域也持续扩围。2023年1-2月有80.6%的项目收益专项债投向基建领域，较2022年同期（73.5%）有所提升。

风险提示

经济恢复低于预期，政策力度不及预期，地产市场风险，疫情反复。