工业硅：短期硅价上行动力不足

• 上周总结：春节前工业硅期货价格于尾盘大幅拉升，但基本面表现为供需同步缩减、库存压力高于往年同期，对于本轮期货价格上行的驱动力不强。现货市场方面，节前市场交易基本停滞，现货价格持稳。供给方面，西南、西北均有停炉，产量整体减少，由于水电成本走高，西南开炉率显著低于西北地区，后续需关注西南地区开炉情况。需求方面，在可观利润及下游需求走强预期的带动下，多晶硅料产量再度走高，此外投产计划显示最新投产将于6月开启，预计后期产量增速将有所放缓；由于工业硅现货价接近自身成本线，有机硅亏损依赖生产成本下行而收窄的空间不大，同时节后装置重启及新产能释放或将加剧库存高压，进一步不利于止损，需关注有机硅终端改善情况；硅铝合金企业基本于节前一周开始放假、停止接单，市场成交清淡。结合工业硅居高的库存量来看，工业硅仍呈现供给过剩情况，预计价格短期内或将持稳或小幅下降。

• 春节假期前一周（1.16-1.20）工业硅期货价格逐日上涨，开于174505元/吨，收于18590元/吨，周内高点18625元/吨，低点17450元/吨，周涨幅6.53%。其中19日主力合约尾盘大幅拉升，由178255元/吨涨至183305元/吨，20日进一步走高至18590元/吨收盘，区间涨幅达4.29%。

• 节前基本面显示，工业硅产量整体小幅下滑，需求端仅有多晶硅开工维持高位，有机硅和硅铝合金企业提前放假，对需求拉动作用不强，叠加较高的工业硅库存量，本次期价上涨由基本面驱动的动力不足。

数据来源：同花顺；iFind；紫金天风期货研究所

• 节前市场交易基本停滞，现货价格持稳。553#通氧昆明港、553#四川货黄埔港、441#四川货黄埔港、421#昆明港、421#四川货黄埔港分别维持于17500、17250、18100、18550、19200元/吨。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

• 16-20日，内蒙、四川、新疆、云南开炉数分别减少1、3、2、4个，甘肃开炉数增加1个。周产量较前周减少0.14万吨至5.67万吨，环比降2.4%，仍高于往年同期水平；分产区看，云南、四川分别减产0.06、0.08万吨至0.86、0.56万吨，新疆周产量维持在2.84万吨。

• 节前西南、西北均有停炉，产量整体下滑；开炉率差异显著，表现为西北开炉率，如新疆66%、内蒙55%、甘肃69%，基本高于西南地区，如云南36%、四川25%。后续需关注云南、四川复产情况，从往年的产量情况推测，两地节后产量将在3月中旬恢复增长。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

• 成本基本与前周持平，利润继续压缩，工业硅冶炼平均成本环比降41元/吨至17738元/吨；利润持续压缩，毛利润环比下降90元/吨至669元/吨，毛利率环比下降0.45个百分点至3.64%。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

• 临近春节市场交易基本结束，下游企业陆续放假，工业硅库存稳于高位。工厂库存略降0.1万至10.48万吨，市场库存与前周持平为11.8万吨。

• 今年年初工业硅去库压力明显重于往年，一方面受22年新投产能影响，库存绝对值大幅拉高，另一方面，往年春节前下游备货、西南地区枯水期减产均带动库存水平相应回落，而今年下游有机硅及硅铝合金对工业硅需求不足，对消化库存的贡献不强，后续去库速度仍待观望。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

• 节前菜花料、致密料和复投料价格分别为15、16.5和17.5万元/吨，硅料价格距离最高点已下滑44%-51%。由于下游组件端排产提高带来的需求增长预期，硅料企业惜货挺价初见成效，硅料价格较前周有小幅回弹。

• 硅片企业库存整体偏低，而组件端需求提升也给予硅片价格回调空间。M10和G12硅片分别升0.73和1.18元/片至4.43和5.78元/片。

• 182mm和210mm电池片价格较前周涨0.05、0.05元/吨至0.85、0.85元/瓦。组件价格小幅下行，单晶perc182mm、210mm均价分别降0.03、0.03元/瓦至1.75、1.75元/瓦。

数据来源：SMM；iFnd；紫金天风期货研究所

• 硅料价格小幅回弹后，距最高点下跌幅度仍接近50%，但由于成本同步下滑，多晶硅生产毛利润率仍居于高位。多晶硅生产成本与前周持平为5.39万元/吨，价格回弹带动毛利润增0.24万元/吨至8.84万元/吨，毛利润率上升0.64个百分点至62.11%。

• 下游需求预期提升，同时当前利润可观，硅料企业生产积极，产量增0.07万吨至2.38万吨。

• 新投产能方面，新投产计划显示，最新投产将于6月开启，预计后续硅料产量增速将有所放缓。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

• 节前DMC产量降0.03万吨至3.13万吨，环比降0.95%，行业周度开工率在63%左右，环比持平。

• 从厂家开工计划看，春节后山东金岭、内蒙古恒星化学装置重启、合盛硅业鄯善三期正式投产，预计带动月产量增长约3.13万吨（折合DMC）。

• 节前市场交投逐渐冷清，库存仅有小幅下降，库存降0.09万吨至4.52万吨，环比降1.95%，而春节后新旧产能带来的刚性生产或将推动库存进一步走高，实际去库情况仍需关注房地产、建筑行业的复苏速度。

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

• DMC生产毛利润和毛利润率分别为-428元/吨和-2.5%，环比分别降9元/吨和0.06个百分点。由于有机硅需求侧持续低迷，此前亏损收窄基本依赖于成本端的放松，当前DMC和421#价差小幅收敛至2050元/吨，但同时也需关注到工业硅现货价格已接近成本线，继续下行的空间不大，因此有机硅亏损情况的改善需依赖终端需求复苏实现。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

• 春节前多数硅铝合金厂商开始放假、停止接单，市场交投冷清，硅铝合金厂商开工率大幅下滑，再生铝合金开工率降15.2个百分点至33.8%，原生铝合金开工率降2个百分点至55%，均低于往年同期水平。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所