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海外：现阶段通胀不再是美联储的核心关注点，增长和金融风险的权重不断增加，未来一段时间美联储将处于紧缩退坡的阶段，即仍在加息但幅度减弱或间隔拉长，直到等待通胀或经济数据下行幅度给出更明确的信号；
国内：随着国内疫情防控政策的逐步优化，对于经济的影响来源转为疫情本身，存在季度经济波动风险。政策框架重回政治经济学视角，政府大概率主动出击，对应二十大报告中提到的健全关键核心技术攻关新型举国体制。
大势研判结论：当前市场处于底部区域，基于景气复苏期的判断，我们对明年的大势展望较为乐观，同时预计港股收益率大概率好于A股。
2023年行业比较展望：遵循政策及复苏主线，先反转后景气，先价值后成长。 2023年的行业配置应当分为三个阶段：
阶段一：预期阶段。经济基本面弱，地产数据仍差，政策仍在加码。此时建议以反转型价值风格为主，叠加政府投资领域的景气方向。建议配置行业为：地产及地产链、金融；
阶段二：过渡阶段。地产销售回升但企业盈利尚未显著好转。此时由价值向成长过渡，主要配置复苏型资产，风格均衡。建议配置行业为：消费、医药、TMT；
阶段三：景气投资阶段。经济复苏确认，企业盈利显著好转。此时进一步增加成长风格配置。建议配置行业为：新能源车、军工、汽车产业链 。
风格方面，我们认为未来半年呈现剩余流动性向下、盈利小幅复苏的特征，总体呈现以反转投资为主的特征，并逐渐向景气投资过渡。
风险提示：本资料仅供参考，不作为投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
责任编辑：张恒星 SF142
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