高峰对话合远管华雨：权益大时代 布局好时机

2022年5月20日，格上财富荣幸邀请到合远私募基金的创始人管华雨博士，与格上董事长安立欣先生在线上进行了一场深入交流，内容干货满满。（点击文末阅读全文回顾高峰对话）

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上海合远私募基金介绍

根植时代，精选成长

上海合远私募基金成立于2022年3月21日，在5月13日登记为私募基金管理人。目前公司共19人，各个部门的人员已齐备，投研部门还在持续招聘中。管博公司4位合伙人都是公司各部门的主要负责人，各位合伙人带领各部门为公司整体的目标奋斗。

公司的投资策略和构建组合的思路：投资的底层逻辑是坚信价值投资，从格雷厄姆开创价值流派到现在已经接近100年的时间，各代表性人物的长期历史业绩证明价值投资之路是行得通的，也是大概率可以成功复制的。合远基金认为价值投资的理念是靠企业创造价值，以实际的利润支撑市值增长去获利的。在企业成长壮大的过程中，所有的参与者都能获利，一方赚钱，并不以对方亏钱为代价。从本质上说，价值投资是一个双赢的思路。这和合远基金团队包括管博个人做人做事追求多赢的理念不谋而合。

在价值投资的框架下，精选成长。选股策略上，合远通过前瞻性宏观分析和行业比较来找准未来一个阶段的景气子行业，充分借助行业上升的推力。另一方面，通过分析企业的商业模式，竞争格局，治理结构等，提炼和分析企业的核心竞争力，以此甄别出未来的优质龙头企业，同时合理把握估值准绳，通过陪伴企业快速高质量的价值创造过程，来分享企业市值扩张的成果。

具体到投资做法上，采用自下而上和自上而下相结合的方式。自上而下的思维，更多的是从时代变迁，人口结构，社会发展的特征，大的行业兴衰等底层变化来分析，思考维度更高，作用的时间也会更长。在资产配置的一端，除非宏观经济发生非常大的转折和变化，小的波动在投资过程中是过滤掉的，大的宏观判断不需要经常做。宏观判断的主要作用是加强对中观行业的机会和风险的理解，同时避过大的系统性风险，同时不错过大的系统性机会。公司把90%的时间和精力全部在行业比较和公司的深度研究上，因为把握企业的核心竞争力和发展前景是中长期做好投资的立身之本。

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市场观点，中期从偏谨慎转到相对乐观

下半年是非常好的布局机会

从2020年第四季度起，其实管博对市场就转为相对偏谨慎的看法，到了2021年又经历了一轮大的结构性牛市，对市场的判断就更谨慎了。在经历了2019年、2020年的全面牛市以及2021年比较明显的结构性行情以后，2022年上半年市场面临的大环境并不好。第一、从经济本身的运行节奏和规律来看，2021年第一季度前后整个宏观经济增长从高点逐渐回落。在去年第三季度以后，整个房地产又出现了一些比较大的风险事件，影响了大家对于房地产市场的信心，对经济的拖累也更加显现出来。所以从去年下半年到现在，即便没有疫情影响，整个经济增速下降还是非常明显的。第二，从政策上来看，从去年下半年起到今年最大的一个变化是，海外货币政策向正常化的方向上回归，特别是以美联储为代表的央行持续进入加息缩表的进程中。在美联储水龙头收紧的过程中，大部分经济体的货币政策都受到一定制约。因为美联储是全球最大的流动性来源，它把水龙头拧紧的过程中，即便是经济和政策周期跟美国有所区别的国家和经济体，要逆着美联储的收缩政策做出比较大的货币放松，难度也是比较大的。经历了两年的全面牛市，和2021的结构性牛市以后，很多高成长行业的龙头股票预期和估值非常的高估值，高估值其实是需要时间去消化的。所以管博在去年四季度就判断：经历了接近三年的全面牛市，加结构性牛市以后，整个市场的盘整需求是比较大的。

到今年下半年可能会存在一些转机。前一段时间因为新冠疫情的扩散，俄乌冲突，这两个在去年底都没有预料到的黑天鹅冲击使得上半年的市场风险和波动变得更加大。整体市场各个宽基指数，包括高成长行业的股票都有了比较大的回调幅度。站在这个时间点，管博对整个市场的看法，从相对中性偏谨慎转到相对乐观上。管博认为目前市场风险释放比较充分，中期应该以乐观的心态去看待整体市场，寻找投资机会。主要从以下几个方面去看：

第一，现在投资者对经济增速的下降已经有充分的认知，甚至预期变得过于悲观了。政策上趋向宽松其实是很明显的，可以看到去年第四季度前后广义货币的增速已经起稳，去年底中央经济工作会议明显转向稳经济。去年第四季度起房地产政策也出现了明显的转向要支持居民的合理购房需求。对于宏观经济有比较明显的支撑作用，包括稳基建，稳投资，发债前移，投入前移，今年也可以看到明显的效果。今年3月16号，国务院金融委也召开了专题会议，特别提到积极出台对市场有利的政策；4月6号，人民银行公布的金融稳定法首次在法律中提出要设立金融稳定保障基金，作为应对重大风险的后备基金等。所以政策底是非常明显的。

第二，海外货币政策的正常化其实是对我国政策趋向宽松的一个重要限制。随着美国经济在前期比较强势，CPI逐渐攀高以后，海外对于加息的预期持续不断的往上调。最高的上调次数已经到七次，甚至七次以上，联邦基金利率会加到接近3%，甚至在3.3%以上。管博认为从过去两年来看，欧美经济从疫情中逐渐走出，从去年下半年到今年下半年确实体现出了相对强势的状况，但是这种强势状况是在海外巨量的财政和金融政策支持的背景下去获得的。从本身经济的内生增长动力来看，没有看到非常健康的，持续的，新的产业带来新的重大经济增长点。随着海外无论是货币政策，还是财政政策向正常化回归，其经济增长的动力会明显缩减。海外去年以来整体上物价压力是比较大的，特别是以能源为代表的大部分商品价格上涨幅度都非常大。在能源、资源价格上涨的过程中，对需求的反噬力也慢慢显现。整体上，在居民可支配收入没有大幅度增长的情况下，能源资源方面的开支加大以后，欧美居民对其他消费品的支出也出现了明显缩减迹象。所以这个时间段，特别是2022年的第二季度，可能是海外市场整体对于经济增长动力，CPI, 包括加息预期最高的时间点。随着未来货币正常化，资源价格高企以后，海外经济大概率也要进入放缓的进程中。下半年起，无论是加息的速度还是加息的幅度往上调整的可能性非常小，并且不排除有往下调的可能性。那么一旦全球的最大水龙头美联储加息没有加的那么急，力度也没有那么大的情况下，国内政策宽松的限制慢慢的就会解除掉。

第三、在整体市场大幅回调以后，估值回到了一个比较合理的水平上。比方说上证指数，沪深300，上证50，万得全A等，这些指数的估值水平基本上回到了历史中枢附近，创业板指数也回到了比历史中枢稍微高一点的位置上。整体上市场的高估值状况得到了明显的缓解。特别是热门行业的龙头企业，从去年12月份以来，经历了大幅回调，估值的压力已经大大舒缓。今后经济进入正常运行状态，如果这些企业，这些行业的发展前景没有大的变化，盈利预测没有非常大的下调，其实看今年和明年的静态、动态的估值水平，已经到了非常有吸引力的位置。从中期布局的角度，现在的价格是比较舒服的。

最后从黑天鹅事件的冲击来看，新冠疫情已经得到了比较有效的控制，特别是郑州，上海，复工复产已经有了比较明确的时间表。俄乌战争并没有进一步扩大。从中国所处外部大环境来看，今年是中美联合公报签署50周年，中美关系有希望进入比较明显的缓和期。

上半年，在经济本身的运行节奏和黑天鹅事件的冲击下，A股市场波动剧烈。管博认为市场风险的释放是比较充分的，从下半年起，整体市场上存在走出震荡重拾升势的良好契机，是中长期布局的好机会。

投资方向上，管博看好先进制造和科技创新产业，以及大消费领域。先进制造和科技创新产业经过本次回调以后，很多优质公司的估值水平已经进入合理区间，长期机会非常大，这是公司未来坚定看好的大方向。从以下角度展开谈谈：第一、中国经济整体进入中等高质量增长阶段以后，经济从做大到做强的主要抓手就是先进制造和科技创新。全球历史上，各个发达经济体都会经历这样的一个经济增长阶段。如果讲的更大一些，提高科技和制造的硬实力对于中国提升全球竞争力，应对逆全球化具有战略性的意义。政府充分意识到了这一点，所以在各方面都给予了非常大的政策支持。第二、从现实情况来看，中国有非常完善的基础设施，庞大、高质量的工程师队伍，制造能力全球来说无以比拟。这个优势至少在未来五到十年还是难以超越的。第三、中国的先进制造和科技龙头企业是以产业集群跟海外的企业竞争，龙头企业拉动和团结产业链上下的一批企业，形成了产业集群参与全球竞争。在新能源车，光伏，风电，家电，电子等众多领域都形成了产业集群，对海外竞争对手形成了碾压式的、全产业链的竞争优势。从中期来看，先进制造和科技创新领域的投资机会是非常大的。关注的细分方向包括光伏，风电，储能，电动车，消费电子等领域，以及在中国做大做强过程中跟数字化，自动化，智能化相关的高端装备制造企业。

另外一方面，大消费领域在过去五年是这个市场表现最亮眼的领域之一，因为增长的确定性和稳定性，以及在行情启动前相对低的估值水平，使得消费板块在资本市场上具有非常好的吸引力。在经历了大的环境变化和股票市场的调整以后，中国作为这么大的经济体，大消费领域虽然在过去一年多表现差强人意，但是调整到现在的位置，展望未来依然是获取稳健收益的好机会。从大的背景上看，过去十年消费占GDP的贡献比重逐年上升。目前最终消费支出对经济增长的贡献率大概在60%左右，和发达国家70%，80%的比例相比还是有一定空间。在GDP进入中速增长区间以后，消费整体上会从比较快的增长转为比较持续的平稳增长。中国最大的特点就是人口多，消费总量市场非常大，大的市场孕育着诞生大市值的投资机会，赚取稳健收益的机会还是比较确定的。去年以来在疫情反复和原材料成本上升的双重夹击下，消费品整体表现比较差。一方面从需求端看消费市场是比较疲弱的，另一方面成本端压力又比较大，从去年下半年起有不少龙头企业先后提价应对成本上升的压力。下半年如果疫情逐渐平复，大宗商品的成本逐渐进入下降通道以后，有定价能力的龙头企业在收入端和利润端都会有超预期表现的可能性。所以当下时间点，调整较多的大消费企业在今年年终前后依然存在比较好的布局机会。

对话环节

1. 安总：管博是资产管理行业中非常资深和专业的投资人，2002年进入金融行业，2007年开始管理公募基金，有20年证券从业经验，15年基金经理从业经验，曾最大管理规模220亿元，实现了长期稳健向上的投资业绩。在这样长的一个投资周期中，您鉴证了过去30年中国经济结构的转型和升级，也经历过A股市场多轮牛熊周期的变化。想请教管博，您这一路走来，对资产管理行业最大的感悟是什么？

管博：我是02年进入券商自营部，有20年从业经验。首先，做资产管理要把信誉责任这个事情牢记在心里，要有把维护持有人利益放在首位的初心。无论在个人，还是在公司发展过程中，都会遇到规模和业绩不一致的时候。比如公司发展战略和持有人利益可能有不一致的时间点。在投研资源一定的情况下，规模过大以后，业绩大概率是呈反向关系。资本市场的运行特征会有一些阶段性的特点，阶段性的特点展现后，公司发展包括投资组合的构建上，要和中长期维护持有人的利益相贴合。一定要把信誉责任放到从业和为人的第一高度上，时时刻刻要牢记持有人的厚重托付。第二个体会是资管行业变化非常快，竞争也是非常激烈的，需要持续不断的学习提高自己的投研能力。持有人把钱交付给我们，根本目的是获取财富的保值增值。从业的过程中，一定要努力融入到学习型组织中去，持续不断的进步，跟上时代发展的这个步伐，尽自己所能把产品做好。

2. 安总: 二级市场投资人众多，但业绩能够跨越时空的人非常的少。想请管博谈一下在二级市场投资中，想要做好投资，有哪些关键点是我们必须要攻克的？您认为优秀的基金经理应该具备哪些特质？

管博：做投资并不难，但是做好投资是一个门槛非常高的事，长久持续地赚到钱更加困难。从专业投资者角度来看，第一、把投资做好需要对时代发展、企业进步有非常强的洞察力，这本身就非常困难。资本市场是企业发展的浓缩版，股票价格的反应非常快。比如企业发展经过孕育期，萌芽期，最后到发展期，充分展现往往要三五年左右的时间，但是在资本市场上三五年的变化往往在几个月就能够体现出来。投资的挑战在于，投资者要能够非常敏锐地识别时代发展的变化，并且对这些变化有深刻的判断，然后做出正确的决策。这对于投资者的学习能力，心态，体力和智力都是考验；第二、看清楚后要把认知实践到投资组合中去，需要投资者保持开放的心态和敬畏的精神。投资者面对市场和竞争对手都要有非常强的敬畏精神，并且时刻要有否定自己，升级自己的心态准备。如果沉迷于过去的成功，很可能就会成为未来发展的绊脚石。在管理投资组合的过程中，前瞻性的判断，关键时候的操作，某种程度上都有反人性的因素。比如，市场最热闹的时候往往是风险最大的时候，市场最低迷的时候往往是机会最大的时候。就像巴菲特说在别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。其实对个人的性格，心理素质的要求非常高。总的来说，做好投资要有持续学习的心态，持续学习的能力，以及好的身体来应对高强度的工作。

3. 安总：管博从2007年开始管公募基金，2016年开始管私募基金，过去15年股票市场的投资机会呈现明显的结构性，比如20、21年的光伏新能源，16-20年的消费、医药，13-15年的移动互联网相关的投资机会等，您过去10多年的投资保持了非常好的记录，在您的投资理念中，强调价值投资，根植时代，精选成长，请管博为我们详细分享一下您的投资理念和策略，在这套方法论下，您选行业和选股的标准是什么？

管博：合远基金的定位是与时俱进的价值投资者。从风格上看，是在价值投资的大框架下以合理的价格买入成长性的企业。在底层逻辑上，我们是价值投资的坚信者。因为股价反应基本面，投资者通过企业的价值创造获利，这种获利方式是共赢且可持续的。价值投资有两条路：1）按照深度价值的方式构建组合；2）以合理的价格买入成长股。我们更强调第二条路，有两方面原因：第一，在目前这个阶段，中国经济的体量和增速是非常大的，成长型股票和行业的投资机会比较丰富；第二、中国经济产业变迁较快，每3-5年主导的产业或者说引领经济增长的产业会出现比较大的变化，如果能够买到未来3-5年价值创造最快且质量最高的企业，对于提高组合收益率会起到非常大的作用。在价值投资的方法下我们非常强调与时俱进，深刻体察社会和产业链变化，躺赢是不可能成功的。第二步是精选成长。资本市场走到今天，专业投资者对哪些行业具备长期成长潜力的分歧并不大。但是各个细分子行业的景气状况，因为外部环境，渗透率的阶段和提升速度，供给结构的变化等因素，展现出此起彼伏的波动状态。细分到公司层面，不一样的企业因为理念、战略、能力的差异，在几轮行业景气波动以后，经营状况可能是天壤之别，这在资本市场上有丰富的案例。资本市场给予不同景气子行业以及不同核心竞争企业的估值时伸缩性是非常大的。因此精选成长首先是通过前瞻性的分析和行业比较来找准未来一个阶段的优势景气子行业，这样可以充分享受行业上升的推力。在选好行业以后，我们会甄别出未来的优质龙头企业，合理把握估值水平，适时地纳入组合去分享市值扩张的成果。当然要做到这一点要求是很高的，需要我们投研团队有广泛的行业覆盖面，行业比较能力，能够准确把握企业的核心竞争力，并且要深刻理解市场的估值逻辑。

在选股上主要看重以下几点: 1）公司要处于长期成长性子行业中；2）在商业模式上没有明显的瑕疵。如果收入、利润的增长是靠应收账款堆砌起来，下游只有一到两个大客户，客户又非常强势，利润率可能就存在很大的不确定性。这样的公司即便有几年的高成长期，我们也会比较谨慎的去考虑它的经营属性和投资价值；3）选择未来一到两年景气度相对比较好的企业，顺势而为是非常重要的。如果买一个处于短期景气顶峰，未来一到两年往下走的公司，结果大概率也不会特别好；4）企业质地优良，管理层有出众的格局和能力，看重管理层的诚信品质。

价值成长投资，质量跟价格可能会存在相矛盾的地方。质量好增长快的企业，通常难以在非常低的价格或者估值上去买到。我们的基本原则是质在价先，宁愿以高一点的估值去买入优质的企业，也不会贪便宜去买二三流的企业，因为优质企业的经营经常会超预期。但是我们也会把握估值区间，如果估值已经透支了未来好几年的成长，会暂时观望去等待更合适的介入机会。

4. 安总：管博非常重视投研团队的搭建，想跟管博请教一下公司的投研团队日常的工作内容和工作节奏是怎样的？

管博：合远基金在投研过程中非常强调“与时俱进”和“精选”的作用，绝大部分的时间都分配在对产业的研究和深度理解上，比较少去讨论市场博弈的因素。日常工作研究上，我们很重视案头工作，中国上市公司年报季报披露的质量越来越高，仔细分析管理层经营状况，财务状况，包括对财务报表的分析和验证，就可以对产业和企业的经营发展和所处阶段有非常清晰的认识。充分的案头研究也让投研团队在跟买方、卖方、产业专家和企业管理层沟通时更加高效；此外，合远基金已与20多家主流卖方机构达成合作，与买方机构也交流频繁，博采众长，使我们对行业和产业的理解更加到位；调研方面，我们一直以来都非常看重对上市公司的实地调研，通过和管理层、产业链上下游的真切交流，来佐证我们的判断。日常展开晨会，周会，重点行业和重仓股讨论会，定期上市公司业绩梳理讨论会，以及基金经理讨论会，在扁平、平等、专业的交流氛围下我们的投研效率非常高，研究成果向投资成果的转化也非常高。

5. 安总：管博一直是格上非常重要的合作伙伴，我们最早2016年和管博认识，格上管理的FOF从2017年开始投管博的基金，格上从2020年4月开始代销管博的基金，期间和管博有过很多次的交流和沟通。对管博做公司、做投资的价值观是非常认同的，对持有人的资金非常负责任。管博的基金是大家公认的，持有体验很好的产品。想请管博分享一下是怎样做到这一点的？

管博：过去几年国家经济发展和社会变化非常健康，给资本市场提供了一个稳步向上的大环境，行业发展越来越规范，增量资金不断涌入，我们的投资理念和市场变化的趋势比较吻合，同时投研团队的协作也非常好，投研团队给基金经理带来了非常大的助力。做好基金的收益曲线要从收益和风险两方面考虑：市场强势时要能抓住机会，通过对行业的广覆盖后精选出最优的子行业，把资金集中配置到高锐度的行业中去，在市场上涨的过程中就会有比较好的表现；在规模扩张过程中，要确保投研能力能够支持规模增长，并且掌握基金的发行时点来提高投资人的赚钱概率。如果我们认为现在是市场相对比较热的时间段，在未来一个阶段获取收益比较困难，我们会主动把发行计划往后推；另一方面，识别大的系统性风险后要采取相应的措施来控制回撤。从我2015年管理产品到现在，A股市场的波动有一些明显的基础原因，市场也会给出充分的信号。在大转折点的判断上，我们会从宏观经济的发展状况，政策，估值水平以及市场情绪这几个方面去把握。一旦市场给出信号，要及时调整仓位控制风险。总结来说，上涨阶段提高组合的锐度抓住机会，下跌阶段有风险意识和风险控制能力，中长期来看基金就会呈现大涨小跌的状态，长期就会取得不错的复合收益率。

6. 安总：合远私募基金是您作为核心创始人成立的一家私募机构，也是一次新的征程，请问管博对合远未来的期待或规划是怎样的？

管博：中国进入高质量的发展阶段，无论从历史经验还是未来前景看，财富管理都是一个方兴未艾的行业。合远基金的企业文化、产品架构、投研体系、分配体系都会在“成长共享”的基础上展开。第一是与持有人成长共享，做好投研，做好净值曲线是管理人生存发展的基础，净值曲线的重要性远高于规模曲线的重要性。第二公司内部也要实现成长共享，建立扁平高效公平的分配机制，让大家有收获，有成长，心情愉悦。第三是与外部成长共享，合远会与合作机构相互扶持、共同成长，同时积极承担相应的社会责任，为资管行业的健康发展尽一份绵薄之力。合远私募基金的愿景是团结一批志同道合，底层理念比较一致的人，踏实长久地把资产管理做好，做一家值得托付的资产管理精品店。在日常管理上做到求真务实、扁平高效、平等沟通、尊重专业。

7. 安总：过去这一年除了疫情是最大的一个干扰因素，房地产市场的动荡也是非常大。地产行业占我们整个经济的体量太大了，产业链又足够长，既影响地方政府的收入，也影响国民经济和千家万户。想请教管博，如何看待未来五年、十年的房地产市场。

管博：房地产产业在中国有非常重要的地位，每年商品房的销售金额占GDP的比重大概在15-20%之间，再加上地产的上下游产业链，占经济比重还是比较高的。从历史上看地产的发展对中国城镇化的发展进程起到了非常重要的作用。从各个国家的发展进程看，房地产行业进入平缓发展是经济发展和时代进步的客观规律。在这样一个产业自然更迭的状况下，要把这几点做好：1）房地产市场在增速换挡过程中要实现软着陆，2）要有新兴产业出来抵消地产行业对经济拉动减弱的影响，3）要有合适的政策把每年的住房销售、新开工等数据稳定在合理水平。居民对于居住改善需求在某种程度上说是无止境，大家总是希望人均面积越大越好，希望住房质量越高越好。做好以上几点一方面能实能够实现房地产市场的平稳着陆，另一方面也可以不太影响经济的正常运行。从中国的情况看，在过去十几年房地产市场呈现飞速突进的一个状态。特别是在2015年前，房地产就像一个类金融企业，负债率非常高，在高周转、高杠杆、高风险状态下运行。在过去的15、20年里面，中国经济的增速一直是比较快的，居民的负债率也比较低，房价跟收入比重还处在不太过分的水平上，所以整个市场在扩张运行中没有大问题。但是到了2018年以后，随着整体上人均居住面积越来越高，房地产企业本身负债率，居民的负债率都到了很高的水平，很多核心城市房价越来越高，更大的问题慢慢显现。管理层及时踩刹车，对于房地产企业的经营出台规范性措施，对房地产市场降温，房地产市场在开始降温的过程中出现波动是很正常的。管理层在政策变化上是非常敏锐智慧的。整体房地产经营状况比较差的情况出现在去年二三季度起，一部分房地产企业负债率特别高，经营特别激进的企业出现了一定的风险。从去年的第四季度起，整个房地产政策有明显微调，政策一直在强调对于居民正常购房需求的支持。今年以来，在疫情冲击下，需求可能阶段性疲弱，各个地方政府先后出台了刚需住房和改善性住房的支持政策。无论是在房贷利益率，还是购房资格上都有了明显的政策微调。我相信经历了这一次的波动以后，加上政策的托底，房地产应该能够软着陆，随着经济再发展，中期达到跟国家经济发展和居民需求相吻合的水平。在经历了房地产市场下降对产业链的冲击后，相关产业链的企业要根据房地产市场的新变化调整经营策略，与居民的日常住房需求相吻合的情况下，相关企业是有持续稳定发展基础的。管理层对房地产经济拉动力下降有充分准备，所以近几年对科技创新产业的支持，比如新能源、光伏、风电、储能、新能源车，和先进制造企业，比如自动化机器人等都是不遗余力地加大投入。新基建的发展可以顺利地支撑中国经济从从高速增长区间转向中速高质量的增长区间。房地产行业进入平缓发展是经济发展和时代进步的客观规律，我国政策上调整地比较及时，我对房地产行业软着陆有充分的信心。

8.安总：今年国内外的宏观、市场环境非常复杂，国内市场出现不小的跌幅，您怎么看待接下来的市场环境？有哪些潜在的投资机会和投资风险需要我们重点关注？

管博：资本市场的波动是常态，从中长期去看每一次的深度调整都是在为下一次上涨积蓄力量。我们要相信管理层的智慧和能力，中国经济发展了这么多年到了解决问题的阶段，解决问题是为了更高质量、更长久的发展。从历史上看中国经济结构越来越合理，居民的生活水平和财富上了几十个台阶，国际竞争力也在不断增强。从全球去看，国际关系最后也是实力的比拼，把自己做好国际问题也会得到圆满解决。我国的人均GDP离发达国家的人均GDP还有一定距离，广大人民还是有非常强烈的要过更好生活的愿望，从这个角度看我对中国经济的基本面非常有信心。且最近几年的中国企业非常重视科研力量的投入，在很多先进领域，比如5G，人工智能等领域已经站在世界领先地位。企业家经过这么多年的发展锻炼，经营能力相较15、20年前也不能同日而语。整体上我对中国经济发展的基础和潜力有信心，因此对资本市场也信心十足。

9.安总：目前我们多数投资人的心态都还是比较恐慌的，最后请管博给投资人做一个寄语。

管博：投资权益市场要有一定的逆向思维才能够抓住大机会，现在市场低迷，其实是布局权益资产非常好的时机。权益大时代，布局好时机！

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