2022年4月宏观经济分析

美国4月ISM制造业PMI为55.4，环比下降近2个百分点，一季度美国实际GDP增速为-1.4%，低于预期。但个人支出与固定资产投资仍较强，失业率稳步下降。

一季度经济下滑超预期，美联储认为通胀压力加剧，经济可以承受货币政策的进一步紧缩，加息50BP，将基础利率调至0.75%-1%。

欧元区4月制造业PMI为55.5，为15个月以来的低点。俄乌冲突持续造成的原材料成本再度飙升导致生产商售价出现至少20年以来的最大涨幅。制造商整体对明年的增长预期仍较为悲观。

▼ 图表2：欧元区制造业PMI指数及投资信心指数

全球央行政策分化明显，美联储加息，而欧元区则继续维持宽松政策立场。

俄乌冲突延续背景下，美欧日货币政策差异推升美元指数保持百点之上。

▼ 图表3：美元指数

不断高企的通胀压力以及政策收缩预期，美债收益率曲线快速上行。

▼ 图表4：美债收益率

在大宗商品价格震荡，通胀、加息的背景下，4月美股大跌，纳斯达克、标普500、道琼斯工业涨幅分别为-13.26%、-8.8%、 -4.91%。

受全球尤其中国需求大幅收缩影响，大宗商品价格整体回落。但俄乌冲突未息，能源供应仍趋紧。

4月制造业PMI进一步收缩2.1个百分点至47.4，多个分项指标继续大幅走弱。4月全国疫情反弹加剧导致停工停产和封控管理的规模进一步扩大使得企业生产明显下降，市场需求继续走低。

▼ 图表5：PMI及工业增加值同比增速

一季度GDP增速好于预期，随着全国疫情逐渐被有效控制以及近期稳预期、增信心的政策不断出台，制造业PMI的阶段性低点或已出现。

4月，受降准政策影响，跨季后流动性迅速转向宽松，R001/R007始终维持2%以下的低位运行，资金利率中枢较3月大幅下行。

▼ 图表6：DR001&DR007

近期境内外人民币汇率价差及资本流出压力有所加大，我国货币利率政策可能会更加兼顾内外平衡。

在政策积极引导下，一季度与去年同期相比，基建领域不少行业投资增速已经出现了大幅改善。

▼ 图表7：固定资产投资完成额

基建受疫情“阻断”明显，高频数据已有边际改善，基建投资支持稳增长的背景下，全年基建投资的增速或超预期。

4月，受疫情影响，房地产市场下行压力加剧，成交同比跌幅进一步扩大。一线城市成交环比下降19%，同比下降47%；26个二、三线城市市场成交惨淡，环比下降18%，同比跌幅扩至60%。

市场持续低迷，房企偿债压力依然有增无减。行业仍处于深度调整周期，行业风险尚未出清。多部委出台积极政策，但政策回暖的传导落地尚需时间。

▼ 图表8：房地产开发投资完成额&销售面积

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