固收｜人民币稳不稳得住？
文丨明明 章立聪 余经纬
近期，人民币汇率接连出现回调，同时伴随着人民币中间价的大幅波动，以及离/在岸人民币汇率价差走阔。通过对人民币中间价进行拆解，一篮子货币汇率变化和外汇市场供求状况共同促使了中间价的变动，近期金融市场外资流出压力也造成了人民币汇率的回调。离/在岸人民币汇率价差反映出人民币贬值预期出现苗头，但尚缺乏持续性，暂时无需过度担忧。整体来看，人民币短期内暂无大幅走强的动力，也没有趋势性贬值的基础，人民币汇率双向波动特征或将进一步放大。
▍人民币汇率出现短期回调。
俄乌危机以来，人民币呈现出一定的避险属性，但近期又有所调整，整体波动性增加。通过对人民币中间价进行拆解，我们发现一篮子货币汇率变化和外汇市场供求状况共同促使了中间价的波动，潜在的逆周期因子也发挥了一定作用。近期金融市场外资流出压力加大，也导致了人民币汇率的回调。
▍需要担心人民币离/在岸汇率价差走阔吗？
一般来说，离/在岸汇率价差（离岸人民币汇率 - 在岸人民币汇率）能在一定程度上反映市场对于人民币的升/贬值预期，即当价差持续大于0时，代表市场对于人民币存在贬值预期，反之则代表市场对于人民币存在升值预期。近期，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的价差有所走阔，反映出人民币贬值预期出现苗头。但拉长时间维度来看，自2015年的“8·11”汇改之后，人民币持续走弱一般会伴随着持续多日的、较大幅度的离/在岸价差。因此，当前该价差还尚未形成持续性，暂时无需过度担忧。
▍人民币后续怎么走？
短期来看，美元指数给人民币带来的压力有所缓和。同时，贸易顺差尚未完全转换为结售汇顺差，若人民币汇率有所走弱，也会伴随着外贸企业逢高结汇，从而重新为人民币形成支撑，削弱单边贬值趋势。从离/在岸人民币汇率价差来看，人民币贬值预期虽出现苗头，但其尚不具备持续性，近日国务院金融委会议释放的积极信号也削弱了人民币贬值预期。此外，中美货币政策的分化对于人民币的影响需要综合看待，当前国内宽松环境对于经济基本面以及金融市场的支撑对人民币而言也是利好。整体来看，人民币短期内暂无大幅走强的动力，也没有趋势性贬值的基础，人民币汇率双向波动的特征或将进一步放大。