中泰证券:维持伟思医疗(688580.SH)“买入”评级 磁刺激产品持续放量 拉动业绩增长

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,考虑伟思医疗(688580.SH)是盆底康复龙头之一,凭...

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,考虑伟思医疗(688580.SH)是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。

事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入1.91亿元,同比增长21.91%;归母净利润6918.16万元,同比增长28.99%;扣非净利润5764.83万元,同比增长17.74%。剔除股份支付费用影响,上半年实现归母净利润7741.07万元,同比增长44.33%;扣非净利润6587.74万元,同比增长34.54%。

中泰证券主要观点如下:

业绩符合预期,股份支付费用影响表观增速,磁刺激产品持续放量不断拉动业绩增长。2021上半年,公司营收、净利润保持较快增长,剔除股份支付费用税后影响金额822.91万元的影响后,归母和扣非净利润同比分别增长44.33%、34.54%。

分业务看,磁刺激类产品实现收入6619万元,同比增长102.85%,成为收入增长引擎,其中盆底磁刺激产品收入同比增长超过100%,验证了公司在盆底及产后康复市场“磁电联合”的持续推广成效;电刺激产品实现收入6519万元,同比下降10.66%;电生理类产品实现收入2439万元,同比增长25.74%;耗材及配件实现收入2968万元,同比增长15.34%。

单季度来看,Q2实现收入1.11亿元,同比增长11.22%,环比有所放缓,该行预计主要是因为2020Q1疫情影响下部分订单收入延迟确认在2020Q2,导致收入端出现季度性波动;归母净利润3790万元,同比增长3.41%,扣非净利润3174万元,同比下降6.49%,利润端增速低于收入端,该行预计一方面是公司持续加大研发投入,Q2研发费用同比增长917万元(106%+,同比增速,下同),另一方面受股权支付费用影响。

毛利率保持稳定,财务费用率下降致使三项费用率小幅下降。2021上半年公司毛利率73.53%,同比下降0.43pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.07%、9.27%、-4.03%,同比变动0.46pp、0.55pp、-3.93pp,毛利率基本保持稳定,三项费用率小幅下降,主要因为财务费用率受利息收入同比增加738万元影响同比减少3.93pp。

坚持研发创新驱动,原有业务不断迭代升级,新产品外骨骼机器人开始产品转化,新增用于医美领域的能量源类技术平台。公司注重自主研发,推陈出新,丰富产品管线。2021上半年研发投入2812万元,同比增长84%。

1)原有业务线迭代升级:电刺激、磁刺激、电生理等领域不断推陈出新,提升患者体验,拓展治疗领域,优化临床治疗效果。

2)新产品研发取得积极成果,布局运动康复、医美领域:外骨骼机器人开始产品转化,Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利拿证,进入上市准备,Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册中,公司以此形成运动康复产品线,拓宽在康复细分领域的战略布局;新增能量源类技术平台研发项目,产品将可应用于妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构等,目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作,且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能,公司以此切入医疗美容领域,持续扩大产品线及目标市场。

盈利预测:根据中报业绩情况,并考虑股权激励摊销费用影响,该行微调盈利预测,预计2021-23年公司收入4.87/6.32/8.25亿元(调整前5.03/6.68/8.82亿元),同比增长28.6%/29.8%/30.6%;归母净利润1.8/2.44/3.22亿元(调整前1.71/2.41/3.45亿元),同比增长25.1%/35.7%/31.9%;对应EPS为2.63/3.57/4.7元。目前公司股价对应2021年50倍PE。

风险提示:研发失败风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

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