宋亦威(证券分析师,SAC No:S1150514080001) 严佩佩(证券分析师,SAC No:S1150520110001)
投资要点: 1、事件: 2021年7月27日,统计局公布了6月工业企业效益数据,2021年1-6月,规模以上企业利润同比增66.9%,6月当月同比增长20.0%。 2、点评: 2021年1-6月,规模以上工业企业利润同比增66.9%,较2019年同期增长45.5%,两年平均增长20.6%,较上月小幅回落,规模以上工业企业经营效益保持平稳增长。1-6月工业增加值同比增长15.9%,环比回落1.9个百分点,工业企业营收累计增速也回落2.6个百分点至27.9%,产销两端均有所回落导致工业企业效益的边际走低,不过就两年平均增速而言,目前工业企业的盈利情况仍保持稳定增长态势。从不同类型的企业来看,私营企业增收不增利的问题依旧存在,尽管6月PPI有所回落,但大宗商品价格仍在高位运行,私营企业因成本转嫁能力不强,利润受挤占情况依旧存在。 从行业收入结构来看,收入端1-6月上、中、下游的收入增长总体平稳。1-6月累计较2019年同期分别增长15.4%、19.1%、13.2%,分别较1-5月可比数据变动1.0%、1.1%、0.2%。下游两年累计增速回升幅度最小,主要受权重较大的汽车制造业压制,海外变种病毒疫情的持续蔓延,令汽车缺芯潮并未完全缓解,供给端对需求的抑制仍在。 从行业利润结构来看,两年累计视角下1-6月上盈利继续向好,中、下游盈利增速出现回落。相比2019年同期,上、中、下游累计利润总额分别增长40.0%、49.1%、34.3%,分别较1-5月增速变动0.29%、-3.88%、-3.11%。中、下游行业盈利增速放缓明显,或受大宗商品价格上涨的冲击。而政策上中央已开展一系列手段应对相关冲击,预计大宗影响将逐步减弱。 展望未来,尽管工业企业经营效益延续稳定增长态势,但经济恢复过程中的不均衡问题仍旧存在,私营企业、中下游企业受大宗商品价格高位运行影响,经营效益呈现明显的增收不增利特征,不过考虑到管理层对大宗价格的调控,预计大宗影响将逐步减弱。 3、风险提示: 国内经济下行加大,全球疫情发展超预期。
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以上内容来源于渤海证券研究所2021年07月28日《渤海证券研究所晨会纪要》
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