东北证券:予安琪酵母(600298.SH)“增持”评级 目标价59元

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,予安琪酵母(600298.SH)“增持”评级及目标价59...

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,予安琪酵母(600298.SH)“增持”评级及目标价59元,预计2021-23年EPS分别为1.85/2.17/2.45元,对应PE分别为27X/23X/21X。

事件:公司发布2021年中报,2021H1公司实现营收52.34亿元,同比+20.55%,归母净利润分别为8.28亿元,同比+15.14%。2021Q2实现营收25.78亿元、同比+12.5%,归母净利润3.86亿元、同比-7.19%,扣非后归母净利润3.12亿元,同比-19.8%。

东北证券主要观点如下:

二季度收入端符合预期,成本上涨和高基数致利润略有承压。

分业务:21Q2公司酵母及深加工/制糖/包装/奶制品/其他系列分别实现收入20.1/1.9/1/0.16/2.5亿元,同比变动+10.3%/+87.6%/+12.1%/+83.7%/-3.3%,环比变动为-5.2%/+36.9%/+5.2%/+30.2%/-5.7%,酵母业务保持稳定增长。

分地区来看:国内/海外市场分别实现18.6/7.1亿元,分别同比增长14.3%/8.4%,环比变动为-3.0%/-1.1%。21Q2公司经营活动现金流入额为26.46亿元,同比增长3.66%,低于收入增速,主要是应收账款和预付款同比增长较多。

糖蜜价格位居高位,Q2毛利率有所承压。

目前糖蜜市场价格位于历史高位,国内糖蜜价格达1600元/吨,同比去年基本翻倍。21Q1糖蜜成本上涨10%,截至目前糖蜜成本上涨20%,原材料上涨至毛利率承压。公司今年对90%左右产品已进行提价,预估所有产品均价提升7-8%。2021Q2公司毛利率为30.4%,同比下降12.5pct,环比一季度下降2.8pct。还原毛利率至相同口径同比下降约8.4pct,主要由于小包装占比下降和成本端压力。

费用端来看,2021Q2销售费用率同比下降5.08pct,系运输费用计入成本。2021Q2公司管理/研发/财务费用率分别同比-0.13pct/-0.11pct/+0.03pct。

拟扩建产能打破增长瓶颈。

公司发布定增预案,拟通过非公开发行股票(预计募资总额不超过20亿元且不超过4000万股)用来进行产能扩建,计划新增3.5万吨酵母及酵母抽提物、2.5万吨活性干酵母、5000吨新型酶制剂产能,此次产能扩建助力公司打破产能瓶颈同时利用周边糖蜜资源优势,进一步巩固市场份额,朝十四五目标稳步迈进。

风险提示:糖蜜价格上涨,酵母需求放缓,盈利预测不及预期。

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