【宏观经济】6月工业企业利润数据点评—6月关注点：成本，回款，利润率

中银证券研究

张晓娇 朱启兵

6月工业企业利润在高基数上高增长；盈利能力持续改善，补库存趋势继续，负债率小幅上升；但利润结构进一步向上游集中。

6月工业企业利润同比增长20%，1-6月累计同比增长66.9%，比2019年1-6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%。

1-6月营业成本累计同比增长26.4%，每百元营业收入中的成本为83.56元，较1-5月上升0.06元，每百元营业收入中的费用为8.45元，较1-5月上升0.07元。

1-6月产成品周转天数为17.4天，较1-5月下降0.4天；应收票据及应收账款平均回收期为51.4天，较1-5月下降1.1天。

1-6月工业企业产成品存货累计同比增长11.3%，较1-5月上升1.3个百分点；当月新增产成品存货200亿元，产成品补库存速度有所放缓。

2021年1-6月行业利润增速普遍较快，41个细分行业中，40个行业盈利同比增加，1个行业同比持平。七成行业盈利超过疫情前水平，36个行业利润实现两位数及以上增长，占87.8%，7个行业增速超过100%。与2019年同期相比，有29个行业利润实现增长，占70.7%。上游采矿业和原材料制造业企业利润增长明显，采矿业、原材料制造业利润同比分别增长1.33倍、1.83倍，对规模以上工业利润增长的贡献率合计为58.9%，利润两年平均增速分别为16.5%、35.8%，化工、钢铁、煤炭、石油加工4个行业合计拉动规模以上工业利润同比增长29.1个百分点。高技术制造业利润同比增长62.0%，两年平均增长36.2%，比规模以上工业平均水平快15.6个百分点，拉动规模以上工业利润两年平均增长5.6个百分点。装备制造业利润同比增长39.5%，两年平均增长18.3%。高技术、装备制造业利润占规模以上工业的比重分别为18.3%、30.8%，比一季度分别提高1.5和0.7个百分点。电子、汽车、电气机械、通用设备、金属制品5个行业合计拉动规模以上工业利润同比增长12.7个百分点。

6月工业增加值同比增长8.3%， PPI同比增长8.8%，均超出市场预期，在量和价都增速超预期的影响下，工业企业利润增速在较高基础上维持了高增长态势。整体来看，好的一面是6月工业企业需求依然强劲，支撑工业企业补库存趋势继续，存货继续高增长，但周转天数继续下降且回款天数也下降，目前还没有出现库存积压问题，从6月负债率小幅上升看，结合金融数据中企业中长期贷款维持在较高水平，我们认为不排除企业固定资产投资可能出现上升趋势；与需求旺盛相对应的是，6月流动资产同比增速依然在较高水平，企业生产态度依然谨慎，这可能与原材料价格快速上升的负面影响有关，原材料价格上升已经体现在了每百元收入的生产成本当中，从制造业利润结构变化看，占比明显较过去12个月下降的行业，如食品、纺织、文娱类，不排除中期内有向下游转移成本的需求。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

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