原创 嘉实基金苏文杰：碳中和下新能源电池等行业将高增速成长｜基金佳问第40期

伴随今年“碳中和”风口涌现，全球交通领域减排政策持续加码，新能源车以及光伏等行业板块迎来了拐点，碳中和概念股轮番上涨。

此外，6月底之前全国碳排放权交易将全面上线启动，受消息影响，5月以来，据Wind显示，光伏指数、风力发电、核电指数、储能指数、环保指数等行情再度拉伸，机构纷纷看好“碳中和”概念的后市发展。

目前，如何把握和布局“碳中和”风口下衍生的板块和投资赛道成为了投资者们关注的焦点。

嘉实基金苏文杰表示，长期来看，与碳中和相关的光伏、新能源电池等行业板块的成长性是长期且会保持较高增速。

此外，苏文杰认为，从碳达峰、碳中和的角度来看，受益行业首先是光伏、新能源电池等清洁能源行业，这类行业会保持较快的行业增速；另外受益的是钢铁、煤炭、化工等周期行业里的优秀企业。

以下为访谈实录：

基金佳问：5月以来，碳中和相关的多个板块，热度持续攀升，碳中和概念股备受追捧。请您分析今年上半年，碳中和板块由回调转为大涨行情的背后原因？

苏文杰：碳达峰、碳中和3060目标相较于前两次的二氧化碳减排目标，新达峰目标与碳中和愿景更加雄心勃勃，充分体现我国低碳发展的决心和信心。就环境压力来看，以1901-2000年这100年的平均温度为基准，21世纪以来，全球温度加快攀升，目前已增温近0.5度，气候变暖趋势确立。

全球升温带来的影响并不是渐进、温和、逐渐累积的，而往往是不均衡、非线性、甚至是激烈的。当升温到一定程度，维持地球气候平衡的一些临界点将被触发，引发难以预测、不可逆的突变和持久的影响。

在全球各个主要国家纷纷制定碳中和目标，这表明碳中和是全球共同的目标。在这样的大背景下，当我国的碳达峰碳中和目标提出之后，市场对于碳中和相关的各个板块追捧也是正常的，尤其是5月份以来很多央企、地方政府纷纷出台具体目标，给市场带来了更多关注度，这也是近期碳中和板块上涨的主要原因。

基金佳问：目前有市场观点唱衰碳中和概念股的后市机会，认为是资本市场资金炒作，认为炒作行情过后，碳交易达成落地后，前期活跃的概念股将会出现回落。请问您如何看待这个观点？

苏文杰：我觉得把碳中和定义为概念炒作是极其偏面的，碳中和作为未来30-50年全球最重要的共同目标，如果仅仅炒作几个月时间就结束那太低估了政策的力度。

以化工行业为例，2016年供给侧改革以来化工企业个数不断减少，并且行业内分化剧烈。我们统计了中大企业（100亿市值以上）和小企业（100亿市值以下）的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”的增速，发现2010年以来大企业资本开支明细超越小企业，在16年供给侧改革之后分化尤其显著。

未来来看，碳达峰碳中和是久期更长的供给侧。碳达峰碳中和3060政策的基本出发点是不会一刀切的禁止发展，是想倒逼中国工业向中高端发展，产业升级，对于拥有技术优势、成本优势的周期龙头企业更加受益。

基金佳问：与其他国家相比，我国国内的ESG投资起步较晚，请问公募基金层面来看，目前行业内对于ESG投资是如何布局？投资者在投资过程中需要注意那些问题？

苏文杰：ESG投资，是将环境、社会和公司治理等因素纳入到投资的评估决策中，并以社会公益、环境保护和公司治理优秀的企业为投资对象的投资方式。目前我国市场对于ESG开始逐渐重视，部分基金公司成立了专门的ESG投资团队。

随着中国资本市场的不断开放，越来越多倡导ESG理念的国际投资机构逐渐进入中国资本市场，推动ESG投资在中国的高速发展。

与传统投资方式单纯追求财务绩效的目标不同，ESG投资更提倡实现长期持续回报，更强调促进社会可持续发展，投资者在投资过程中更需要注意社会责任、员工福利、环境保护等。

受益于中国政府对生态文明、绿色金融、可持续发展的重视以及资本市场的对外开放，ESG投资在我国将呈现快速发展的趋势，ESG正在成为重要投资方向，中国在全球ESG投资市场的份额将会日益提升。

基金佳问：国家目前在筹备碳排放交易所，您认为会有哪些新的投资机会产生？

苏文杰：碳市场是一种全新的环境经济政策工具，其最大的创新之处在于通过“市场化” 的方式解决环境问题。通过发挥市场在资源配置中的决定性作用，在交易过程形成合理碳价并向企业传导，促使其淘汰落后产能或加大研发投资。

全球碳市场主要是欧盟和美国，其中欧盟覆盖范围最广，并且欧盟的碳市场交易价格最高，21年5月欧盟碳价50欧元/吨左右。我国碳交易之前主要在几个试点省份进行，后续预计启动全国碳市场。就投资机会来看，我们认为主要来自于优秀企业通过更低排放出售配额从而获得更多利润。

基金佳问：受碳中和热度催化，与碳中和相关的光伏、新能源电池等行业板块的景气度也受到了刺激，您认为上述板块本轮利好行情是否会得以延续？后市的投资机会是怎样的？

苏文杰：从我国的能源结构和产业结构来看，发展新能源是降低碳排放的第一驱动力。光伏、风能需求在未来40年将有井喷式的上行。风能比重提升40%以上，光伏比重提升20%以上，光伏风能产业链需求量显著上行。

交通运输是碳排放的重要部门，降低成品油燃烧，转向新能源，对降低碳排放有着重要影响。2035年我国纯电动车将成为新销售车辆的主流，新能源汽车替代传统汽车。2020新能源汽车产量占总产量的5.9%，未来仍有非常大的提升空间。

长期来看，与碳中和相关的光伏、新能源电池等行业板块的成长性是长期且会保持较高增速。我们认为光伏、新能源电池利好行情仍将持续，当行情持续不意味着产业链产品价格过高时合理，只有不断下降的产品价格才会带来更多的需求。投资机会来看，我们认为未来很长一段时间光伏、新能源电池都是可以持续关注的。

基金佳问：除光伏、风电等新能源行业外，钢铁等高碳排放板块也与碳中和概念的走势相关，请您分析碳中和走强对传统周期行业的影响有哪些？

苏文杰：在环保力度增强的情况下，限制周期行业中的过剩产能势必是一个可行的选择。随着供给的收缩，价格抬升，行业内部具有优质产能的标的将受益。另一方面，现有比较成熟的降低周期行业能耗及排放的环保企业也将受益。

现阶段，我国能耗较高、二氧化碳排放较大的行业包括化工、造纸、有色、建材、钢铁等周期行业。投资角度来看，一方面是配置这些行业内有优质产能的标的；另一方面配置环保行业中，具有降低工业企业生产能耗和排放技术的环保企业也优先受益。

基金佳问：事实上，除风电相关产业、钢铁等顺周期板块外，垃圾处理和环保行业也是碳中和发展的重要领域之一，近期各部委发布了“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划。不过与上述两个板块相比，环保产品的吸金能力还不明显，请问您如何看待环保行业的后市发展？是否是投资者值得布局的赛道？

苏文杰：受益于经济进入高质量发展的阶段和中央对环保的重视，环保行业处于长周期成长阶段，是一个值得持续关注、寻找机会的赛道。

环保行业在碳中和提出以来，市场的买入意愿相对偏弱，跟环保行业的商业模式属性有关系。环保行业总体而言子行业分散、重资产、进入壁垒偏低，需要寻找结构性机会。

垃圾焚烧行业是环保行业中的优质赛道，国家垃圾焚烧厂持续建设带来内生增长，此外还能基于垃圾焚烧做相关多元化业务。考虑到垃圾焚烧行业重资产属性，资产回报率有天花板，估值便宜的时候买入更有性价比。

基金佳问：从目前市场追捧的碳中和概念股票看，还都是以光伏、水电等新能源企业、钢铁等碳排放大行业企业为主，旧瓶装新酒，这些企业是否能从碳中和、碳达峰政策中受益？您认为，最大受益的行业会有哪些？

苏文杰：从碳中和来看，无论是光伏、电动车、水电等新能源行业来看，还是从钢铁、煤炭、化工等周期行业来看，优秀的龙头企业是最为受益的。过去10年是我国工业行业发展最为迅速的10年，未来随着碳达峰碳中和推进，一线龙头凭借技术、研发、成本优势把竞争优势不断扩大，二线以下企业追赶变得愈发困难。

具体分析一下，龙头企业由于技术、产业链、管理等优势单位碳排放优于中小企业，这就意味着其碳税成本低于中小企业。从发展权来看，后续会更加集中到龙头企业，中小企业的发展愈发困难。

从碳达峰、碳中和的角度来看，受益行业首先是光伏、新能源电池等清洁能源行业，这类行业会保持较快的行业增速；另外受益的是钢铁、煤炭、化工等周期行业里的优秀企业。

基金佳问：请问您在管理基金产品时的选股逻辑是怎样的？

苏文杰：作为基金经理，我认为应该坚持一些情怀，我的个人情怀就是：坚信我国制造业龙头凭借完善的产业链、高效的管理、优秀的工程师团队、勤劳的工人团队不断超越对手，不远的将来我国一定可以诞生一批全球领先的制造业龙头，而我们能做的就是寻找并坚定持有这些龙头企业，跟随优秀企业共同成长。

我们继续坚持PB-ROE的投资策略，着眼于长期战略性标的，坚信我国制造业龙头企业具备长期发展空间。我们首选长期具备成长价值的阿尔法类型标的，其次精选未来几年快速成长赛道里的优秀成长类型标的。返回搜狐，查看更多