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大摩资源优选徐达:精选“类消费”优质行业 寻找估值合理的成长股

张焕昀中国证券报·中证网

  中证网讯(记者 张焕昀)日前,摩根士丹利华鑫基金权益投资部总监助理、基金经理徐达在接受中国证券报记者采访时表示,年内包括大金融和中上游行业的顺周期方向,以及还未完全复苏的可选消费行业或相对占优;而从长期来看,代表经济转型方向的消费和科技赛道依然是相对确定的主线。

  着眼需求稳定性及持续性

  毕业于美国弗吉尼亚大学,徐达在2012年加入摩根士丹利华鑫基金担任研究员,2016年起任大摩资源优选基金经理。从大摩资源优选历史重仓股来看,主要分布在大消费和中游制造等行业,TMT和周期则很少涉猎,按照徐达的说法,这和她从业以来的经历有很大关系。她在研究员阶段覆盖的行业以大消费为主,这类行业的需求普遍具有稳定性和持续性。同时,从行业的共性出发,能力圈逐渐由消费向中游制造拓展。"例如,我布局的一些高端制造业,其最终需求也是来自于居民消费,而非投资。比较典型的例子有对应地产产业链的建筑材料,以及对应服装产业链的部分炼化及化纤行业。"

  与很多基金经理不同的是,徐达眼中的消费赛道不局限于传统意义上的消费品公司,而是延伸到其它具备消费属性的行业。从投资角度来看,她理解的消费属性主要表现出三个标准:稳定持续增长的需求、良好的盈利能力(ROE)以及具有市场格局优化的潜力。她聚焦在需求稳定的行业内,寻找可持续成长的龙头企业。

  消费与科技仍是相对确定的长期投资主线

  今年经济基本面从疫情中快速复苏,徐达认为,年内顺周期包括大金融和中上游行业,以及还未完全复苏的可选消费行业可能会相对占优。

  但从长期看,经济转型方向即消费和科技依然是相对确定的主线。虽然经过2016年到2020年的持续上涨,部分公司估值有些偏高,但优质赛道的龙头公司在全球范围内都享受较高的估值溢价。"因此对消费和科技赛道的公司,我们不能一概而论,一味回避估值高的品种,必须结合公司业绩的增长情况进行评价。短期看,局部高估值可能还需要一些时间来消化,但消化后又是介入的机会,因为盈利预期没有变化,甚至可能会超预期。"徐达表示。

  徐达同时指出,仍有一些风险点需要关注。一是全球范围内极低利率甚至负利率的局面已经持续相当长时间,虽然经济复苏速度似乎没有那么快,但利率上升的预期已经在慢慢成型,这对于权益市场的估值水平会形成压制。二是新兴市场与成熟市场的性价比问题。自新冠疫情暴发以来,新兴市场尤其是中国的疫情控制明显优于美国、欧洲等地区,也使得大量海外资金涌入,未来两年发达经经济体的复苏力度则相对更强,不排除海外资金进行调仓的可能性。

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