【建投黑色团队】钢矿周报 | 去库有望继续进行，上涨驱动还未熄火

钢材方面：截止5月7日，Mysteel统计的五大品种社会和钢厂库存总和2269万吨，同比下降250万吨，周环比增加0.03万吨。限产将继续进行并深化，5月五大钢材品种降库幅度仍有望达到200万吨左右，钢材基本面稳中向好，有望创下上半年甚至年内高点。

矿石方面：铁矿受情绪驱动较大，但内在上涨因素依然存在，钢厂高利润以及品种结构矛盾对价格支撑仍然很强，因此预计下周矿价仍将高位运行。

投资建议：

钢材：回调做多

铁矿：前期多单继续持有，新单谨慎追高

风险提示：

总需求将随着信用的收紧回落

节后两天钢矿表现极其强势。截至5月7日，钢材继续上涨，天津热卷涨300元/吨，上海涨230元/吨，乐从涨250元/吨；螺纹涨幅更大，天津螺纹节后上涨450元/吨，广州涨310元/吨，上海涨220元/吨，杭州涨200元/吨，唐山涨500元/吨。铁矿现货稳步上涨，不同品位的铁矿节后涨了50-100元/吨左右。

截止5月7日，Mysteel统计的五大品种社会和钢厂库存总和2269万吨，同比下降250万吨，周环比增加0.03万吨。限产将继续进行并深化，5月五大钢材品种降库幅度仍有望达到200万吨左右，钢材基本面稳中向好，有望创下上半年甚至年内高点。

5月6日，工信部印发修订后的钢铁行业产能置换实施办法，上一次的版本是2017年底发布的，经过3年多的产能置换，产能不减反增，造成这种结果主要是由四个原因造成的。一是产能置换比例偏低，非重点地区没有明确具体的置换比例要求，难以抑制产量不减反增问题；二是产能认定标准不统一，同一个炉型有备案、底单、测算、设计等产能口径，置换过程中存在玩“数字游戏”、打“擦边球”等现象；三是全流程监管体系不健全，存在置换设备未及时拆除到位、“以停代关”问题，“畸形”炉容、“一炉多分”等现象；四是存在“僵尸企业”复活的风险，部分地方出于区域经济发展需要和利益驱动，想方设法盘活本应出清的“僵尸企业”，导致实际产能增长。

针对以上现象，新规扩大了强管控区域，置换比例进一步细化和缩减，置换政策监督更加严格。首先，强管制区域大幅增加，除东北以外，基本包括了全部核心钢铁企业；其次，置换比例更加严格，大气污染防治重点区域按照1.5：1置换，且不允许区域间产能出让；然后，监督要求更高，核心监督部门仍在地方，省级作为主要执行和监督主体，接受工信部抽查和监督，本次多了一个公示20个工作日的硬性要求，更加公开化，接受全民监督。

新规仍然体现了严控钢铁产能的思路，对老办法存在的问题进行了修补，想要通过产能置换来变相增加产能的难度更大。新规将对行业产生较为长远的影响，钢铁产能周期波动可能弱化，产能向上弹性受到限制，未来行业基本面波动将主要受需求周期驱动。

5月6日下午，发改委发布声明：无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。该声明发布后，铁矿、焦煤、动力煤等相关品种疯狂拉涨。

回到基本面，如果澳洲供应因此出现变数，确实会对价格造成较大影响，但实际上铁矿供应不一定会受到影响。从我国钢铁行业的生产结构来看，主动削减铁矿石的进口是不现实的。为保证国内经济正常运转，钢铁生产不可能暂停，只要生产不停，铁矿的需求就不会减少，而澳洲是我国铁矿石主要进口国，我国从澳洲进口的铁矿石占进口总量的60%左右，没有替代选择。而澳洲作为资源型国家，铁矿出口占总出口金额41%，保证铁矿正常出口符合国家及矿山的利益。发改委的声明更多是态度，目前还没有看到禁止铁矿石进口的具体行动。

既然供应端暂时不成问题，铁矿会出现大幅回调吗？还是要看基本面。

铁矿上涨的内在原因是钢厂高利润以及品种结构矛盾，这两个因素目前没有改变，上涨的路还没有走完，大幅回调的可能性很低。

钢厂利润：目前钢厂利润仍处于偏高水平，对钢厂生产积极性有支撑，是矿价上涨的主要原因之一。4月钢厂利润先增后降，主因铁矿价格涨幅超过成材，导致钢厂利润被压缩。出口退税政策旨在引导国内铁元素供给增加，但抑制铁矿价格疯涨不能仅依靠增加铁元素供给，还需要控制需求，需要各地积极上报限产方案，铁矿或将随着政策调控有所回调，但短期效果难以显现。

品种结构：截至5月7日，青岛港PB块-PB粉价差环比收窄至360元/吨，块粉价差继续高位回落，但是仍然保持在近两年的高位上。由于钢厂利润仍旧维持在高位水平上，钢厂对中高品铁矿石需求量持续增加，但是因为块矿价格过高，且可贸易资源量偏紧，本月度内钢厂需求偏好品种多集中在主流中高品粉矿资源，如PB粉、卡粉等。短期来看，主流中高品粉矿一直呈现出降库的趋势，后期的到港也不乐观，而钢厂在利润的支撑下，对主流中高品资源的需求量还是会保持在较高的水平上，阶段性结构矛盾问题可能会比较突出，从而影响整个市场的价格走势。

综合来看，钢材目前有着近几年少有的良好基本面，国内需求持续向好，海外缺口较为严重，推动钢价继续新一轮的上涨。但也要防止5月末可能是这波繁荣的尾声阶段。未来总需求将随着信用的收紧回落，当前需求可能已经处于繁荣周期的尾声阶段。

铁矿受情绪驱动较大，但内在上涨因素依然存在，钢厂高利润以及品种结构矛盾对价格支撑仍然很强，因此预计下周矿价仍将高位运行。

建投黑色团队

分 析  师：

赵永均  Z0014584

研究助理：

张少达  F3072263 

楚新莉  F3079893                                        

唐惠珽  F3080720  

陆昶燚  F3079046   

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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