附音频|5月是承上启下的布局窗口月 2021前半场在恢复后半场可期待（周观点）

原创 Sealand国海传媒拾珠传媒AI

投资要点：

本周观点更新：上周仅两个交易日，五一档后影视院线表现差强人意，因五一档的黑马缺失，票房未实现较高增长下，板块整体清淡。在一季度春节档对比下，二季度相对为淡季，三季度在暑假档加持下为旺季。目前二季度影视院线相对底部中可逐步关注，静待暑假档的片单定档下的热度（黑马易现暑假档）。5月中上旬为部分企业的财报业绩交流期，也是美股标的的一季报披露期，也是2021年全年业务规划后的逐步实施月份，4月底5月中这一承上启下窗口期中，资金流向的标的也是全年可关注的赛道。2021年是后疫情下的恢复年，是建党100年，也是十四五规划的起始年，内外部的驱动下可关注，第一，看二季度业绩有望持续环比同比增长企业，其中细分行业头部企业整体预期较好；第二，新经济企业资本化带来产业链红利；第三，文化强国下的国潮崛起板块。

本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。一季度业绩逻辑后中报预期渐开启，布局进行时。个股看，奥飞娱乐（5月15日《镇魂街》第二季动画将重制上线登陆B站、暑假档看动画电影预期；主业回暖叠加新增量如盲盒潮玩新品陆续释放）；蓝色光标（商誉向好发展，5月2日与CVC等签署《股份购买协议》，引入战投进展顺利；拉卡拉拟9.144亿元受让西藏耀旺所持有蓝色光标的1.44亿股）；新经典（截至2021年4月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购1.23亿元；优质内容如《平凡的世界》有声书在喜马拉雅播放量2020年达到2.1亿次，公司数字图书与喜马拉雅等平台建立良好合作，喜马拉雅拟上市，也利于优质内容公司新增量）；横店影视（二季度淡季后看暑假档，院线有望受益票房整体增速叠加内容弹性；横店影视出品网络电影《奇门偃甲师》5月7日登陆腾讯视频）；光线传媒（截止5月5日来自《你的婚礼》影片的收入约为2.2亿元至2.4亿元，后续看7月1日《革命者》等片单）；哔哩哔哩（5月13日B站季报将至，牵手心动公司、中手游，综合视频平台崛起）、芒果超媒（2021年新综艺产品可期如《哥哥的滚烫人生》）；心动公司（中期看产品进展，长期看TapTap发展）。

风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。

1、行业观点和动态

1.1、传媒行业回顾

市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别-0.81%、-3.50%、-5.85%。细分到传媒各子行业来看，互联网金融指数涨幅较大，虚拟现实指数跌幅较大。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为中广天择、华凯创意、文投控股，分别上涨20.99%、12.71%、12.59%；跌幅Top3分别为元隆雅图、中国电影、*ST当代，分别下跌13.17%、10.40%、9.84%。

视频端，爱奇艺继综艺事件道歉后将召开年度的世界大会。2021年5月爱奇艺的综艺《青春有你3》停止录制，爱奇艺为综艺事件，粉丝应援事件道歉。自2016年起，爱奇艺每年召开行业峰会，行业共同探讨创新技术、IP生态及智能娱乐全行业价值链，探讨技术与内容的融合，娱乐生态创新共赢。移动互联网流量红利逐渐消退，内容分发渠道不断变化，爱奇艺号的内容分发也更大范围的进入包括智能音箱、智能家居、车联网等各类智能终端中，将传统的单向个性化精准流量推荐，升级到立体化的精准场景与精准流量。5月18日爱奇艺也将发布一季报，2020年爱奇艺营收45.5亿美元，利润亏损10.8亿美元，2020年爱奇艺收入构成中，广告、会员、内容分销三部分收入分别占比23%、56%、9%，广告与会员付费收入的来源也是基于爱奇艺的内容供给，例如影视剧、综艺等，本次综艺事件短期影响广告业务，但后续伴随整改的进展，爱奇艺作为视频行业头部企业，仍可关注。

游戏端，海外公司任天堂发布财报，2020年任天堂营收达1.7589万亿日元，同比增长34％，净利润达4803亿日元，同比增长85.7％，2020年任天堂售出约2883万台主机，任天堂2021财年将把游戏机“Nintendo Switch”的产量增加到3000万台，在竞争激烈的游戏行业，游戏机在推出后的第5年增加产量也得益于疫情的推动，以及2018年任天堂推出的定额订阅服务“Nintendo Switch Online”。2021年财年的生产计划，预计Switch的累计销量将达到1.1亿台（预计超过曾经热门的游戏机“Wii”），任天堂计划通过增产Switch抓住居家需求，但生产计划能否实现取决于后续半导体的供应。Newzoo在《全球游戏市场报告》中预测，2021年全球游戏市场将产生1758亿美元的收入，同比小幅下降1.1％。到今年年底，全球游戏玩家规模将达29亿。这是其历史以来首次对游戏市场收入预测进行下调。

中国游戏公司在经历流量红利下的“好生意”后，面对流量枯竭状态下急需加码研发的精品运营阶段，进而带来老牌游戏企业与新晋游戏企业的正面交锋阶段，也是传统分成渠道与新分发渠道的正面交锋阶段，新旧势力较量的背后，比拼的是时间周期、研发投入、产品能力、人才培养、资源整合、企业文化等，进而我们看到了腾讯增持祖龙娱乐，投资百奥家庭互动，B站牵手心动公司后，加码中手游。在时间成本高企的背后，优质的产品内容以及运营是获得用户留存的核心，单纯洗流量的商业模式淡出舞台，后续的新晋游戏公司的产品叠加头部公司的流量扶持下，有望再造下一个现象级产品。字节跳动和哔哩哔哩在中国手游市场的布局以及成绩，显示出UGC内容平台在中重度手游方面的发行和创收潜力。在国内手游玩家规模触顶的背景下，未来这类平台的优势将进一步凸显。

据Sensor Tower数据显示，2021年4月中国手游发行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名中共39个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金近22.8亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的39.5%。莉莉丝旗下战争题材SLG手游《Warpath》收入环比增长62%，沐瞳科技旗下MOBA手游《Mobile Legends: Bang Bang》(无尽对决)和放置RPG手游《Mobile Legends: Adventure》4月收入均迎来较大幅度增长，发行商收入相应环比增长38%。伴随515年度Eparty临近，以及6月东南亚锦标赛回归，已拥有东南亚国民手游桂冠的《无尽对决》有望在字节跳动海外流量的加持下进一步出圈。

电商端，截止4月29日的周度数据显示，抖音直播带货GMV达337.2亿，平均每日销售额达11.24亿，总直播场次达482.6万场，4月23日为本月直播带货冠军日。直播品类销售额占比中，男装女装占比37.02%，珠宝配饰占比11.16%。樊登读书入驻抖店时间为2021年2月19日，2月刚入驻的10天内，创造了15.8万销售额，3月达到了49万销售额，樊登读书是为用户提供书籍解读、课程、社群等知识服务的软件，过去这两年，先后在图文短视频直播领域拔得头筹，从公众号增长到短视频再到直播到视频号，樊登读书的新媒体渠道每次布局均较好。接下来内容电商平台快手小店迎来616品质购物节、抖音小店的618好物节等。

给予行业推荐评级。

1.2、传媒行业动态

1.2.1、游戏

1、游戏社交平台“TT 语音”有望今年下半年赴美上市。游戏社交平台“TT 语音”（趣丸网络）日前已与投行接洽，有望今年下半年赴美上市，募资规模预计为 2 亿至 3 亿美元。TT 语音成立于 2014 年，现主营业务包括即时语音通讯、游戏社交、游戏联运发行、游戏电竞等；旗下产品包括 TT 语音、TT 玩+、声洞等。

1.2.2、电商

1、商务部：“双品网购节”前 8 天网络零售额同比增 28.1%。据商务大数据对重点电商平台监测，“双品网购节”前 8 天（4 月 28 日-5 月 5 日），全国网络零售额达 3818 亿元，同比增长 28.1%。“五一”期间，网络零售额同比增长 29.2%，其中，实物网络零售额同比增长 28.2%。在线旅游零售额同比增长 371.2%，国内线上旅游产品和景点门票销售额同比分别增长 526.3%和 300.7%。

1.2.3、影视

1、光线传媒：公司来源于电影《你的婚礼》的营收区间约为 2.20 亿元至 2.40亿元。截至 2021 年 5 月 5 日 24 时，《你的婚礼》影片累计票房收入约为 6.54 亿元（最终结算数据可能存在误差），超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的 50%。截至 2021 年 5 月 5 日，公司来源于该影片的营业收入区间约为 2.2 亿元至人民币 2.4 亿元（最终结算数据可能存在误差）。目前，该影片还在上映中，在中国大陆地区的票房收入以华夏电影发行有限责任公司的数据为准。

1.3、电影市场

【区间回顾】猫眼票房分析统计，截止2021年5月9日10时，2021年5月3日至2021年5月9日10时（第18周），周总票房约10.8亿元（分账票房9.7亿元）。受疫情影响，线下电影院自2020年1月24日停止更新票房，7月20日正式复工，自上而下，第一波政策给予支持，2020年5月8日国务院也明确指出“采取预约、限流等方式，开放公园、旅游景点、运动场所，图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所”。

2020年5月14日财政部指出暂免征收国家电影事业发展专项资金。2020年6月5日，电影局部分指出复工排片统一时间，2020年6月中下旬遇北京疫情，7月初北京疫情控制，2020年7月16日电影局发布通知，低风险地区可7月20日复工开业。2021年1月22日，中国电影发行放映协会发布通知，要求做好2021年春节档电影院疫情防控工作，严格线上售票预约限流正确佩带口罩。根据北京市疫情防控要求，春节期间（2月11日至2月17日）影院上座率不得超过50%。春节档后，上座率低风险区不限制。伴随疫情控制经验叠加疫情进展，近期云南疫情局部影响下，对院线板块回暖趋势不改。

截至2021年5月8日12时，本周电影票房Top3分别为《悬崖之上》《你的婚礼》《扫黑·决战》，分账票房分别为3.55亿元、2.48亿元和0.99亿元。

【下周预告】据艺恩及猫眼专业版显示，下周有13部电影上映，如下表：

1.4、电视剧市场

电视剧方面，本周收视率如下图所示。收视率靠前的电视剧为湖南卫视的《八零九零》、上海东方卫视的《小舍得》、浙江卫视的《号手就位》。电视剧网络播放方面，播放量前三为：《小舍得》（爱奇艺）、《长歌行》（腾讯视频）、《乌鸦小姐与蜥蜴》（腾讯视频）。

1.5、综艺节目市场

综艺节目方面，如下图所示，全网热度榜靠前的综艺有《让生活好看第二季》《极限挑战第七季》《奔跑吧第五季》。

1.6、游戏市场

截止 2021 年 5 月 7 日，页游数据更新如下：最热门的为《舰队 Collection》和《火影忍者 OL》。

手机游戏方面，排行榜情况如下所示，免费榜排名前二的手游为《王者荣耀》《航海王热血航线》，畅销榜排名前二的手游分别为《和平精英》《王者荣耀》。

2、上市公司重要动态：增减持、投资等情况

3、本周观点更新

给予行业推荐评级。

上周仅两个交易日，五一档后影视院线表现差强人意，因五一档的黑马缺失，票房未实现较高增长下，板块整体清淡。在一季度春节档对比下，二季度相对为淡季，三季度在暑假档加持下为旺季。目前二季度影视院线相对底部中可逐步关注，静待暑假档的片单定档下的热度（黑马易现暑假档）。5 月中上旬为部分企业的财报业绩交流期，也是美股标的的一季报披露期，也是 2021 年全年业务规划后的逐步实施月份，4 月底 5 月中这一承上启下窗口期中，资金流向的标的也是全年可关注的赛道。2021 年是后疫情下的恢复年，是建党 100 年，也是十四五规划的起始年，内外部的驱动下可关注，第一，看二季度业绩有望持续环比同比增长企业，其中细分行业头部企业整体预期较好；第二，新经济企业资本化带来产业链红利；第三，文化强国下的国潮崛起板块。

音视频赛道是长赛道，头部的视频企业布局短中长视频，媒介端的探索与演变也利于内容端的迭代，内容壁垒提升也成为头部企业加码的重点，进而给予 2021 年传媒行业推荐评级。

4、本周重点推荐个股及逻辑

本周重点推荐个股及逻辑：

重点推荐标的：一季度业绩逻辑后中报预期渐开启，布局进行时。个股看，奥飞娱乐（5 月 15 日《镇魂街》第二季动画将重制上线登陆 B 站、暑假档看动画电影预期；主业回暖叠加新增量如盲盒潮玩新品陆续释放）；蓝色光标（商誉向好发展，5 月 2 日与 CVC 等签署《股份购买协议》，引入战投进展顺利；拉卡拉拟 9.144 亿元受让西藏耀旺所持有蓝色光标的 1.44 亿股）；新经典（截至 2021 年 4 月 30 日，公司以集中竞价交易方式累计回购 1.23 亿元；优质内容如《平凡的世界》有声书在喜马拉雅播放量 2020 年达到 2.1 亿次，公司数字图书与喜马拉雅等平台建立良好合作，喜马拉雅拟上市，也利于优质内容公司新增量）；横店影视（二季度淡季后看暑假档，院线有望受益票房整体增速叠加内容弹性）；光线传媒（截止 5 月 5 日来自《你的婚礼》影片的收入约为 2.2 亿元至 2.4 亿元，后续看 7 月 1 日《革命者》等片单）；哔哩哔哩（5 月 13 日 B 站季报将至，牵手心动公司、中手游，综合视频平台崛起）、芒果超媒（2021 年新综艺产品可期如《哥哥的滚烫人生》）；心动公司（中期看产品进展，长期看 TapTap 发展）。