药明康德:业务加速恢复 长期增长可期
中泰证券3月8日对药明康德给出以下预测:
2020-2022 年公司收入165.35、215.18 和281.49 亿元,同比增长28.46%、30.13%、30.82%,归母净利润29.60、38.81 和50.22 亿元,同比增长59.62%、31.11%、29.39%,对应EPS 为1.25、1.63、2.12 元。
逻辑一:平台优势逐渐显现,主营业务实现高成长
我们预计①中国区实验室服务,特别是化学类服务,TOX 等测试服务业务实现高速成长,DDSU 项目稳步推进;②CDMO 板块,公司前段 CRO 流量入口价值凸显,follow themolecule 策略优势逐渐明显,同时还有部分中后期项目转入,实现高速成长;③临床板块,上半年受到新冠疫情影响,订单执行速度有所降低,增速与去年同期相比有一定程度下降,下半年临床业务逐渐改善、恢复,SMO、CDS 在手订单实现较大幅度增长(50%以上);④美国区实验室,受到美国本土新冠疫情影响,特别是 ATU 相关客户项目临床推进速度有所放缓,相关 CDMO 收入与 2019 年相比基本持平。
逻辑二:转危为机,展现了公司卓越的应急处理和经营管理能力
受到新冠疫情影响,2020 年 2 月份开工率有所下降、武汉药明 2-3 月份处于停工/半停工状态,公司积极通过业务连续性计划(BCP)和经营管理效率的提升,有效保证了业务的有序开展,及时、高效、高质量得完成客户新药研发课题;同时积极争取国内外订单,实现收入超预期增长(特别是中国区实验室服务和 CDMO 板块)。
逻辑三:公司基本面持续向好,成长确定性强
受益于旺盛的海外医药创新服务需求(全球产业转移+产业升级)以及不断崛起的国内医药创新服务需求,国内CXO 产业整体保持高景气状态,药明康德作为综合性龙头公司,基本面持续向好,平台优势明显,未来成长确定性强。中长期看,公司在临床CRO、ATU、DDSU等领域的业务延展尤其值得期待。