伊利的隐秘投资版图，不务正业还是前瞻布局？

原创苗弋融中财经

导读

THECAPITAL

中国乳业过去的发展离不开资本的参与，今后中国乳业的乘风破浪，更加需要资本的助力。伊利和蒙牛作为中国乳业的双寡头，一路走来，明里暗里的较量从未停止，但从投资布局来看，两者走在完全不同的道路。

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作者 | 苗弋

尽管国际形势风云变幻，但伊利国际化布局的步伐并没有停止。

11月2日，伊利股份(600887.SH)公布了一则私募认购公告。伊利所属全资子公司香港金港商贸控股有限公司(以下简称“金港控股”)拟作为有限合伙人，以自有资金2.95亿美元认购了PAG Asia Consumer LP基金份额，约占投资基金的29.5%。

公告称，PAG AsiaConsumer 基金募资规模约有10亿美元，将主要专注于投资亚洲泛消费类行业的公司。

此次成立基金的基金管理人为PAGAsia Consumer GP Limited (“管理人”)，也是投资基金的普通合伙人，于2020年10月14日在开曼群岛注册成立，此次认缴出资额为7.05亿美元，约占投资基金70.5%的份额。

PAG Asia Consumer Holding Limited(“管理人”)系太盟投资集团的成员。太盟投资集团是以亚洲为重点投资区域的投资基金管理公司。太盟投资集团旗下管理的基金涵盖私募股权、房地产和绝对回报三大投资策略，截至2019年12月31日共管理逾350亿美元的资金。

伊利称，此次投资在保证日常经营发展所需资金的前提下，以自有资金参与认缴投资基金份额，有利于优化公司投资结构，提升公司资金投资收益水平。投资基金的基金管理人在亚洲拥有丰富的投资经验和广泛的行业资源，以及促进公司整合行业资源的能力。

多次投资，财务为主

企业巨头设立投资部门并不是新鲜事，一来可以利用闲置资金创造投资收益，二来可以通过投资并购，整合上下游资源协同产业。

其实早在2019年，伊利就已在私募股权领域展开布局。2019年12月，伊利股份曾与控股子公司拟共同出资6.7亿元设立风险投资基金，该风险投资基金主要围绕健康食品、健康相关及其他有投资价值的领域，对具有高发展潜力的初创期和成长期企业进行投资。

今年1月，伊利股份公告称，将斥资3亿元投资私募基金“北京晨壹并购基金（有限合伙）”（以下简称“晨壹并购基金”），占比约7.32%。在公告中，伊利表示，该基金将主要为借助晨壹基金管理（北京）有限公司（“管理人”）及其控股股东晨壹投资在并购重组、产业整合以及境内外资本市场等领域的专业经验和资源，更好地实现公司的资金收益，提升公司资产运作能力。

除作为LP出资之外，今年8月，伊利股份与其控股子公司珠海健瓴股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)(“健瓴资本”)共同出资设立了一支规模20亿元的母基金，取名“健瓴母基金”，主要用来投资于各类具有发展潜力的投资项目，包括具有良好投资能力的私募股权投资子基金、基金管理人及其他具有良好成长性的企业实体等，实现良好的投资效益，创造投资回报。

在产业方面，2020年10月，伊利公告，公司拟新建金灏伊利全球领先5G绿色生产人工智能应用示范项目，投资金额为38.6亿元。该生产基地生产品项主要围绕牛奶类布局，项目建成后可充分利用当地原奶资源，发挥奶源优势，带动公司业务持续增长，助力公司经营目标的实现。本项目预计静态投资回收期为3.14年，投资回报率为27.85%，内部收益率为3142%，项目建设期预计为35个月。

以上来看，伊利参与私募基金的目的多以财务投资为主。

利润丰厚，资产变现

最新财报显示，2020年1月份-9月份，伊利集团实现营业总收入737.7亿元，同比增长7.42%，实现净利润60.44亿元，同比增长7%。

在中国乳制品市场，伊利、蒙牛牢牢占据着第一梯队，近年营收介于在700亿到1000亿之间，掌控着中国乳制品超过7成的市场份额。

据融中财经统计，2015年，伊利和蒙牛的营收分别为598.63亿元和490.27亿元，合计1088.9亿元，而当年主要乳企上市公司的营收合计为1468.38亿元，两者所占市场份额达74.2%。

经过年均10%-20%的飞速增长。而到了2019年，伊利、蒙牛的营收分别上升至900.09亿元和790.30亿元，合计1690.4亿元，占当年主要乳企上市公司市场份额2173.4亿元的77.8%。

与此同时，两者的市值也是遥遥领先，分别为2156亿元和1378港币（合1244亿元），远远高于第三名的光明乳业200亿元市值，“双寡头”垄断趋势越发明显。

根据上市公司财报，2019年，伊利广告费用投入110.41亿，约占总营收的12.27%；蒙牛广告费用投入84.999亿，约占总营收的10.76%。

在如此高昂的营销费用下，伊利、蒙牛的利润绝对值却并不低，净利率依然在同行中登顶。

2019年，伊利营收900.09亿，归母净利润69.34亿，净利率为7.7%；蒙牛营收790.30亿，归母净利润41.05亿，净利率为5.19%；而后面的光明、三元净利率仅为2.21%、1.64%。

在收割市场的同时，双方均赚取了丰厚的利润，投资不失为资产变现的有效手段。

遍及五大洲，投入300亿扶持上游奶业

伊利和蒙牛作为中国乳业的双寡头，一路走来，明里暗里的较量从未停止，伊利推出优酸乳，蒙牛就跟着推出酸酸乳；伊利推出QQ星，蒙牛就跟着推出未来星；伊利推出安慕希，蒙牛就跟着推出纯甄；蒙牛推出了特仑苏，伊利也跟着推出金典。

但从投资布局来看，两者的打法和重点发力区域并不相同。

在上个月的中国乳业资本论坛上，伊利集团副总裁张轶鹏表示，中国乳业过去的发展离不开资本的参与，今后中国乳业的乘风破浪，更加需要资本的助力。伊利集团将携手全产业链的合作伙伴，不断完善多元化健康产品体系，从中国出发，走向世界，为更多消费者提供优质的产品和服务。

张轶鹏同时表示，伊利集团作为国内乳业的龙头企业，将顺应国内消费市场崛起的大趋势，紧紧抓住这次机遇，实现转型升级，持续布局国内和国外，提升国内国际“双循环”的硬实力。

截至2019年底，伊利集团全球专利申请总数和发明专利申请总量在2019年世界乳业十强中位居第三。伊利紧紧围绕国际乳业研发的重点领域、海内外研发资源，从全球视角布设了一张覆盖亚洲、欧洲、大洋洲和美洲等的全球创新网络。目前，伊利的合作伙伴已遍及五大洲，分布在33个国家。

在美洲，伊利主导实施全球农业食品领域高端智慧集群——中美食品智慧谷。聚集众多高校、科研院所和机构，在“营养健康、产品研发、食品安全、生态环保”等多个领域展开全方位合作。

在欧洲，伊利和荷兰瓦赫宁根大学共同建立欧洲创新中心，针对“食品安全早期预警系统”及“母乳数据库”等领域，研究建立贯通全产业链的食品安全早期预警系统，并且升级中国首个母乳研究数据库，通过对数据库的筛查和预警体系的建立，分析乳业全产业链的潜在风险，识别关键风险点、影响因子和风险等级等。

10月12日，在2020中国奶业20强峰会上，伊利集团执行总裁张剑秋表示，未来5年伊利将投入300亿元扶持上游奶业，给予上游奶业资金支持、技术服务支持、良种奶牛支持、饲草种植支持等多项重点扶持。

蒙牛横向并购，发力东南亚市场

随着产业的升级和不断发展，蒙牛的投资布局则多以并购为主，至2017年春天，蒙牛增持中国最大的奶牛养殖企业现代牧业，推出每日鲜语，成功进军鲜奶品类，迅速成为了高端市场老大。

到2018年，蒙牛两次战略投资中国最大的有机奶企圣牧，已有效助力蒙牛有机产品收入成功跃居行业第一。加之近年来在大洋洲的奶源、产能布局，也让蒙牛得以推动旗下瑞哺恩系列婴配粉和高端成人粉的全面升级。

据蒙牛2020年中期业绩公告显示，其上半年收入达375.33亿元，归母净利润12.12亿元，可比业务收入同比增长9.4%。高端UHT奶、乳饮料、高端鲜奶、奶酪等优势品类和新品类，均实现了远超预期的增长。

2019年，蒙牛财报显示，其印尼业务在YoyiC工厂驱动下取得良好成绩，产品已进入印尼全国销售终端，受到经销商和消费者的欢迎。在澳大利亚，蒙牛完成了对全球领先的有机乳粉品牌贝拉米的收购。再加上早前收购的Burra Foods，蒙牛已在澳洲完成从奶源到生产，再到有机品牌的全产业链布局。

不过，由于国际环境的不确定性，蒙牛的国际化布局也并非一帆风顺。今年8月，蒙牛对澳洲排名第一的品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd（雄狮乳品饮料公司，下称LDD）的收购以失败而告终。蒙牛在公告中披露，收购LDD的原因主要是，该公司拥有多个标志性乳业品牌，这些品牌在乳饮料、酸奶、低温果汁及植物饮料的市场地位澳洲排名第一。

据《澳大利亚金融评论》8月20日报道，澳大利亚不会批准中国蒙牛乳业公司提议从日本麒麟控股株式会社中收购澳大利亚一些最知名的牛奶品牌。虽澳外国投资审查委员会表示将批准这笔6亿澳元（合4.31亿美元）的交易，但在澳大利亚6月进行了外国投资法改革后，政府有权强制撤销交易。

近日，蒙牛对外宣称改变国际化战略，未来将重点布局东南亚等高增长市场。

在第三届中国国际进口博览会上，蒙牛乳业（02319.HK）总裁卢敏放表示，全球的乳业正处于需要重构的现状，蒙牛走到海外去以后，一定要全面的去考虑其全球的布局，未来全球乳业的增长市场将来自于中国和东南亚，这种需求一定会推动供应链的重构。目前蒙牛除了在进入东南亚市场之外，正在考虑进入中东地区、非洲等市场。未来两三年中，蒙牛的国际化速度上会更加谨慎，而一旦看到新的机会，就会快速进入。

产业发展离不开资本助力。此前，三元股份副董事长、总经理张学庆表示，“资本是把双刃剑，如何善用资本是很重要的，需要站在资本和企业两个角度，用不同的视角去看待这一问题，产业的本质是如何经营好企业，对股东有所回报，业绩不能简单靠并购、资本推动，用资本赋能产业，把握好用度是很重要的。

无论我们是否看好，伊利和蒙牛作为中国乳业的双寡头，地位不可撼动，如何善用资本更更上一层楼？欢迎大家在留言区补充交流。

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