【兴证张忆东团队】疫苗刺激全球股市，周期价值行业领涨——港股美股市场数据周报
一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20201109-20201113）
股指表现：本周，除恒生科技（跌2.6%）外，港股重要指数均上涨。恒指（涨1.7%）、恒生中型股（涨1.0%）和恒生综指（涨0.6%）领涨，恒生大型股涨0.6%、恒生国指涨0.5%、恒生小型股上涨0.3%。行业上，恒生能源业、综合业和金融业领涨，仅恒生资讯科技业和电讯业下跌。
估值水平：11月13日，恒指预测PE（彭博一致预期）为13.5倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为10.0倍，处于2005年7月以来的中位数附近。恒生指数PE（TTM）为14.3倍，恒生国指PE（TTM）为10.0倍。
资金流动：本周港股通资金净流入133亿人民币，南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和通信，流出汽车、电子元器件和医药。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流入资金10.9亿美元。截至本周五，AH溢价指数为139.1，低于上周的142.9，处于近四年以来的高位水平。
投资者情绪：截至本周五，恒生波指为20.1，低于上周五的22.0，处于2012年以来的64%分位数水平；主板周平均卖空成交比为12.3%，低于上周的13.2%。
货币市场利率：截至11月13日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降0.4bp至0.04%，7天利率下降5.1bp至0.05%，1个月利率下降9.2bp至0.12%。
汇率市场：截至11月13日，美元兑港元汇率为7.7533。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：本周彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.07%至206.3；投资级回报指数跌0.02%至186.2；高收益回报指数跌0.18%至253.9。
2、美股市场综述（注：本周指的是20201109-20201113）
股指表现：本周除纳指（跌0.6%）外，美股重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨6.1%）、道指（涨4.1%）和中概股指数（涨2.7%）领涨，标普500指数涨2.2%，罗素大盘指数涨1.9%。行业上，能源、金融和工业领涨，仅非核心消费品和信息技术下跌。
估值水平：截至11月13日，标普500预测市盈率为25.8倍，高于上周五的25.3倍，高于1990年以来的3/4分位数。
资金流动：截至11月12日,聪明钱指数由上周收盘13344点下降至12807点。
投资者情绪：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.1，低于上周五的2.2，位于近五年以来的96.0%分位数水平；2）截至本周五，VIX指数从上周五的24.9降至23.1，处于2014年7月以来的85%分位数水平。
纯因子收益：本周，波动率、分红和价值因子领涨，动量、成长和规模因子领跌。近一月，波动因子占优，动量因子跑输。
流动性：截至11月11日，美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。11月4日至11月11日期间，规模增加了179.0亿美元，此前一周增加了118.5亿美元。LIBOR-OIS利差为0.14%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：原油>股票>农产品>工业金属>债券>黄金；股票市场：本周全球主要国家股市均上涨。土耳其、泰国和法国股市领涨；债券市场：本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上升，意大利10年期国债收益率上升3.2bp，美国10年期国债收益率上升6.0bp；大宗商品：原油表现优于农产品、工业金属和黄金。本周布伦特原油价格上涨8.4%，黄金价格下跌3.2%；汇率：本周美元指数上涨0.6%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
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报告正文
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一、港股、美股市场监测
1.1、港股市场监测（注：本周指的是20201109-20201113）
1.1、港股市场表现概览
股指表现：本周，除恒生科技（跌2.6%）外，港股重要指数均上涨。恒生指数（涨1.7%）、恒生中型股（涨1.0%）和恒生综合指数（涨0.6%）领涨，恒生大型股涨0.6%、恒生国企指数涨0.5%、恒生小型股上涨0.3%。行业上，恒生能源业（涨10.5%）、综合业（涨6.1%）和金融业（涨3.1%）领涨，仅恒生资讯科技业（跌4.1%）和电讯业（跌1.4%）下跌。
1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至11月13日，恒指预测PE（彭博一致预期）为13.5倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为10.0倍，处于2005年7月以来的中位数附近。
恒生指数当前PE（TTM）为14.3倍，处于2002年以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指PE（TTM）为10.0倍，处于2002年以来的中位数附近。
恒生指数和恒生国指当前市净率水平均为1.1倍，二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至11月13日，恒生指数2020年EPS预测增速为-20.2%；2021年EPS预测增速为18.9%。
截至11月13日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
地产建筑业（85%）、资讯科技业（72%）、能源业（65%）、原材料业（59%）、综合业（48%）、工业（42%）、金融业（41%）、公用事业（34%）、电讯业（9%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）；
恒生医疗保健业（91.1倍）、恒生必需性消费业（31.9倍）、恒生非必需性消费业（138.7倍）。
当前恒生指数的股息率为3.31%，低于上周的3.37%，处于2006年9月以来的1/4分位数和中位数之间。
1.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流入133亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达14258亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和通信，流出汽车、电子元器件和医药。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、美团-W、中国移动、吉利汽车、香港交易所、颐海国际、平安好医生、中国神华、华润啤酒、舜宇光学科技；净卖出前十大个股为SOHO中国、长城汽车、中芯国际、建设银行、中国平安、金蝶国际、中国生物制药、药明生物、小米集团-W、比亚迪股份。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为9.6%，高于上周的9.5%。截至11月13日，AH溢价指数为139.1，低于上周的142.9，高于2005年以来的3/4分位数，仍处于近四年以来的高位水平。
根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金10.9亿美元。
截至11月13日，本周恒指两倍反向ETF净流入资金17.81亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
1.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至11月13日，恒生波指为20.1，低于上周五的22.0，处于2012年以来的64%分位数水平；主板周平均卖空成交比为12.3%，低于上周的13.2%。
1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至11月13日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降0.4bp至0.04%，7天利率下降5.1bp至0.05%，1个月利率下降9.2bp至0.12%。
汇率市场：截至11月13日，美元兑港元汇率为7.7533；USDCNH即期汇率为6.5939。USDCNH一年期风险逆转指数为3.55，高于上周五的3.27，处于2011年以来的60%分位数水平。
1.6、中资美元债数据跟踪
截至11月13日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.07%至206.3；投资级回报指数跌0.02%至186.2；高收益回报指数跌0.18%至253.9。
MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.27%至221.6；投资级回报指数跌0.01%至217.3；高收益回报指数跌2.99%至227.6。
MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数跌0.07%至308.9；投资级回报指数与上周持平为231.2；高收益回报指数跌0.15%至382.0。
MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌0.02%至350.9；投资级回报指数涨0.18%至244.9；高收益回报指数跌0.10%至386.5。
2、美股市场监测（注：本周指的是20201109-20201113）
2.1、美股市场表现概览
股指表现：本周除纳斯达克指数（跌0.6%）外，美股重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨6.1%）、道琼斯工业指数（涨4.1%）和中概股指数（涨2.7%）领涨，标普500指数涨2.2%，罗素大盘指数涨1.9%。行业上，能源（涨16.5%）、金融（涨8.3%）和工业（涨5.3%）领涨，仅非核心消费品（跌1.1%）和信息技术（跌0.4%）下跌。
2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期：截至11月13日，标普500指数2020年预期EPS增速为-8.9%；本周五，股权风险溢价为2.7%，低于上周的2.8%，处于2010年11月以来的1/4分位数附近。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
估值水平：
截至11月13日，标普500预测市盈率为25.8倍，高于上周五的25.3倍，高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率(TTM)为28.1倍，高于上周五的27.5倍，高于1990来的3/4分位数。
截至11月13日，中概股预测市盈率为61.0倍，高于上周的60.0倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
工业（100%）、核心消费品（100%）、房地产（100%）、公用事业（98%）、非核心消费品（98%）、原材料（94%）、信息技术（90%）、金融（90%）、电信服务（89%）、医疗（62%）。
（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）。
截至11月13日，标普500指数股息率为1.67%，十年期美国国债收益率为0.90%，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.77%，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的相对高位水平。
2.3、资金流动
截至11月12日，聪明钱指数由上周收盘的13344点下降至12807点，跌幅为4.0%。
截至11月4日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为13.70亿美元，通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-130.9亿美元。
2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪：
本周五收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.1，低于上周五的2.2，位于近五年以来的96%分位数水平。
VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五，VIX指数从上周五的24.9降至23.1，处于2014年7月以来的85%分位数水平。
货币政策预期与中长期增长和通胀预期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差上升5.3bp至0.13%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差上升0.9bp至1.00%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）下降3.1bp至0.75%。
（注：短期货币政策预期，即1Yforward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
2.5、美股纯因子收益
本周，波动率（涨2.7%）、分红（涨1.1%）和价值（涨1.0%）因子领涨，动量（跌3.5%）、成长（跌0.9%）和规模（跌0.8%）因子领跌。近一月，波动率因子占优，动量因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
2.6、美国流动性数据跟踪
截至11月11日，美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。11月4日至11月11日期间，规模增加了179.0亿美元，此前一周增加了118.5亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金为0.03亿美元，高于上周的0亿美元。
货币市场利率。截至11月12日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.09%，略低于上周五的0.10%；LIBOR-OIS利差为0.14%。
美元流动性数据跟踪：
截至11月13日，相较于上周五，FRA-OIS上升1.5bp至16.7bps，LIBOR-OIS上升1.5bp至13.7bps。
截至11月13日，欧元美元交叉货币互换点差下降2.53bp至-16.6bps。
Markit iBoxx中资美元债各等级回报指数。截至11月13日，相较于上周五，Markit iBoxx中资美元债回报指数跌0.14%至246.1，高收益债回报指数跌0.45%至325.2，投资级债回报指数跌0.01%至219.4。
二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现（美元计价）：
跨资产：原油>股票>农产品>工业金属>债券>黄金；
股票市场：本周全球主要国家股市均上涨。土耳其（涨21.4%）、泰国（涨8.3%）和法国（涨8.0%）股市领涨；
债券市场：本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上升，意大利10年期国债收益率上升3.2bp，美国10年期国债收益率上升6.0bp；
大宗商品：原油表现优于农产品、工业金属和黄金。本周布伦特原油价格上涨8.4%，黄金价格下跌3.2%；
汇率：本周美元指数上涨0.6%，摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.6%。美元兑人民币汇率上涨0.1%，美元日元汇率上涨1.2%，欧元美元汇率下跌0.3%。新兴市场国家汇率：南非兰特兑美元、墨西哥比索兑美元、俄罗斯卢布兑美元、土耳其里拉兑美元汇率上升，巴西雷亚尔兑美元、印度卢比兑美元和阿根廷比索兑美元汇率下降。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差：相较于上周五，本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差下降15bp至3.2%，彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差下降17bp至3.6%，彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差下降31bp至6.0%。
新兴市场国家CDS利差：相较于上周五，本周以来，土耳其5年期CDS利差下降125.6bps至528.4bps，巴西下降8.0bps至181.8bps，俄罗斯下降7.8ps至81.1bps，印度下降6.8bps至69.4bps，南非下降25.4bps至227.2bps，墨西哥下降6.9bps至97.7bps。
欧美企业债信用利差：截至11月13日，相较于上周收盘，巴克莱美国高收益债利差OAS下降7bp至4.4%，美国投资级债利差OAS下降3bp至1.2%，美国BBB级债利差下降4bp至0.9%，巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降34bp至4.0%。
欧美综合企业债CDS利差：相较于上周收盘，美国高收益债CDS下降24.9bps至341.2bps。
瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五，本周瑞信CDS利差下降2.6bp至47.2bps；德意志银行CDS利差上升34.9bp至286.3bps。
美国投行CDS利差：相较于上周五，摩根大通下降1.6bp至39.7bps，摩根士丹利与上周持平为47.2bps，花旗集团下降0.9bp至50.2bps，美银美林上升0.5bp至42.2bps。
油气公司CDS利差：相较于上周五，埃克森美孚利差下降7.5bp至40.4bps；俄罗斯石油公司CDS 下降11.9bp至184.6bps; 斯伦贝谢公司CDS上升11.0bp至87.2bps; 美国康菲CDS下降4.1bp至66.4bps。
美国航空公司CDS利差：相较于上周五，本周波音公司下降30.5bp至235.5bps; 美国航空下降1352.3bp至2700.3bps；达美航空下降57.7bp至526.1bps；美国联合航空下降287.1bp至755.0bps。
美国房地产公司CDS利差：相较于上周五，本周霍顿房屋公司CDS利差下降3.0bp至68.6bps，普尔特房屋公司CDS利差上升21.8bp至143.3bps。
四、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
恒指结构优化，攻守更兼备，配置机遇期来临——《恒指的未来》系列报告之二
“核心资产牛市”进入“新”阶段
风格再平衡，“硬科技”的吸引力提升
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《疫苗刺激全球股市，周期价值行业领涨——港股美股市场数据周报》
对外发布时间：2020年11月14日
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SAC执业证书编号：S0190510110012
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