进出口超预期，强势持续性存疑

中国9月（以美元计）出口同比增长9.9%，预期增长9%，前值为9.5%；进口同比增长13.2%，预期增长0.1%，前值降2.1%；贸易顺差370亿美元，前值589.3亿美。

9月出口数据延续强势回升，以美元计出口同比增长9.9%，涨幅扩张0.4个百分点，创2019年4月以来新高，出口整体略超市场预期，海外经济的渐进修复推动出口数据向好。从9月的海外主要国家PMI数据来看，欧元区回升显著，录得制造业PMI53.7%，较上月升高2个百分点；美国PMI小幅回落。亚洲国家多数景气度回暖，印度PMI继续大幅改善，较上月提高4.8个百分点录得56.8%；日本制造业PMI提升0.4个百分点至47.7%。高频数据显示出口集装箱运价综合指数延续回升，主要由美欧航线的好转拉动，海外需求的局部回暖以及国内各项稳外贸政策对进出口有所支撑。

分国别看，对东盟和美国出口延续强势，二者出口增速分别提高1.5、0.8个百分点；出口欧盟增速放缓1.3个百分点，主要由于欧洲疫情防控效果较好，制造业稳健复苏带来供需缺口收窄，出口替代效应弱化。

出口产品中，海外消费能力改善带动消费品出口持续回暖，家具出口继续走强，纺织制品增速在高位有所回落；机电产品出口增速11.9%，与上月持平；高新技术品出口增速有所回落录得4.2%，但整体仍有韧性。9月剔除医疗器械、纺织品、塑料制品三类防疫相关产品，其余产品出口增速提高1.2个百分点至6.9%，非防疫物资出口恢复速率放缓。防疫物资增速继续回落，纺织品、医疗器械出口同比分别回落12、8个百分点。近期海外疫情有反复趋势，后续仍需持续关注疫情和疫苗进展，秋冬季节临近加剧疫情爆发风险。

9月，以美元计进口同比 13.2%，较上月提升15.3个百分点，数据超市场预期，去年同期低基数效应、国内经济修复以及人民币升值都可能是重要因素。我国疫情防控得当在全球率先复工复产，国内经济持续稳定恢复，带动了进口回暖。国内9月份制造业PMI指数整体向好，供需两端修复，传统消费旺季到来、节日效应以及消费限制放宽对于经济修复有所支撑。9月新出口订单指数和进口指数为50.8%和50.4%，分别高于上月1.7和1.4个百分点，也指向进出口贸易不断回暖。

分国别看，9月我国从美、欧、日、东盟进口均同比高增。主要工业品进口情况来看，原油进口量同比17.6%，延续回暖；铁矿石进口量小幅回升，录得同比9.2%；铜进口量维持高位，同比为60.5%。

近期人民币不断升值对进口也有所利好，9月人民币汇率同比跌幅较上月扩大2.5个百分点。此外，去年9月进口环比增速为近五年最低水平，低基数对于此次进口数据的大幅上行也有推动。

整体来看，本月的进出口数据较为强势，高于市场预期。海外经济的渐进修复是重要推手，但进出口强势的持续性存疑。近期疫情反复对经济的不确定性较大，美国非农就业数据已经有所走弱低于预期，疫苗在年前量产的概率不大，疫情的扰动仍然存在。此外，下月美国大选，两党的博弈可能造成海外经济的波动加剧，财政刺激计划在大选前也难有实质性推进，对内外需或有压制。在进出口数据连续多月高位回升的情况下，后劲是否能够延续面临更大的风险。预计进出口数据在短期内仍有支撑，可能延续回暖，中长期看持续性存疑，需关注后续海外经济修复的进程。