欧派家居||2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势
投资要点
文：开源吕明可选消费团队（轻工/家电/纺服）
2020Q2业绩显著回暖，单季度各项关键经营指标转正，维持“买入”评级
公司发布业绩快报，2020H1实现营收49.66亿元（-9.88%），归母净利润4.89亿元（-22.7%），其中2020Q2疫情扰动趋弱，零售企稳，工程、整装全渠道发力，加大成本费用管控力度，利润增速高于收入增速，实现营收35.36亿元（+6.91%），归母净利润5.91亿元（+9.23%）。公司2020H2业绩环比有望继续改善，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润20.62/23.95/27.45亿元，对应EPS为3.51/4.07/4.67元，当前股价对应PE为29/25/22倍，维持“买入”评级。
行业流量入口分散化，公司零售、工程、整装全渠道发力，再显龙头优势
2020H1，传统零售受疫情冲击。同时，工程、整装渠道占比提升，社群、线上营销兴起使行业流量入口分散化。公司零售、工程、整装全渠道发力再显龙头优势。
1）零售渠道：2020H1，疫情期间积极开展线上裂变营销+视频直播落地的方式，以信息化和新模式赋能终端运营，增强零售体系获客能力，提升成交率。其中，2020Q2衣柜业务率先实现较快增长，橱柜等前端接单情况也在逐月环比改善。
2）工程渠道：公司继续深化工程渠道改革力度，在风险可控的基础下，进一步响应大宗业务客户的服务需求，适当提升对工程经销商的扶持力度。2020H1公司在对利润率、回款维持较高要求的情况下，工程合同签单业绩达成预定目标。
3）整装渠道：整装模式是公司2020年的发展重点。2020H1，公司继续发挥整装渠道上的品牌力、产品力优势，并积极调整管理团队，创新各品类融合营销模式，提高相互带单率。2020年整装渠道收入增长预计有望延续2019年的高增长。
业绩拐点向上逐渐验证，竣工回暖的逻辑不变，定制家居龙头布局时机已至
公司2020Q2业绩显著改善，疫情对业绩的压制预期已逐步消除。市场预期有望向竣工修复回暖、业绩持续环比改善的逻辑切换。考虑到2020H1因疫情挤压的订单需求、2020H2竣工有望回暖带来的增量需求和2020H1的低业绩基数，我们预计公司有望迎来较长的业绩复苏景气周期，定制家居龙头布局时机已至。
风险提示：竣工数据和终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓
联系人
开源可选消费（轻工/纺服/家电）
吕 明
王宇俊
庞昕怡
周嘉乐
孟 昕
杨 欣
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2、纺服行业研究
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家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电
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注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《开源证券--欧派家居--2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势》
对外发布时间：2020年08月13日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：吕明
SAC 执业证书编号：S0790520030002
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