东方财富发布2020年中报,公司上半年实现营收33.38亿元,同比增长67.09%;实现归母净利润18.09亿,同比增长107.69%。拆分来看,第二季度公司实现营收16.49亿元,同比增长54.01%;实现归母净利润9.35亿元,同比增长92.74%。经纪与两融业务表现亮眼:受益于上半年A股回暖与两融余额上涨,公司经纪与两融业务有积极表现。报告期内实现经纪业务净收入14.31亿元,同比增长49.75%;实现利息净收入6.39亿元,同比增加75.25%。2020上半年全部A股日均成交额为7579.72亿元,同比上涨29%;两融余额为11637.68亿元,同期上涨27.76%,分别低于公司经纪业务净收入增速与两融利息收入增速,反映公司市占率的有效提升。随着年内新增开户数的增加与成交量的上升,公司经纪业务与两融业务有望持续受益。基金交易额大幅增长,金融电子商务业务发展态势良好:报告期内,公司加快推动基金第三方销售业务,截至6月30日,共有8729只基金上线,同比增加21.59%,电子商务平台共实现基金销售额累计达到5683.63亿元,同比增加83.93%。基金市场的持续升温加速公司金融电子商务发展,报告期内实现营收11.43亿元,同比增长102.25%,占主营比重提升6pct。随着权益市场景气度的回升,叠加东方财富网互联网平台的导流效应,公司金融电子商务业务发展前景乐观。发行债券补充东方财富证券营运资金,证券业务竞争力提升:年初公司发行可转债,募集资金73亿元;7月,东方财富证券拟非公开发行债券规模不超过人民币50亿元,公开发行债券规模不超过人民币80亿元。两次债券发行计划主要用以补充东方证券营运资金,有利于其拓宽融资渠道、优化资金结构,可降低两融业务成本,为进一步提高证券业务竞争力奠定资金基础。2020年至今市场交易及两融规模同比显著改善,公司零售证券业务扩张明显,基金代销业务结构优化,两者共振将带来高业绩弹性。由于证券业务的增长、公司规模效应逐步显现,叠加公司互联网平台所带来的流量效应,公司毛利将稳中有升。预计公司在2020/2021/2022年的归母净利润分别为38.50/49.67/57.57亿元,当前股价对应的对应PE分别为52.74/40.88/35.27倍,对应的PB分别为7.69/6.47/5.47倍,维持“增持”评级。
风险提示:证券市场景气度波动影响风险;行业竞争进一步加剧风险;公司移动端流量受到压缩;公司经纪、两融市占率提升不及预期。
行业投资评级
强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上;
同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间;
弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级
买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;
增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;
观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;
卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数 :沪深300指数
万联证券研究所
分析师 夏清莹(执业证书编号:S0270520050001)
研究助理: 张彦洋 徐益彬
报告发布日期:2020年08月13日
风险提示
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