“超级母基金”——国家中小企业发展基金公开选拔第一批子基金：什么样的GP能胜出？

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规模高达千亿“超级母基金”——国家中小企业发展基金在挂牌不到一个月后，便开始迈出重要一步。日前，国家中小企业发展基金有限公司在其官网上发布了《第一批子基金管理机构遴选公告》（以下简称公告）。《公告》称，将面向社会公开择优遴选第一批子基金管理机构，受理时间为8月5日起至25日。

在资本寒冬和新冠肺炎疫情的双重夹击下，国内创业投资行业的募资难题可谓雪上加霜。而这支千亿规模的国家中小企业发展基金，无疑给行业带来更多的希望，提振行业信心。据了解，本次子基金发起人可包括：行业龙头企业、公司股东、投资机构、地方政府等。消息一出，各路资金跃跃一试，有机构人士对记者表示，“正在申请当中。”

今年7月16日，国家中小企业发展基金有限公司在上海正式揭牌。这是我国首支专门为扶持中小企业发展而设立的国家级母基金。资料显示，国家中小企业发展基金有限公司注册资本357.5亿元，法定代表人、董事长为马向晖，而马向晖此前曾担任工业和信息化部中小企业局局长。

值得一提的是，国家中小企业发展基金有限公司背后的股东阵容堪称“豪华”：第一大股东为国家财政部，认缴出资152.5亿元，持股比例42.66%；中国烟草、上海国盛分别出资50亿元，并列第二大股东；紧随其后的是浦东科创和中国人寿，两方各出资30亿元，持股比例均为8.39%。此外，基金子公司也作为重要股东入股。数据显示，中国民生银行旗下的民生加银资产管理有限公司认缴出资额5亿元，持股占比1.4%；易方达资产管理有限公司也出资1个亿，持有0.28%的股份。

众所周知，受资管新规的影响，银行、保险业资金难以流入股权投资，使得创投机构失去了重要的资金来源，陷入募资困境。可就在今年7月，国务院会议指出，将取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。加上国家中小企业发展基金有限公司背后也有险资股东的身影，释放了险资进入股权投资行业的积极信号。

在业内人士看来，国家中小企业发展基金有限公司选择这个时候揭牌，并迅速投入运作，给受疫情影响的中小企业来说，是一场雨露甘霖。这支被业内视为2020年至今最大规模的“超级母基金”，预计子基金总规模可放大至1000亿元。

与遴选公告一同公布的，还有《国家中小企业发展基金第一批子基金管理机构申报指南》。其中明确指出，母基金将把不低于可投资金的80%用于投资设立或参股子基金，同时将不超过可投资金的20%用于跟随子基金直接投资部分优质项目。《公告》还指出，母基金对单支子基金认缴出资规模不低于5亿元。“最少投5亿元，这在国家级基金来说，算是出资额很大的了。”中国母基金联盟秘书长、水木资本董事长唐劲草对记者表示。

但如此“大手笔”，并不是人人都能申请，《申报指南》列出了子基金入门的高门槛：首先，管理机构注册资金不低于3000万元人民币；每支子基金认缴总规模不低于15亿元，除国家中小企业发展基金有限公司认缴出资部分外，其余需向社会募集。管理机构需在中选确认后6个月内完成设立任务，原则上9个月内启动并落实首批投资。这就要求子基金有强大的募资能力。但据了解，15亿规模以下的基金占了风险投资基金一半以上比例，而在当前募资难的情况下，要6个月内完成社会募资，着实又淘汰了一批GP。

其次，《公告》还要求，管理机构需已在中国证券投资基金业协会完成登记三年以上（管理机构采取新登记注册实体对子基金进行管理的除外）。配备的核心成员中具有5年以上创业及股权投资经验的专职高级管理人员不低于5人；管理机构及核心成员累计实际管理各类私募股权投资基金不少于3支，累计管理基金规模不低于15亿元。其中，至少管理过一只早中期创业投资基金。这意味着，创投“新兵”将与这支基金无缘。

最后，申报这支基金还需要有过人的投资管理能力和历史投资业绩。《公告》要求，管理机构或核心成员拥有至少10个中小企业成功投资案例，同时，历史业绩必须满足以下三者之一：（1）已退出项目的平均收益率50%以上；（2）管理的投资组合平均内部收益率（IRR）在 12%以上；（3）DPI （持有的 IPO 流通市值视同投资收益）大于 80%。

虽然国家中小企业发展基金有限公司于今年7月才宣告成立，但实际上，国家中小企业发展基金已经设立并运作近5年。

早在2015年9月，国务院就决定，中央财政通过整合资金出资150亿元，创新机制发挥杠杆作用和乘数效应，吸引民营和国有企业、金融机构、地方政府等共同参与，建立总规模为600亿元的国家中小企业发展基金，通过设立母基金、直投基金等，用市场化的办法，重点支持种子期、初创期成长型中小企业发展。

此前，国家中小企业发展基金已投资4支子基金，分别委托给江苏毅达、东方富海、国中创投、清控银杏管理，已投项目中主要以种子期、初创期成长型中小企业为主，涵盖了高端装备制造、新能源、新材料和生物医药、节能环保、信息技术等战略性新兴行业，基本覆盖了全国各个区域，同时也兼顾了欠发达地区的项目投资。

工信部公布的数据显示，到2019年4月，国家中小企业发展基金的4只子基金，共完成投资项目222个，投资金额超过60亿元，已投项目主要涵盖高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等战略性新兴行业。

国家中小企业发展基金的首支实体基金的管理者，国中创投截至今年7月31日，已出资(含多轮) 160个项目，合计金额约计人民币49.53亿元。其中，迈瑞医疗已于2018年10月16日登陆创业板，创造创业板最大募资额；湖南中锂被上市公司长园集团以超过初始投资价格的4倍并购；斯诺实业被上市公司国民技术并购，回报超过了6倍；美联教育股权转让获得的回报近100%；斗鱼已在纳斯达克成功挂牌上市；嘉元科技成为科创板首批挂牌上市的企业之一；泽璟制药成为科创板首家未盈利即上市企业。