食品饮料Q2基金持仓分析：整体仓位继续上升，白酒加仓、大众品回落【太平洋食品饮料】

（2）食品饮料个股持仓分析：个股持仓分化明显

白酒板块以加仓为主，五粮液加仓最明显，茅台、汾酒其次。1）本期环比一季度获得基金加仓的主流白酒公司包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、口子窖、酒鬼酒等。从2015Q1开始，五粮液的仓位呈现持续震荡上行态势，2019Q2达到历史高点后逐步下行，但本期加仓显著，持仓比例重回3%以上；贵州茅台、山西汾酒本期持仓环比分别提升0.16pct和0.11pct，加仓比较明显；2）泸州老窖和顺鑫农业本期持仓环比略有下滑，分别下降0.04pct和0.17pct。

非白酒板块，伊利股份机构持仓继续大幅回落，海天味业、中炬高新减仓比较明显。与行业仓位变化一致，机构选择继续减持伊利股份，本期持仓环比下降0.59pct，使得伊利股份持仓排名下降一位；调味品龙头海天味业和中炬高新分别被减持0.14pct和0.07pct，减仓比较明显；绝味、双汇、安井、洽洽、安琪酵母和汤臣倍健的持仓比例均有小幅下滑，但基本保持稳定。

陆港通配置分析

陆股通持股占比前10：白酒非白酒四六开。截至2020年6月30日，行业陆股通持股比例前5分别是安琪酵母、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、贵州茅台；持股比例6-10分别是五粮液、重庆啤酒、水井坊、海天味业、洋河股份。其中白酒、非白酒四六开。

陆股通增持变化：部分源于修复，部分源于成长。2020Q2相较于2020Q1，陆股通增持比例前10分别是重庆啤酒、天味食品、洽洽食品、光明乳业、双塔食品、伊力特、安琪酵母、舍得酒业、中炬高新、伊利股份。增持部分源于基本面修复，部分源于成长，包括业务板块拓展和渠道横拓等。

投资策略

后疫情阶段，可以看到消费板块行业龙头的渠道和需求率先恢复，市场份额逆势提升。对应到股价和估值，主流消费品龙头的市值和估值水涨船高，驱动食品饮料板块整体的持仓市值有所回升。当然，其中也不乏短期受疫情冲击较大、修复开始显现的行业和龙头公司，它们股价上短期呈现滞涨的状态，机构仓位偏低，后期空间和弹性较大。

结合二季度基金持仓和陆股通持仓的变动情况来看，国内机构更加注重业绩的确定性，继续加仓白酒，其中也有新发基金对长期重仓股的强化作用；而外资机构而更加关注公司基本面的改善以及估值的水位。从五粮液、贵州茅台、山西汾酒的加仓以及泸州老窖排位的提升可以看到白酒龙头仍是国内机构的首选之一；而从重庆啤酒、天味食品、洽洽食品、光明乳业、双塔食品、伊力特等公司获陆股通大幅买入可以看到外资对于基本面改善以及公司成长性的偏好。

进入8月份，随着中报的密集披露，大部分公司的前期逻辑即将迎来去伪存真的检验阶段。结合确定性、改善预期、成长性以及市场认可的估值中枢来看，我们建议给予龙头标的合理的预期，同时配置具有基本面支撑、能抵御经济不确定性、市场关注高、明后年估值水平仍在合理范围内的优质公司。白酒公司推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘；食品中精选基本面扎实、估值合理+有潜力持续较好业绩增长以消化较高估值的标的，推荐伊利股份、双汇发展、安井食品、绝味食品、洽洽食品、中炬高新、天味食品。