44000亿股权质押下，券商们的"噩梦"又来了

原创全小景全景财经

股权质押爆仓，券商们的“噩梦”。

2019上半年业绩披露渐入高峰期，截止8月22日，A股已有12家券商发布2019年中报，个股质押风险再度来袭。

据Wind数据统计，已有太平洋、山西证券、东方证券、东北证券、西部证券等多家券商因质押“踩雷”而计提资产减值准备，合计计提规模超13亿元。

截止目前，“踩雷”最多的2家券商是，东方证券（600958）、西部证券（002673），据最新的公告显示：

东方证券于2019上半年累计计提4.45亿元资产减值，其中股票质押造成的减值损失就达到3.89亿元，占比超87%；

西部证券于2019上半年累计计提2.8亿元资产减值，股票质押业务“踩雷”中南文化（002445）、*ST信威（600485）、乐视网（300104）。

8亿元股权质押，逼近退市边缘

股权质押平仓风险，犹如高悬的达摩克里斯之剑。2019年上半年，东方证券成为券商中最“悲情”的一家，一口气计提了4.45亿元减值准备。

而股权质押，正是致其“踩雷”的最大元凶。

据公告显示，4.45亿元提资产减值准备中，仅3笔股票质押便计提了3.89亿的减值准备，质押融资方分别为：*ST东南、*ST刚泰、*ST大控。

而截至2019年6月，上述3家上市公司于东方证券的融资金额仍高达18.25亿元。已计提资产减值准备为4.27亿元，占资本金的23%，未来仍存在继续减值的可能。

而这3家上市公司，却各有各的不幸。

*ST东南的控股股东大东南集团因资不抵债，于2018年9月向法院申请破产、重整，而*ST东南已经陷入退市边缘，连续2年巨亏，2019年依然没能扭亏。

*ST东南股价周K线图

而大股东质押给东方证券的股份，已全数被司法冻结，早已爆仓却无法平仓，东方证券给予的3亿元贷款，未来能否收回存在极大的不确定性。

另一家出事的上市公司：*ST大控，则更为凶险，且其从东方证券的质押贷款金额高达8亿元。

*ST大控因多次跨界收购，而导致经营不善于2018年巨亏15亿，且因违规信息披露等被证监会立案调查……多重致命问题下，*ST大控的股价连续雪崩、大跌，屡次跌至1元以下，不断在退市边缘试探。

*ST大控股价周K线图

截止6月末，*ST大控于东方证券质押融资本金高达8亿元，无奈计提0.7亿元的减值准备，但仍有7.3亿元未计提，仍存在继续减值的风险。

西部证券踩中2019年最大的“地雷”

早在2018年因股权质押“踩雷”乐视网而一度刷屏的西部证券，再度踩中2019年A股最大的“地雷”：信威集团（600485）。

据其减值公告显示，西部证券于2019上半年对*ST信威的质押股票，计提减值准备6259.2万元。

这一笔股权质押的减值准备，的确为无奈之举。因为*ST信威丝毫没有留给西部证券强制平仓的机会，自2016年12月23日停牌长达930天后复牌，股价连续30个一字跌停，早已击穿股权质押的平仓线。

股价由复牌前的14.59元，一路跌至今日收盘价3.14元，跌幅高达78%，所有质押股“爆仓”已毫无悬念，且全部无法平仓、卖出。

西部证券的减值公告中，并未披露*ST信威的质押融资本金，因此其最终可能的损失金额，尚不得而知。2019年上半年累计计提了乐视网、信威集团、中南文化的3.17亿元股权质押减值准备。

值得一提的是，因股权质押频频“踩雷”，西部证券竟曾于2018年遭到证监会最严厉处罚：被暂停暂停股票质押业务6个月。

处罚通知中显示：

西部证券存在“股票质押业务的风控指标设置不审慎、多笔大额自有资金的用途和审批程序不符合财务管理制度规定、首席风险官担任与职责相冲突的其他职务”等违规行为。

股权质押最大的风险：爆仓，却不能卖

依据质押协议，每一笔质押都约定了预警线、平仓线，跌破预警线，让大股东补仓；逼近平仓线，卖股还钱。

据Wind数据显示，A股已有284家上市公司的大股东已将所持股份全数质押（累计质押数量占持股比例超99%）。其中，申通快递、紫鑫药业、藏格控股等125家上市公司的大股东累计质押数量占持股比例竟高达100%。

意味着，284家上市公司的大股东几乎已没有股票可以补充抵押，如果股价继续下跌，对于这些上市公司大股东而言，很大概率难以筹措资金还款，因此面临债务违约。

而，更让券商揪心的是，已跌破平仓线的质押股票，却无法“强行平仓”。

据海通证券测算，截止8月6日，A股跌破平仓线的股权质押规模已高达1.2万亿元，占A股质押市值的27.5%，而被强制平仓的比例极少。

如果高比例质押的上市公司股价继续下行，则风险必然转嫁到券商们身上，便无奈计提减值准备。

不能及时平仓的背后，主要有以下3个原因：

1、大股东质押股票中，一部分是限售股，流动性较低，平仓需通过起诉、司法拍卖、找第三方场外接盘等方式来处置；

2、受大股东减持新规影响，可抛售的数量远远小于待“平仓”数量；

3、考虑到金融维稳行动、客户关系，券商强制平仓流通股的态度亦非常谨慎。

券商最害怕的15家上市公司

据中央登记结算公司的数据显示，截止2019年8月21日，A股质押股总数为6066.34亿股，占总股本9.1%，质押总市值为44123亿元。

值得一提的是，4.4万亿质押市值共涉及到3573家上市公司，可谓A股无股不质押。其中，2400多家上市公司大股东存在为解除质押的股权融资。

而针对566家大股东的股票质押比例超80%的上市公司，根据Wind数据统计其2019年7月以来的股价跌幅情况发现：

股价跌幅超过50%的上市公司有1家；

股价跌幅介于30%-50%的上市公司有8家；

股价跌幅介于20%-30%的上市公司达37家；

股价跌幅介于10%-20%的上市公司达168家。

控股股东质押比例超80%、股价跌幅排名前15上市公司

值得警惕的是，高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后，一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险将被再次放大，是手握质押股的券商最害怕的。

截止目前，A股上市公司总质押比例超70%的有13家：

其中，三六零（601360）累计质押市值超877亿元，质押比例亦高达76%，绝大部分为限售股，券商无法做平仓处理。

有市场人士表示，整体来看，最终爆发风险的公司应该占比不高，但对少数满仓质押的上市公司控股股东来说，未来若遭遇股价大幅下挫，则其“爆仓”风险仍不容忽视。

股权质押，券商的热情正在褪去

股权质押作为股东一种便捷融资工具，是A股无所不在的杠杆资金来源之一，但也是每次大跌后潜在的“地雷”。

其实，针对A股质押的排雷行动自2018年便已启动，监管层重点推出股票质押新规，重点限制股票质押集中度，限制股票质押率上限，限制融入方资格，提高融资门槛、严控资金用途等。

一家华南券商的高管称，2019年以来，利率8%以下的股权质押项目都不做、暂停了。

而据最新最新数据显示：

截至2019上半年末，国元证券股票质押余额66.08亿元，同比降28%；

太平洋证券的股票质押业务余额为54.8亿元，同比下降11%；

山西证券则表示，将进一步强化股票质押业务的尽职调查，持续化解存量风险。

而2018年以来，A股股权质押连续7年增长的趋势宣告终结，首次出现负增长（-20.33%）。

截止8月22日，2019年A股新增的股权质押规模仅1784亿元，较上年同期下降944亿元，下降幅度超34%。

对此，海通证券指出，自纾困基金施行以来，A股的股权质押比例已经下降，由此带来被动平仓的压力，较2018年10月有所缓解，当前“爆仓”对A股整体的负面反馈压力并不大。

撰文/制表：全小景

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