国信证券：比亚迪中报符合预期 维持增持评级

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　　营收622亿元，+15%

　　比亚迪（01211）H1实现营收621.84亿元，同比+14.84%，归母净利润14.55亿元，同比+203.61%。二季度实现营收318.8亿元，同比+8.39%，归母净利润7.05亿元，同比+87.12%，主要系报告期电动车产品销量高速增长，降本增效所致。

　　毛利率改善，三费稳健

　　公司H1毛利率17.14%，同比+2.10pct，主要系规模效应降本增效所致。三费占比13.38%，同比略降0.13pct，其中销售费用率为3.70%，同比下降0.26pct，管理费用率为7.34%，同比增加0.26pct，主要系相关人员薪酬增加所致，财务费用率为2.34%，同比下降0.13pct。

　　产品周期推动销量快速增长

　　报告期内上市多款新车，包括微型车e1、小型SUV元EV/S2系列、A级轿车秦Pro 超能、紧凑级SUV宋Pro EV、豪华中大型SUV唐EV系列，新能源汽车共销售145653辆，同比增加95%，新能源汽车收入254亿元，同比+39%。随着全新一代宋Pro、e1、S2逐渐上量，加上下半年新能源e网系列产品e2，e3和秦EV的推出，公司下半年汽车销量有望保持快速增长。

　　技术共享，加速合作

　　在和长安战略合作之后，近日公司又与丰田汽车就联合开发电动车达成合作，后期将共同开发轿车和低底盘SUV的纯电动车型，该车型后期将使用丰田品牌车标，计划将于2025年前投放中国市场。公司在国内新能源汽车领域不管在体量还是技术储备层面的龙头地位获得国际巨头认可，开放新能源独立平台e平台后在与整车厂领域的合作取得实质性突破。

　　新能源汽车龙头，维持“增持”评级

　　下半年新能源补贴大幅度退坡，双积分价格不明朗，公司盈利承压。我们暂将19-21年每股收益由1.30/1.67/2.14元下调为1.04/1.36/1.73元，对应PE为49.8/37.9/29.9，维持“增持”评级。

责任编辑：李双双