智飞生物：看好2019年HPV疫苗继续放量 买入评级

    投资要点事件：2019年2月25日，公司发布2018年业绩快报，2018年实现营业收入52.31亿元，同比增长289.64%；实现归母净利润14.49亿元，同比增长235.20%。

点评：符合预期、稳健快速增长，2019年4价和9价HPV疫苗有望继续放量。

2018年公司实现归母净利润同比增长235.20%，其中第四季度单季度实现归母净利润3.62亿元，同比增长146.45%，公司第四季度继续保持较快增长，我们预计主要受HPV疫苗批签发数量限制、四季度费用确认导致绝对额略小于三季度。2018年全年核心品种批签发顺利，AC-Hib三联苗批签发约643万支，4价HPV疫苗批签发380万支，9价HPV疫苗批签发121万支，五价轮状病毒疫苗批签发79万支。我们预计三联苗和HPV疫苗销售顺利，五价轮状病毒疫苗开始逐步上量。2019年起，默沙东4价和9价HPV疫苗作为国内市场最值得关注的重磅成人疫苗品种，有望推动公司业绩继续保持高速增长。

2019年公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗（申报生产）五大重磅组合拳发力，更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗，长期发展动力强！（1）AC-Hib三联苗：具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018年实现销售450万支以上，2019年有望继续放量。（2）HPV疫苗：独家代理，我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上，看好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。（3）五价轮状病毒疫苗：已正式开始销售，峰值销售有望达到25亿。

（4）母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）：中国结核病诊疗难，没有有效高危人群预防手段。该产品作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一，目前处于申报生产进入优先审评阶段，是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。2019年2月15日卫健委发布《普通高等学校传染病预防控制指南》，将结核病筛查作为入学新生体检的必查项目。我们认为，高校体检纳入结核病筛查有助于进一步推广公司预防微卡和EC试剂盒系列产品。

盈利预测与投资建议：参考业绩快报，我们小幅调整2018-2020年公司营业收入分别为52.36、110.04、158.16亿元，同比增长290.04%、110.13%、43.73%；归属母公司净利润为14.54、28.34、41.21亿元，同比增长236.37%、94.92%、45.40%，对应EPS为0.91、1.77、2.58元。2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量，4价HPV疫苗和自产AC-Hib三联苗继续放量，维持“买入”评级。

风险提示：核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险；同业产品质量风险。