晶盛机电：硅片涨价下游扩产意愿增强 强烈推荐评级

点评：公司2018年归母净利在此前业绩预测区间内，但靠近区间下限。2018Q4单季确认收入6.46亿元，表明公司仍有较大金额的订单尚未确认收入，为2019年增长提供了较好基础。在单晶硅片供需紧平衡局面下，公司将受益下游主要客户可能的硅片扩产。

※预计2018年末在手订单超过25亿，公司2019年业绩增长基础巩固。公司2018年三季报公告未完成订单28.7亿元，加上2018年10月获得的中环4.05亿半导体设备订单，可见订单规模为32.75亿。公司2018Q4单季确认收入6.46亿元，对应含税订单7.56亿元。由此推断，公司2018年年末在手订单超过25亿元。此外，考虑到公司2018Q4或有新增订单，我们判断公司2018年底未完成合同超过25亿，其其中包含部分盈利能力更高的半导体设备订单。由此判断，公司2019年业绩增长已具备巩固的基础，完成股票激励计划业绩承诺可能性高。

※光伏产业进入良性循环，单晶硅片供需紧平衡下公司核心客户有望启动新一轮扩产周期。自2018年11月初能源局座谈会后，伴随组件价格下降推动的海外市场放量和国内政策完善，我国光伏产业快速走出531新政带来的低迷期。随着PERC电池片新建产能陆续达产，2018年底隆基28GW、中环23GW的硅片产能迅速消化，全球单晶硅片市场呈现供求紧平衡局面。在后续产能未能及时投放的情况下，单晶硅片已开启了涨价模式，中环、隆基先后启动单晶硅片涨价。随着供需进一步趋紧，我们认为晶盛核心客户后续扩产的意愿将持续加强。

※产品结构持续丰富，后续成长空间陆续打开。在光伏设备领域，公司立足单晶炉的显著优势，在切磨抛和组件叠瓦等新的设备领域实现突破，单GW光伏产能对应公司设备需求体量将逐步提升。在半导体领域，公司已在中环等半导体硅片企业获取批量订单，后续随着国内集成电路晶圆厂投资规模扩大和硅片国产化推进，公司将形成光伏和半导体设备双轮驱动的发展局面。

投资建议：预计2018-2020年归母净利分别为5.88亿元、7.03亿元和8.23亿元，同比增长52%、20%和17%；对应EPS分别为0.46元、0.55元和0.64元，对应PE分别为31、26、22倍。

维持强烈推荐评级。

风险提示：主要客户产能投资放缓，半导体装备研发进展缓慢。