苏交科：设计业务占比提升带动业绩超预期 增持评级

事件：公司发布业绩快报，预计2018年实现营业总收入约69.9亿，同比增长7.3%，归属于上市公司股东的净利润为6.07亿元，同比增长30.8%。

公司四季度净利润同比增长51.6%。公司2018Q1/Q2/Q3单季净利润增速分别为25.5%/17.8%/20.0%，根据公告的全年业绩，18Q4单季预计实现收入22.9亿，同比下滑6.9%，归母净利润2.41亿，同比增长51.6%，其中受10月31日出售TA影响，四季度收入、利润波动较大，17年TA实现净利润933万元，18年上半年亏损约465万元。

设计业务占比提升带动全年业绩超过我们的预期（20%）。公司全年实现利润总额7.54亿，同比增长21%，远低于归母净利润增速31%。我们认为一方面，主要系持股65%的工程子公司江苏燕宁建设利润大幅减少所致，17年实现净利润6346万元，归属于少数股东损益约2292万元，18年1-9月则亏损1627万元，预计全年归属于少数股东损益同比将大幅减少；另一方面，17年持股70%的子公司苏交科(300284)华东（浙江）设计实现净利润2744万元，归属于少数股东损益823万，18年被收购为全资子公司导致少数股东损益减少。

产业链前端率先受益基建景气度提升，立足江苏省尽享长三角一体化红利。随着经济压力显现，政策转向基建投资逐渐回暖，且从区域投资的角度来看，我们看好的是长三角、京津冀、粤港澳大湾区。我们认为这些经济发达区域是市场化建设的主体，应该在稳增长中发挥更大的价值，这些区域财政实力好、地方政府决策效率高、示范作用强，因此投资见效也会最快。未来随着长三角一体化建设推进，将直接利好立足江苏省、深耕华东区域的龙头设计公司。

首期事业伙伴计划（第2期员工持股计划）完成购买，充分激发员工活力。公司第2期员工持股计划于8月28日完成股票购买计划，累计买入公司股票551万股，占公司总股本0.68%，成交金额5267万元，成交均价9.55元/股。

上调盈利预测，维持“增持”评级：设计业务开展超预期，上调盈利预测，预计公司18-20年净利润分别为6.07亿/7.28亿/8.74亿（原值为5.80亿/6.96亿/8.35亿），增速分别为31%/20%/20%，对应PE分别为15X/12X/10X，维持“增持”评级。