金信基金杨杰：一季度市场回顾及债市投资总结

金信基金

各位投资者朋友，大家好，我是金信民达纯债的基金经理杨杰，今年一季度债市总体上行，中间略有回调。现产品一季报最新出炉，借此机会我跟大家回顾市场情况并对产品运作做个小结。

春节前，在配置压力、降息降准预期、权益市场弱势等因素带动下，债券收益率较快下行。其中1月中旬降息降准落空导致市场小幅回调，而1月24日央行宣布降准，债券市场宽松预期确认，收益率进一步下行。

2月初权益救市对债市产生小幅扰动。随后5年期LPR超预期调降25BP，10年期国债收益率向下突破2.3%，而超长债表现更为突出。

3月份地产宽松政策进一步释放，央行连续缩量投放OMO引发对“防止资金沉淀空转”的担忧，债市小幅调整。随后央行领导表示法定存款准备金率仍有下降空间，资金面总体宽松，债券收益率重新下行。在超长期国债发行、经济方向预期不明确扰动下，3月下旬债券收益率趋于震荡。

经济方面。我国经济整体低水平小幅波动。地产修复总体偏慢，城投融资收缩和化债制约地方基建，建材、工程机械需求持续偏弱。制造业和出口相对积极，消费相对平稳。

资金方面总体偏宽松，跨春节前阶段性偏紧，季末资金波动有限。政策面以宽松为主，降准降息驱动债市向上。机构行为上，受资产荒、信用利差窄、杠杆策略效果差等因素驱动，机构策略趋同到加久期上，超长久期交易拥挤、期限利差极致压缩。

海外方面。年初以来美国经济韧性较强，降息预期进一步延后，10年美债收益率震荡回升。

转债方面，一季度转债市场大幅“V”字型震荡，主要受权益市场波动影响。年初延续去年弱势表现，雪球敲入、两融和股权质押风险陆续显露。2月5日后股市支持政策加码、中央汇金增持范围扩大，风险偏好回升，出现超跌反弹。春节后延续反弹，其中海外AI产业映射表现较好。转债估值有所消化，跟涨幅度有限。

最后是一季度产品运作的总结。本基金坚持了稳健灵活的转债增强策略，本期基金组合杠杆有所上升，转债仓位也有所提高。纯债部分配置更加均衡，利用利率债对组合久期适度拉长；信用债部分采取中短久期，提高信用质地。

债基投资，贵在坚持，希望大家可以耐心持有，理性看待市场情况，避免非理性的追涨杀跌。我们将持续追踪国内外宏观经济及政策动向，深化投资研究工作，力图为您带来稳健的业绩回报。

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