【民生能源】
2024年4月27日
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一、事件概述
2024年4月26日,公司发布2024年一季度报告。2024年一季度,公司实现营业收入173.22亿元,同比下降8.80%;归母净利润15.90亿元,同比下降24.70%;扣非归母净利润15.65亿元,同比下降24.57%。
二、分析与判断
Ø 24Q1四费同比大幅下降。24Q1,公司四费合计同比下降5.27亿元,降幅28.88%,其中销售/管理/研发/财务费用分别-0.04/-4.07/-0.75/-0.40亿元,同比-7.61%/34.22%/18.65%/23.21%。
Ø 煤炭产销同比下降、环比基本持平,毛利环比增加。24Q1,公司煤炭产量523.64万吨,同比减少7.73%,环比增长0.20%;煤炭销量402.61万吨,同比减少21.08%,环比减少0.23%;吨煤售价1176.47元/吨,同比下降15.20%,环比增长14.70%;吨煤成本592.72元/吨,同比下降17.01%,环比增长22.92%;单位毛利率49.62%,同比抬升1.10pct,环比下滑3.37pct。煤炭业务实现毛利23.50亿元,同比减少31.56%,环比增长7.16%。
Ø 化工品售价同比回落。24Q1,公司生产焦炭87.63万吨,同比增长0.15%,环比减少15.98%;销售焦炭86.34万吨,同比减少0.25%,环比减少16.47%;平均售价2311.81元/吨,同比下降13.78%,环比下降0.41%。24Q1,公司生产甲醇9.05万吨,同比减少42.65%,环比减少47.14%;销售甲醇8.13万吨,同比减少46.19%,环比减少50.00%;平均售价2161.71元/吨,同比下降4.39%,环比上升2.73%。成本方面,24Q1公司洗精煤采购量为121.32万吨,同比减少2.87%,环比减少23.06%;采购价为1793.34元/吨,同比下降17.16%,环比增长2.95%。公司10万吨/年DMC项目、焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯项目预计于2024年10月、2025年3月、2025年6月建成投产,煤化工产能扩张未来可期。
Ø 拟投资燃煤发电项目,煤电产业联动发展。公司拟在安徽省淮北市烈山区投资建设2×660MW超超临界燃煤发电机组项目,并同步建设脱硫、脱硝、除尘等设施。项目预计总投资52.61亿元,资本金10.10亿元,由公司全资子公司淮矿股份和皖能股份分别按80%和20%持股比例出资。项目建设周期预计30个月,经初步测算,项目建成投产后,年均利润总额1.96亿元,投资内部收益率18.52%。新项目建设投产将充分发挥公司的资源优势,促进煤电产业联动发展,提升核心竞争力与盈利能力。
三、投资建议
考虑2024年焦煤及化工品价格中枢或下移,预计2024-2026年公司归母净利润为56.84/62.54/74.01亿元,对应EPS分别为2.11/2.32/2.75元,对应2024年4月26日股价的PE分别为8/8/7倍,维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤价大幅下跌;新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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报告作者:
周泰
执业证号:S0100521110009
邮箱:zhoutai@mszq.com
李航
执业证书:S0100521110011
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王姗姗
执业证号:S0100122070013
邮箱:wangshanshan_yj@mszq.com
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