【山证煤炭】电力月报：3月用电高增，用电增速继续高于规上发电

电力月度数据：

3月行情回顾：3月CS 电力及公用事业板块上涨4.32%，沪深 300 指数上涨0.61%，跑赢大盘3.71个百分点，涨幅位列8/29。中信三级行业分类板块中，火电上涨8.68%，水电上涨1.20%，其他发电上涨2.27%，电网上涨0.98%。

用电端：1-3月全社会及分部门用电量实现高速增长。1-3月全社会用电量累计实现23373亿千瓦时，同比增长9.8%，较去年同期高6.20 pct。其中3月当月全社会用电量实现7942亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较去年同期高1.48pct。1-3月各部门用电量均维持快速增长，三月居民用电增速进一步提升。1-3月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为 288、15056、4235、3794 亿千瓦时，同比增长9.7%、8.0%、14.3%、12.0%；其中3月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为96、5421、1365、1060亿千瓦时，同比增长7.0%、4.9%、11.6%、15.8%。

发电端：1-3月发电量超预期，火电稳健增长；3月风光发电量高增。1-3月，规模以上电厂累计发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%，；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量同比增长6.6%、 2.2%、 11.0%、0.6% 17.5%。3月当月，规模以上电厂累计发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，较去年同期下降2.3pct；其中火电实现5201亿千瓦时，同比增长0.5%，；水电712亿千瓦时，同比增长16.8%；风电905亿千瓦时，同比增长16.8%，；核电348亿千瓦时，同比下降4.8%；光伏311亿千瓦时，同比增长15.8%。1-3月火电、水电发电设备利用效率同比提升。1-3月光伏、风电新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达65.9%。1-3月我国电力新增装机容量达到了6943万千瓦，3月当月新增总装机1671万千瓦时，其中水电78万千瓦时、火电131万千瓦时、风电561万千瓦时、光伏902万千瓦时。1-3月新增装机中光伏占比高达65.9%，其余火电、水电、风电分别为9.2%、2.6%、22.3%。1-3月电力投资整体稳增，电网投资增速较快，全国电源建设工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网建设完成投资766亿元，同比增长14.7%。

高频跟踪：3月火电成本端有所改善，来水情况整体偏枯。

点评与投资建议：

用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望进一步提升。用电侧，2024年1-3月全社会及分部门用电增速均维持高增趋势，三产占比进一步提升。未来新质生产力发展及电能替代趋势确定，用电量需求将进一步提升。根据中电联指引，2024年全社会用电量预计增长6%。发电侧，1-3月火电企业设备利用率整体提升，受益于成本端改善业绩增长；长期来看煤电容量电价机制落地后，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力。建议关注新质生产力布局较早、规模占比较高长三角火电【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；容量电价落地叠加用电需求支撑，【华电国际】、【华能国际】等全国性火电厂有望受益。

风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期；降水量减少导致来水情况不及预期。

【3月行情回顾】

3月CS 电力及公用事业板块上涨4.32%，沪深 300 指数上涨0.61%，电力及公用事业跑赢大盘3.71个百分点，涨幅位列8/29。中信三级行业分类板块中，火电上涨8.68%，水电上涨1.20%，其他发电上涨2.27%，电网上涨0.98%。

个股方面，3月电力板块个股表现整体较强，涨幅排名前五的公司为建投能源、豫能控股、西昌电力、浙能电力、闽东电力，月涨幅分别达到36.2%、30.9%、28.1%、24.0%、17.0%。

【用电端】

全社会用电量维持高增

1-3月全社会用电量实现高速增长。1-3月全社会用电量累计实现23373亿千瓦时，同比增长9.8%，较去年同期高6.20 pct。其中3月当月全社会用电量实现7942亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较去年同期高1.48pct。

分部门：1-3月各部门整体增速较高，三月居民用电量增速进一步提升

1-3月各部门用电量均维持快速增长，三月居民用电增速进一步提升。1-3月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为 288、15056、4235、3794 亿千瓦时，同比增长9.7%、8.0%、14.3%、12.0%，较去年同期分别不变、+3.8pct、+10.2pct、+11.8pct；其中3月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为96、5421、1365、1060亿千瓦时，同比增长7.0%、4.9%、11.6%、15.8%，较去年同期-5.3pct、-2.7pct、-6.3pct和+14.9pct。

三产用电量占比较去年同期上升。一、二、三产及城乡居民3月用电量占比分别为1.2%、68.3%、17.2%、13.4%，较去年同期-0.02pct、-1.09pct、+0.73pct、+0.4pct。 

【发电端】

发电量：1-3月发电量超预期，火电稳健增长，风电、光伏发电高增

1-3月发电量超预期，火电稳健增长；3月风光发电量高增。1-3月，规模以上电厂累计发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%，较去年同期增加4.3pct，较1-2月下降1.6pct；其中，火电发电量16028亿千瓦时，同比增长6.6%，占比达71.6%；水电发电量2102亿千瓦时，同比增长2.2%，占比9.4%；风电发电量2419亿千瓦时，同比增长11.0%，占比10.8%；核电发电量1039亿千瓦时，同比增长0.6%，占比4.7%；光伏发电量783亿千瓦时，同比增长17.5%，占比3.5%。3月当月，规模以上电厂累计发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，较去年同期下降2.3pct；其中火电实现5201亿千瓦时，同比增长0.5%，占比达69.6%；水电712亿千瓦时，同比增长16.8%，占比达9.5%；风电905亿千瓦时，同比增长16.8%，占比达12.1%；核电348亿千瓦时，同比下降+4.8%，占比达4.66%；光伏311亿千瓦时，同比增长15.8%，占比达4.2%。

发电设备利用率：1-3月火电、水电发电设备利用小时同比提升

1-3月火电、水电发电设备利用效率同比提升。1-3 月份全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时为844小时，同比减少24小时；其中火电/水电/风电/核电/光伏机组平均利用小时分别为1128、555、596、1828、279小时，分别同比变动+31、+11、-19、-36、-24小时。

设备容量：1-3月光伏、风电新增装机增速表现亮眼

1-3月光伏、风电新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达65.9%。1-3月我国电力新增装机容量达到了6943万千瓦，同比增加17.7%；其中火电新增639万千瓦时，同比下降20.6%；水电新增181万千瓦时，同比下降33.2%；风电新增1550亿千瓦时，同比增长49.0%；光伏新增4574万千瓦时，同比增长35.9%；核电无新增装机。3月当月新增总装机1671万千瓦时，其中水电78万千瓦时、火电131万千瓦时、风电561万千瓦时、光伏902万千瓦时。1-3月新增装机中光伏占比高达65.9%，其余火电、水电、风电分别为9.2%、2.6%、22.3%。

光伏发电装机容量同比增速较高，非化石能源发电装机容量占比超50%。截至2024年3月，全国累计发电装机容量为29.9亿千瓦，1-3月累计同比增长24.2%。其中，火电发电装机容量约14.0亿千瓦，1-3月同比增长4.7%，占比为46.7%；水电装机容量约4.2亿千瓦，1-3月同比增长13.5%，占比为14.2%；风电发电装机容量约4.6亿千瓦，1-3月同比增长21.7%，占比为15.3%；核电装机容量约5691万千瓦，同比增长0.26%，占比为1.9%；光伏装机容量约6.6亿千瓦，同比增长153.6%，占比为21.9%。

电力投资：1-3月电力投资整体稳增，电网投资增速较快

 1-3月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。1-3 月份，全国电源建设工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网建设完成投资766亿元，同比增长14.7%。

高频数据跟踪

3月火电成本端有所改善。山西优混5500动力煤3月均价886元/吨，同比减20.87%，环比减4.02%。

3月来水情况整体偏枯。根据长江三峡集团公司数据，3月三峡日均出库流量为6892.9立方米/秒，较去年同期下降6.1%；3月三峡日均入库流量5993.6立方米/秒，较去年同期日均出库流量下降11.8%。

【点评与投资建议】

用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望进一步提升。用电侧，2024年1-3月全社会及分部门用电增速均维持高增趋势，三产占比进一步提升。未来新质生产力发展及电能替代趋势确定，用电量需求将进一步提升。发电侧，1-3月火电企业设备利用率整体提升，受益于成本端改善业绩增长；长期来看煤电容量电价机制落地后，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力。建议关注新质生产力布局较早、规模占比较高长三角火电【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；容量电价落地叠加用电需求支撑，【华电国际】、【华能国际】等全国性火电厂有望受益。