【山证煤炭】煤炭进口数据拆解:3月煤炭进口显著放缓

数据拆解：

全口径： 1-3月进口量同比增长；3月当月同比增速放缓。全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。

动力煤：1-3月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为印尼、俄罗斯和澳大利亚等国。1-3月进口动力煤价格较去年均价有所下降，3月价格环比回升。

炼焦煤：1-3月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄罗斯等国。1-3月进口炼焦煤价格同比增长，3月价格环比下降。

褐煤：1-3月褐煤进口量同比增加，主要由印尼贡献。1-3月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。

无烟煤：1-3月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-3月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，3月环比下降。

点评与投资建议：

24年3月进口增速显著放缓，大部分煤种同比呈负增长。24年3月煤炭进口增速同比基本持平，所有煤种中仅动力煤同比增长。从进口价格来看，动力煤进口价格相对平稳，其他品种均呈现较为显著的下跌，炼焦煤下降幅度最大，或与国内焦煤需求释放偏慢有关。

维持进口收缩预期。一方面我国恢复进口煤关税政策，俄罗斯及蒙古进口煤份额承压。另一方面，国内煤价有所下降，进口煤优势被大幅削弱。考虑到海内外价差收窄，未来进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。

建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。

风险提示：利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。

【煤炭进口量数据拆解】

1-3月进口量同比增长；3月当月同比增速放缓。2024年1-3月，煤及褐煤累计进口量实现1.16亿吨，同比增长14%；3月单月实现进口量4138万吨，同比增长0.52%，环比增长22.61%。

1-3月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯，澳大利亚增量较多。1-3月动力煤进口量实现4387万吨，同比增长36%。3月动力煤进口量实现1551万吨，同比增长24%，环比增长23.41%。分国别来看，3月进口俄罗斯动力煤305万吨，同比减少28.64%，环比增长22%；进口印尼动力煤540万吨，同比增长6%，环比增长19%；进口蒙古动力煤123万吨，同比增长38%，环比增长106%。进口澳大利亚动力煤499万吨，同比增长158.49%，环比增长8%。

1-3月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-3月炼焦煤进口量实现2689万吨，同比增长18%。3月炼焦煤进口量实现900万吨，同比减少6.7%，环比增长14.37%。分国别来看，3月进口加拿大炼焦煤44万吨，同比减少51.45%，环比减少24.43%；进口蒙古炼焦煤507万吨，同比增长6%，环比增长33%；进口俄罗斯炼焦煤256万吨，同比减少7.08%，环比增长33%；进口美国炼焦煤55万吨，同比增长4%，环比减少41.42%；进口印尼炼焦煤21万吨，同比减少24.95%，环比增长80%。

1-3月褐煤进口量同比下降，进口量主要由印尼贡献。1-3月褐煤进口量实现4220万吨，同比增长0.73%。3月褐煤进口量实现1566万吨，同比减少8.76%，环比减少25.91%。分国别来看，3月进口印尼褐煤1420万吨，同比减少14.61%，环比增长18%。

1-3月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-3月无烟煤进口量实现294万吨，同比减少39.84%。3月无烟煤进口量实现121万吨，同比减少34.97%，环比增长38.74%。分国别来看，3月进口俄罗斯无烟煤118万吨，同比减少34.46%，环比增长37%。

【煤炭进口价数据拆解】

1-3月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2024年1-3月全口径煤炭进口均价录得104美元/吨，较去年均价降6.8%（对应降幅8美元/吨）。2024年3月进口煤价格录得99美元/吨，同比降22.6%（对应降幅29美元/吨），环比降5.15%（对应降幅5美元/吨）。

1-3月进口动力煤价格较去年均价有所下降，3月价格环比上升。2024年1-3月进口动力煤均价录得100美元/吨，同比降9.21%（对应降幅10.1美元/吨）。2024年3月进口动力煤价格录得98美元/吨，同比降23.65%（对应降幅30美元/吨），环比增0.54%（对应降幅1美元/吨）。

1-3月进口炼焦煤价格同比增长，3月价格环比下降。2024年1-3月进口炼焦煤均价录得169美元/吨，较去年均价增1%（对应增幅1.15美元/吨）。2024年3月进口炼焦煤价格录得158美元/吨，同比降21.66%（对应降幅44美元/吨），环比降10.28%（对应降幅18美元/吨）。

1-3月进口褐煤价格较去年均价下降，并仍维持高位。2024年1-3月进口褐煤均价录得64美元/吨，较去年均价降10.22%（对应降幅7美元/吨）。2024年3月进口褐煤价格录得63美元/吨，同比降17.61%（对应降幅14美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。

1-3月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，3月环比下降。2024年1-3月无烟煤均价录得143美元/吨，较去年均价降16.65%（对应降幅29美元/吨）。3月进口无烟煤价格录得134美元/吨，同比降37.26%（对应降幅80美元/吨），环比降11.42%（对应降幅17美元/吨）。

【点评与投资建议 】

24年3月进口增速显著放缓，大部分煤种同比呈负增长。24年3月煤炭进口增速同比基本持平，所有煤种中仅动力煤同比增长。从进口价格来看，动力煤进口价格相对平稳，其他品种均呈现较为显著的下跌，炼焦煤下降幅度最大，或与国内焦煤需求释放偏慢有关。

维持进口收缩预期。一方面我国恢复进口煤关税政策，俄罗斯及蒙古进口煤份额承压。另一方面，国内煤价有所下降，进口煤优势被大幅削弱。考虑到海内外价差收窄，未来进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。

建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。