怡宝母公司上市农夫山泉重回纯净水市场，饮用水爆发“头部大战”

瓶装饮用水市场格局稳定多年后，似乎终于迎来了重新洗牌的时间。

4月22日，港交所官网信息显示，华润饮料（控股）有限公司（简称“华润饮料”）已向港交所递交上市申请。这位包装饮用水行业第二名，开始借助资本市场寻找赶超之路。

作为头部纯净水品牌怡宝的母公司，华润饮料赴港上市的传闻近年来时有传出。作为中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业（按2023年零售额计），此次顺利上市之后，华润饮料将成为华润集团旗下第18家上市公司。

根据招股书信息，2021年至2023年，华润饮料营业收入分别为人民币113.4亿元、126.2亿元和135.1亿元，期内利润分别为8.6亿元、9.9亿元和13.3亿元，2023年利润同比增速为34.7%，连续三年净利润率分别为7.6%、7.8%及9.9%。

根据灼识咨询报告，在中国前五大即饮软饮企业（以2023年零售额计）中，华润饮料的零售额增速及净利润增速（以2021年至2023年的复合年增长率计）均排名前二。该公司旗下「怡宝」品牌饮用纯净水产品于2023年的零售额达到了人民币395亿元，是中国饮用纯净水市场的第一品牌。

而在饮用水之外的品类上，根据灼识咨询报告，以2023年零售额计，华润饮料在茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮品类的市场份额均居于中国市场前十位；在中国菊花茶饮料市场排名第一，以及在风味水市场排名第二。

就在华润饮料力图冲击港股的同时，其最大的竞争对手农夫山泉却又以发布纯净水产品的方式，行业变得空前热闹。

第二名的压力

在纯净水细分市场，华润饮料可以说是绝对的头部。

根据灼识咨询的报告，在细分的饮用纯净水市场，华润饮料在2023年的零售额达到395亿元，市场份额达32.7%，市占率第一，且超过排名第二至第五企业的总和。

但是到了包装饮用水和即饮软饮市场，怡宝的优势就没有这么显著了。

灼识咨询报告显示，在中国即饮软饮市场，华润饮料2023年的零售额排名为第五。而在包装饮用水领域，华润饮料则以396亿元的零售额和18.4%的市场份额，位居居于第二，而第一名的零售额则为507亿元，市场份额23.6%。

按照目前的市场格局推算，第一名或为农夫山泉。

事实上，早在2015年，华润怡宝曾以0.3%的身位超越农夫山泉，但这种优势很快被超越。随后，华润饮料便连续10年位居包装饮用水第二名的位置。

但这个过程中，二者的差距逐步拉大。

根据农夫山泉的2023年业绩公告显示，其营收达到了426.67亿元，同比增长28.4%，实现净利润120.79亿元，同比增加42.2%。其中，包装饮用水产品收入首次超过200亿元，达到了202.62亿元，较2022年增长11%。

不仅如此，农夫山泉之所以可以实现如此显著的增长，除了饮用水业务发展稳健之外，以东方树叶为代表的茶饮业务板块的异军突起，也起到了功不可没的作用。数据显示，该部分业务的营收突破百亿元，达到126.6亿元，同比增长83%。且东方树叶有望在2026年成为农夫山泉公司又一超200亿元的大单品。

对于华润饮料来说，压力是全方位的，一方面要应对竞争对手的飞速狂奔，毕竟农夫山泉仅包装饮用水上的营业收入，就已经远远超过华润饮料的整体收入；另一方面，如何提升自身的增长水平，也是一个难度不小的课题。

根据华润怡宝历年发布的《社会责任报告》显示，2017年-2019年期间，该品牌分别实现营业收入100.35亿元、104.35亿元、103.96亿元，利润分别为6.31亿元、7.27亿元和8.63亿元。2019-2021年，华润怡宝分别实现利润8.63亿元、10.37亿元和12.05亿元，总资产报酬率分别为13.85%、14.23%和14.23%。

招股书显示，华润饮料的整体营收增速从2022年的11.31%下滑到了2023年的7.07%，净利润则从2021年的7.6%，增至2023年的9.9%。

由此可以看出，华润饮料虽然仍在持续增长，但与最强劲的对手相比，速度仍然慢了一些。

拳头产品的单一，则是另一个关乎未来增长前景的关键问题。招股书信息显示，华润饮料旗下已经有13个品牌和56个SKU。其饮料产品的营收占比从2021年的4.6%提升到了2023年的7.9%，但整个品类直到2023年才突破10亿元大关。进展仍显缓慢。

农夫山泉与纯净水的恨与爱

不过，几乎在华润饮料提交招股书的同时，农夫山泉也正式吹响了进军纯净水领域的号角。

4月23日，一张“农夫山泉纯净水”的相关宣传图在网络上广泛流传。宣传图显示，这是一款绿色瓶身的纯净水，其水源来自千岛湖、峨眉山、丹江口在内的十大水源地的天然水源。

此举被市场解读为向怡宝、哇哈哈等纯净水企业的宣战。

不过，对于凭借着矿泉水突出重围的农夫山泉来说，对于这种以一对多的打法显然并不陌生。

“纯净水就是地下水，天然水就是自然资源中的水”，2000年，为了能够在传统“纯净水”市场中突出重围，农夫山泉打出了“天然水”概念，并将二者进行了严格区分。

同年4月，农夫山泉在千岛湖召开新闻发布会，创始人钟睒睒表示，“经过科学验证，纯净水对饮用者健康不利，为国民健康考虑，从此后，农夫山泉不再生产纯净水，全部产成天然水。”

此举引发了多家纯净水品牌的强烈不满。娃哈哈、上海正广和、乐百氏等六家大型纯净水企业结成联盟，共同对农夫山泉发起指责。

其中，娃哈哈创始人宗庆后向法院提起诉讼，指控养生堂饮用水公司（农夫山泉的母公司）存在不正当竞争行为。随后也引发了多家纯净水品牌联合提交了对农夫山泉“不正当竞争”的申诉。

农夫山泉则选择反诉娃哈哈，说对方散播虚假事实。

虽然这次饮用水行业的世纪之战，最终以农夫山泉和娃哈哈握手言和画上了句号。但“矿泉水”这一品类却也彻底打开了知名度，并让农夫山泉坐上了第一的宝座，并形成了天然矿泉水>天然水>纯净水和其他饮用水的市场格局。

如今，20余年过去了，农夫山泉选择进入曾经嗤之以鼻的纯净水领域，显然有着更为全面的考量。

根据农夫山泉财报数据显示，2020年至2022年，农夫山泉包装饮用水的营收占比分别为61.0%、57.4%和54.9%。饮用水的收入占比逐年下降。

而到了2023年，无糖茶的飞速成长，进一步挤压了饮用水的收入占比。2023年，虽然农夫山泉包装饮用水产品实现了10.95%的同比增长，但其营收占比却首次低于50%，降至47.5%。

因此，市场普遍认为，农夫山泉开拓纯净水业务的举动，是在试图扩充饮用水业务的版图，与竞争对手进行一场更大范围的全品类对抗。

“时至今日，我仍然坚持认为，水中的矿物元素对人体健康是至关重要的，这也是我坚持生产天然水的原因。”虽然钟睒睒在一个多月前发布的《我与宗老二三事》中，曾再次强调其对矿泉水的执着，但是面对饮用水业务的承压，以及纯净水这块仍有待开垦的巨大市场，即便是钟睒睒，也无法视而不见。